從人民幣有效匯率指數看經濟增長放緩
一個國家的匯率水平決定著它的貨幣在國際市場的購買力，對于進出口貿易占GDP比重大的經濟體來說，匯率對經濟的影響則是舉足輕重的，而中國就屬于這類經濟體。談起中國的匯率，人們往往習慣性地關注人民幣兌美元匯率，然而隨著中國同非美貿易伙伴之間的貿易增長，單單以人民幣兌美元匯率來衡量人民幣匯率水平越來越顯得不夠全面和客觀了。
究其原因，一方面，自2005年7月中國實施有管理的浮動匯率制度以來，人民幣兌美元、歐元、日元等不同貨幣的匯率呈現整體升值趨勢，但由于升值幅度存在著明顯的差異，單一貨幣匯率顯然無法準確地體現人民幣的升值程度。另一方面，中國對外貿易出口對象呈現日益多元化趨勢。數據顯示，2011年中國最大的四個出口目的地分別是歐盟、美國、東盟和日本，出口金額分別為3560億美元、3245億美元、1701億美元和1483億美元，而這些貿易中同歐盟、日本通常是以非美貨幣(歐元、英鎊或日元)結算的。
鑒于中國貿易對象的多元性，嘉實回報中心認為采用國際清算銀行(BIS)所發布的人民幣有效匯率指數(Effective Exchange Rate Index)能夠更全面地衡量中國的匯率水平。人民幣有效匯率指數的編制是依據中國同主要貿易國的交易量，賦予各幣種匯率以不同的權重，先編制名義有效匯率指數，再根據各國的物價指數水平對指數進行調整，得到最終的實際人民幣有效匯率指數。
國際清算銀行最新數據顯示，8月人民幣有效匯率指數為105.79，較去年同期的98.69明顯上升，也是2005年7月匯改以來從88.06一路攀升的結果。在匯率指數不斷升高的同時，中國的出口貿易額同比增速則呈現逐步下降的態勢，從2005年的28.4%滑落到2011年的20.3%。有效匯率指數的高企從本質上反映出中國出口中傳統的價格優勢正在弱化甚至消失，貿易環境的惡化趨勢更加重了產業結構調整壓力。今年年初以來，美國經濟盡管好于其他發達經濟體，但復蘇步伐緩慢；歐洲在歐債危機的泥沼中，需求持續萎縮。截至8月份中國出口累計同比增速僅為7.1%，其中8月份的出口增速僅為2.7%，而在2月份中國更是經歷了22年來最大的貿易逆差。匯率和需求的雙重挑戰使得對外貿易形勢異常嚴峻。
在匯率攀升造成價格優勢不再的大環境下，出口貿易的產業結構調整和產業升級變得更加迫切，而且“華山一條路”舍此別無他途。從出口貿易的收入來源看，盡管近年來低附加值的加工貿易的出口額占比在逐漸降低，但到2011年底這一比例仍有45%，幾乎仍然是出口收入的“半壁江山”。從出口商品類型看，商務部發布的《2012年春季中國對外貿易形勢報告》指出，中國當前消費類產品出口增長較快，傳統勞動密集型產品附加值在逐漸提高，通信設備、醫療器械等產品的出口成長快速。轉型勢頭固然可喜，但這并非竟一夕之功所能完成的，正所謂“路漫漫其修遠兮”。
改革開放三十多年中，出口導向型的經濟增長模式已經發揮到了極致，為“中國奇跡”提供了源源不斷的動力。然而，隨著人民幣有效匯率不斷攀升，貿易外在條件惡化的長期趨勢難以逆轉；隨著中國人口紅利的逐漸耗失，出口企業的內在成本優勢也不斷弱化甚至消散殆盡，而結構轉型和產業升級尚需時日。作為驅動經濟的傳統三駕馬車之一，出口難以繼續肩負拉動中國經濟增長的主力軍作用，經濟增長放緩不可避免。正是在此背景下，政府主動將2012年的GDP增速目標調低到7.5%，而國際貨幣基金組織最新的研究報告中也將2012年中國GDP預期增速由8.2%下調為8.0%。
嘉實回報中心認為，當前的人民幣有效匯率指數揭示出未來一段時間內中國貿易條件難以改善，而國內出口企業的轉型和結構優化過程相對還比較漫長，經濟增長傳統三駕馬車之一的出口將風光不再，可以預見，在未來相當長的一段時間內，經濟增長放緩將成為常態。
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