2012英鎊兌美元小幅收漲 2013年下行概率大
2012年英鎊走勢整體上處于窄幅震蕩態(tài)勢，波動區(qū)間位于1.5233-1.6379之間。2012年并不乏重大事件，國外有歐債危機、美國QE、美國財政懸崖，國內有奧運會、英國央行兩次擴大資產購買規(guī)模等。眾多消息交織，但匯價走勢并沒有出現(xiàn)大起大落。不過英鎊2012年整體小幅收漲，保持了一定的強勢。但隨著英國經濟復蘇步履蹣跚，主權評級面臨調降威脅，英國央行或進一步擴大量化寬松規(guī)模的可能性大大增加，2013年英鎊料將疲軟。大部分投行也預測2013年英鎊偏于下行。
2012年回顧
縱觀2012年英鎊兌美元走勢，其主要是圍繞兩條線索運行，其一是跟隨歐債危機進程，其二是跟隨美國經濟，英國國內的消息則影響較短暫。下面我將從國內、歐債、美國經濟三方面來回顧其走勢。
一、英國經濟
2012年英國經濟整體仍顯得疲軟，前三季度GDP均在萎縮邊緣徘徊。2012年英國第一季度GDP初值季率下跌0.2%。分析師指出，英國第一季度GDP初值連續(xù)兩個季度萎縮，為2009年以來首次，這顯示英國經濟進入技術性衰退。英國第二季度GDP初值季率萎縮0.7%。英國三季度GDP年率上修至免于萎縮的水平(持平)但季率對應下修(由增長1.0%下修至增長0.9%)，但0.9%仍創(chuàng)2007年三季度以來最大升幅。
歐盟委員會11月7日下調了對英國經濟增速的預期，并警告稱，經濟停滯不前或導致英國財政大臣奧斯本違反自己的債務削減規(guī)定，除非他實施進一步的緊縮措施。歐盟委員會將英國2012年GDP預期下調至萎縮0.3%，將2013年GDP預期下調至增長0.9%。英國經濟疲軟，但并未大幅打壓英鎊兌美元，相反英鎊有些時段還逆勢上行。
1、英國央行兩次擴大寬松政策
第一次擴大寬松是在2月9日，英國央行維持指標利率在0.5%，將量化寬松(QE)規(guī)模擴大500億英鎊，至3250億英鎊。這一結果符合市場預期，決議公布后，英鎊兌美元僅短暫下跌，但隨后反彈創(chuàng)出日內新高，令人有些意外。英國央行在隨后的聲明中稱，將繼續(xù)審查資產購買規(guī)模，但預計經濟會在今年晚些時候回升，央行的樂觀言論似乎為英鎊提供了一些支持。
第二次擴大寬松是在7月5日，英國央行同樣維持利率0.5%不變，擴大資產購買(QE)規(guī)模500億英鎊，至3750億英鎊。英國央行在公布決議后發(fā)表聲明稱，預計將在4個月內完成資產購買計劃，亦將持續(xù)對QE的規(guī)模進行審視。因該結果符合市場預期，本身對英鎊兌美元影響較限。但同一日中國央行宣布自7月6日起，下調一年期存款基準利率0.25個百分點，提振匯價，令英鎊跳漲至1.56.
