美聯(lián)儲量化寬松成常態(tài) 美元對QE不再敏感
在上周召開的2012年最后一次議息會議上，美聯(lián)儲宣布在扭曲操作到期后，將在目前每月購買400億美元機構(gòu)抵押債的基礎(chǔ)上，從明年1月開始每月增加購買450億美元較長期美國國債。消息一出，市場不免驚呼量化寬松4來了！
然而，與量化寬松4這個稍顯夸張的稱謂相比，到目前為止，理應(yīng)對量化寬松最為敏感的匯率市場卻表現(xiàn)出奇的“溫和”。截至12月14日，美聯(lián)儲議息會議后美元指數(shù)僅從會前的80小幅下滑至79.6左右。這樣溫和的表現(xiàn)，與量化寬松1和2時美元跌跌不休的態(tài)勢大為不同。既然同是量化寬松，為什么量化寬松1和2使市場反應(yīng)是如此“機敏”，而在今年的量化寬松中卻如此“遲鈍”呢？
單純從量化寬松力度來看，明年開始的每月850億美元的規(guī)模并不小，須知量化寬松2時也不過每月750億美元的規(guī)模。然而，匯率市場的心理狀態(tài)并不是由以上簡單的數(shù)字比較決定，而是取決于宏觀經(jīng)濟環(huán)境和情緒氛圍等一系列因素。
過去的量化寬松之所以能夠掀起匯率市場的大風浪，并非是絕大多數(shù)匯率市場投資者通過數(shù)據(jù)測算或者計量模型精確地估算出了量化寬松對于美元匯率影響幾何，而是由于非常態(tài)化工具出臺導(dǎo)致了外匯市場投資者情緒的大幅波動。而就貨幣政策本身的演進來看，美聯(lián)儲正在逐步將量化寬松這個過去被認為是“非傳統(tǒng)”的貨幣工具轉(zhuǎn)為“傳統(tǒng)”貨幣工具。當量化寬松如同利率等手段成為刺激經(jīng)濟的常規(guī)工具時，單單因量化寬松這個字眼而沒有美國失業(yè)率持續(xù)惡化的配合，已經(jīng)很難刺激起市場的危機情緒。
事實上，美聯(lián)儲在9月份推出沒有到期日且沒有上限的量化寬松3時，已經(jīng)顯露出把量化寬松等同于利率、貼現(xiàn)率等常規(guī)貨幣工具的端倪。而12月12日，美聯(lián)儲在議息聲明中更是明確了在失業(yè)率高于6.5%、通貨膨脹率在未來兩年不超過2.5%的情況下，將保持超低利率水平不變。這意味著前兩輪量化寬松推出后美國通脹維持在低位的經(jīng)驗，使得美聯(lián)儲進一步放膽將量化寬松工具常態(tài)化。
總之，當量化寬松逐步從次貸危機時期“救火救難”的非常規(guī)工具轉(zhuǎn)變?yōu)槲C過后“降低失業(yè)率”的常態(tài)手段，在復(fù)蘇依然并不明朗的背景下，未來美元匯率的走勢將以美國失業(yè)率定上下。
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