2、奧運會
2012年英國奧運會歷時19天，從7月28日開始到8月12日結束。據(jù)卡梅倫政府估算，奧運會將在今后4年給英國帶來超過130億英鎊的經濟效益，“但這不過相當于英國國內生產總值的0.8%，平均到每年則相當于0.2%”。英國央行(BOE)行長金恩(Mervyn King)8月12日撰文稱，奧運會可能暫時提振了英國消費者及企業(yè)的信心，但終究無法緩解英國潛在的經濟問題。奧運會并沒有帶給英鎊多少提振，英鎊兌美元在奧運期間維持小幅震蕩格局。
3、標普調降英國主權信用評級
國際評級機構標準普爾(Standard &Poors)周四(12月13日)將英國的主權債信評級前景由穩(wěn)定降低為負面，但長期及短期債務評級本身則繼續(xù)維持在了AAA/A-1+的最高水平上。
該評級機構指出，之所以下調英國信用評級前景，是因為根據(jù)當前的數(shù)據(jù)狀況統(tǒng)計，英國的政府債務總量占國內生產總值(GDP)的比率至少在2015年之前都會繼續(xù)上升，此后才可能重新下降，這一時間點要晚于各界此前的預期，同時，如果該國在未來一段時間中在就業(yè)以及經濟增長領域遭受重大挫折，那么其政府所面臨的財政壓力就會進一步增大。受此影響，英鎊兌美元快速下跌。不過由于同一日美聯(lián)儲祭出QE4，令該利空消息影響短暫。
二、歐洲債務問題
自2008年至今4年歐洲債務問題不但沒有解決，反而不斷發(fā)酵，2012年歐債問題更是層出不窮，除了歐債重災區(qū)希臘之外，西班牙、意大利、塞浦路斯等國也相繼爆出債務危機。
1、長期再融資操作
2月29日歐洲央行宣布啟動第二輪長期再融資操作，期限3年，資金規(guī)模為5295.3億歐元。歐洲央行推出的長期再融資操作是影響英鎊兌美元走勢的一個重要因素，在英鎊經歷了近一個多月的反彈之后，受第二輪長期再融資操作的影響，英鎊沖高回落。為了緩解日趨增長的國債收益率，歐洲央行主席德拉基在2012年再度推出長期再融資操作，被市場解讀為變相的QE政策。對于匯市而言，市場將歐洲第二輪長期再融資操作解讀為變相的QE政策，美元指數(shù)從年度低點78.095開啟了今年的上行之路，英鎊受到打壓。
2、希臘債務重組
希臘問題始終是困擾歐元區(qū)經濟的主要因素，在2011年暫時緩解之后，2012年第一季度又再度爆發(fā)。希臘處于破產的邊緣，該國始終在破產和重組之間掙扎。歐盟各國對其財政更加苛刻的要求，一時間造成希臘國內的動蕩，同時英鎊也受此影響走出了一波三折的行情。經歷了反復談判之后，在萬般無奈之下希臘決定對于私人部門債權人采取債務減記，實際損失規(guī)模高達73%。對于過高的損失，個別私人債權人表示出了強烈的不滿，在希臘打算啟動CAC條款的情況下，最終“自愿”參與互換的私人債權人比例達95.7%，仍有部分債權人不愿意參與其中。ISDA最終將希臘債務減記的行為定義為違約，CDS未能擺脫被激活的命運。消息一出英鎊馬上出現(xiàn)反彈，但上漲的行情未能因此而持續(xù)。
3、歐債升級、西班牙銀行業(yè)危局
5月29日，美國一家評級機構宣布了對西班牙信用評級的下調，這也是西班牙一個月內第三次被下調評級，而且西班牙銀行業(yè)因持有1800億歐元的不良房地產貸款使得該國銀行業(yè)不得不向政府尋求援助。西班牙希望歐洲央行想該國第三大銀行融資的請求遭到了歐洲央行的拒絕，西班牙政府被迫通過發(fā)行新債來籌集銀行援助資金，在此情況下，市場上的西班牙長期國債收益率快速升高，募集資金成本迅速升高，這對債臺高柱的西班牙來說可謂雪上加霜。于此同時評級機構再度發(fā)力，希臘評級再度被下調，市場關于希臘能否繼續(xù)留在歐元區(qū)猜測不斷。對于英鎊而言歐債的多空消息交雜，同期美國經濟數(shù)據(jù)的疲軟加大了QE3的預期也使得行情走勢較為糾結，基本位于區(qū)間震蕩。
4、希臘債務危機
經過4年的經濟蕭條，希臘的經濟絲毫沒有復蘇的勢頭，在財政緊縮的前提相下如何使得希臘經濟復蘇成了目前希臘最大的挑戰(zhàn)，4年間希臘經濟共萎縮18.4%，且國際貨幣基金組織估計，希臘明年經濟將繼續(xù)萎縮，幅度更是將達到百分之4。雖然希臘8月份貿易帳第二個月錄得盈余，但距離解決希臘財政缺口仍相差太遠。而歐洲央行、國際貨幣基金組織等就希臘撥付新一輪援助款并未達成一致，但希臘現(xiàn)金已經基本告馨，11月16日還有50億歐元國債即將到期，若無法償還到期國債希臘則面臨違約，所幸希臘臨時發(fā)債成功，渡過了這一難關。雖然各方對于希臘新一輪援助的條件無法達成一致，但對于要對希臘進行援助這一觀點卻是統(tǒng)一的，市場也對希臘最終能獲得援助抱有樂觀態(tài)度，11月26日，各方就希臘新一輪援助基本達成一致，歐元集團同意將2020年希臘債務占GDP水平放寬至130%，IMF則同意放寬水平至124%。這意味著各方已經就希臘新一輪援助款的發(fā)放達成一致意見。而之后希臘進行的債券回購也取得了一定的成果，以票面價值34%的價格回收債權人手中的希臘國債，目前已收到300億歐元的債券回購申請。這意味著希臘將削減200億歐元的債務。對于英鎊而言，這無疑是一大利好消息，而事實上英鎊的走勢也確實印證了這一觀點。
5、歐洲央行OMT計劃
為了緩和歐債危機，歐盟主要國家經過多輪談判，終于達成一項旨在挽救受災國的措施，雖然到目前為止該措施還沒啟動，但對于市場來說是一大利好。消息公布后英鎊一路上揚。9月6日，歐洲央行行長馬里奧·德拉吉如約祭出救市新計劃—直接貨幣交易(outright monetary transaction 簡稱OMT).7月，德拉吉表示，將會盡一切努力維護歐元，此次夠債計劃被看做是德拉吉是否能兌現(xiàn)其承諾的關鍵。根據(jù)德拉吉公布信息，OMT是一種無限沖銷買債計劃，即歐洲央行可以決定開始、持續(xù)或者停止購買債券，對購入債券沒有數(shù)量限制，但是會將購入的債券全部沖銷掉。德拉吉表示，歐洲央行此舉是為了糾正因“毫無根據(jù)恐慌”，而“嚴重扭曲”的國債市場，歐洲央行將嚴格堅守自己的責任，保持金融市場的穩(wěn)定。德拉吉表示，歐洲央行可以立即在二級市場展開公開市場操作，相信歐洲央行介入債券市場能夠幫助那些債務問題嚴重的國家，例如西班牙和意大利，并降低他們尋求全面救助的需求。
三、美國經濟
美國經濟狀況歷來是投資者關注的熱點，對于外匯市場都有極為重要的影響。縱觀2012年美國經濟，其貫穿美國經濟的線索就是QE3的推出與否。
1、美聯(lián)儲議息會議保持低利率
美聯(lián)儲在1月24日第一次美聯(lián)儲議息會議中表示，維持利率不變，并且表示聯(lián)邦基準利率將至少維持至2014年末，以及鑒于美國經濟復蘇的步伐依舊遲緩，準備在經濟表現(xiàn)不濟的情況下再次推出新的寬松政策。如此美元指數(shù)大幅走低，而刺激英鎊大幅走高，而且美聯(lián)儲保持低利率的承諾以及推出寬松政策預期也支持英鎊的漲勢持續(xù)到2月底。
2、美聯(lián)儲議息會議反復
第一季度美國失業(yè)率雖然有所改善看，但是仍然處于一個高位，經濟復蘇還有許多不確定因素，雖然市場對于QE3的預期較強，但美聯(lián)儲內部是反對QE3的聲音較強，亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特在2月14日得演講中成當前的貨幣立場適當，不需要再繼續(xù)實行寬松政策，美國達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾也在2月初表示美聯(lián)儲不需要QE3，稱寬松政策會加劇收緊政策的難度。而美聯(lián)儲主席伯南克在2月29日得演講中也并未提及QE3。英鎊呈現(xiàn)小幅回落走勢，但幅度有限。
3、美國經濟陷入“疲軟”期
自4月份至8月份以來，美國失業(yè)率一直居高不下，均超過8%，其中7月份失業(yè)率更是高達8.3%。非農就業(yè)人口數(shù)也大幅降低，4月6日公布的美國非農就業(yè)人口數(shù)大幅低于預期的20.5萬人，僅有12萬人。5月份非農人口數(shù)更是萎縮至6.9萬人。PMI采購經理人指數(shù)也連續(xù)數(shù)月低于50，顯示經濟陷入疲軟階段。市場對于美聯(lián)儲實行QE3的預期大大升溫，美聯(lián)儲內部對于實行寬松政策的呼聲也越來越高。英鎊呈現(xiàn)震蕩沖高的走勢。
4、“千呼萬喚始出來”QE3推出
自年初開始，QE3的話題就一直伴隨著美國經濟的強弱而動。9月14日凌晨，美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲公布了每月400億元的寬松政策，消息出爐后，市場急劇動蕩，英鎊則趁勢沖高，但QE3的效果卻并未出現(xiàn)投資者預想的那樣持久。首先由于QE3預期的加強，各個市場已經早于QE3公布之前率先走出了一波上漲走勢，而QE3的出爐只是將市場情緒推向了高潮，幫助行情完成了最后的沖高階段，而隨后多頭的獲利離場使得市場缺乏上漲的持久動能。其次，美聯(lián)儲推出QE3是為了更好的刺激美國經濟，短期來看，QE3使得市場貨幣總量增加，但若美國經濟向好發(fā)展，失業(yè)率降低，將會刺激消費，增加市場流動性，中長期則利好美元。這也就是為什么QE3推出后英鎊只出現(xiàn)了短暫波動的原因。而隨著年底美國財政懸崖的到來，市場情緒開始不穩(wěn)定，加之歐洲希臘問題再起波瀾，市場重新陷入多空消息摻雜的局面，市場開始陷入寬幅震蕩的走勢。
5、QE4與財政懸崖
自美國QE3后，12月13日美聯(lián)儲再次祭出加長版量化寬松政策QE4，宣布將在年底“扭轉操作”到期后，擴大現(xiàn)有資產購買計劃，并用量化數(shù)據(jù)指標來明確超低利率期限。消息公布后，英鎊一度受到提振。但好景不長，由于美國財政懸崖上限逼近，驢象兩黨談判幾多波折，市場陷入恐慌中，英鎊小幅回落。不過2012年年末，美國政府最終達成財政懸崖協(xié)議，但隨后而來的是美國預算和債務上限談判，因此英鎊并未受到多少支撐，而是呈現(xiàn)小幅震蕩走勢。
四、2013年展望：投行多看空
強勢英鎊正在對英國經濟復蘇構成障礙，呼吁英鎊走軟的聲音逐漸占據(jù)上風，英國央行很可能采取更多的措施來打壓英鎊走低，打壓英鎊匯率走低的選項之一便是更多的QE，目前QE正越來越取決于經濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，若經濟數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，則英國央行將在2013年初擴大QE，從而打壓英鎊走低。
此外，歐債危機只是暫時緩和，仍危機四伏。美國財政懸崖只是初步取得進展，后續(xù)還有預算和債務上限談判。兩大消息面料將繼續(xù)左右英鎊2013年走勢。
知名媒體12月初的一項調查顯示，英鎊兌美元在新的一年里料將略微走軟，因英國經濟有重新陷入衰退的風險，那種情景將迫使英國央行再度開啟買債計劃。60多位受訪分析師預計，英鎊兌美元匯價在一個月后將略微下滑到1.60，在六個月后(2013年5月末)或降至1.59，一年后基本也徘徊在該水準附近。但分析師對于英鎊兌美元的12個月后匯價預估則差異較大，估值介于1.30-1.78，突顯出市場環(huán)境的不確定。
6家投行2013年英鎊之觀點(四家看跌，兩家看漲)
1、蘇格蘭皇家銀行(RBS)表示，2013年建議做空英鎊兌美元，目標位為1.5050.
2、德意志銀行(Deutsche Bank)表示，英鎊兌美元2012年年末至2013年將指向1.50水平。
3、摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，進入2013年后英鎊美元料將跌至1.54.
4、匯豐銀行(HSBC)表示，預計英鎊兌美元將于2013年跌至1.56.
5、摩根大通(JP Morgan)表示，2013年英鎊兌美元將升至1.6300.
6、高盛(GS)在10月份時發(fā)布報告稱，維持英鎊兌美元未來三、六和12個月匯率預估不變，分別為1.52、1.53和1.61.
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