人民幣國際化漸入佳境 雙向貸款拓寬回流渠道
記者 唐瑋 北京報道
澳大利亞已經迷上了中國？中國對大宗商品的大量需求使得澳大利亞礦業欣欣向榮。這也增加了其對人民幣的青睞。
7月11日，澳大利亞副總理兼財長韋恩·施旺(Wayne Swan)在香港出席一個論壇活動時指出，澳大利亞將與中國討論人民幣國際化有關事項，其中包括澳元與人民幣的直接兌換。澳元是全球第五大貨幣，如果實現與人民幣直接兌換，對目前正在加速推進的人民幣國際化進程無疑是添磚加瓦。6月，人民幣剛已與全球第三大貨幣——日元實行直接兌換交易。
人民幣國際化近期進展神速，相關政策接二連三。但堅守在第一線的銀行業人士對其的措辭卻改弦更張，“我們不用‘人民幣國際化’這個詞，只談人民幣跨境服務。”一位國有銀行副行長說。
中國社科院世經所所長余永定強調，結算貨幣(用于支付的貨幣)和計價貨幣(交易中用來標價的貨幣)之間是有區別的，目前人民幣國際化計劃“存在很多環節缺失”。
“如果只是利用人民幣的升值預期，想方設法把人民幣弄出去，再弄回來，只為在境外套較低的利息，并不是人民幣國際化的初衷。”高盛投資部中國副主席哈繼銘表示，如果人民幣先流到香港，再流向海外，成為當地貿易的結算工具，最后流回國內購買商品或進行投資，繞一圈回來，使其在境外的乘數效應最大化，這才是真正的國際化。如果國外的央行，能夠把人民幣作為其外匯儲備之一，它就會影響該國外匯儲備和基礎貨幣，繼而影響貨幣供應和整個經濟。這樣，人民幣像電影《讓子彈飛》那樣飛得高、飛得遠。
完成這么一個良性循環正是央行的雄心壯志，前海的跨境人民幣業務創新試驗區，也正是要拓寬境外人民幣資金回流的渠道。
雙向貸款為亮點
在深圳前海那15平方公里中，注定會產生諸多能摸著過河的石頭。
在支持前海的最新政策中，前海與香港之間的雙向人民幣貸款是最大亮點，既拓寬了境外人民幣回流渠道，讓良性循環更暢通，同時又減少了資本項目開放的相關風險。
投資渠道缺乏，一直是香港的人民幣存款利率較低的原因。據香港金融管理局最新的數據，香港人民幣存款較4月微升0.3%，至5月底達5539億元。跨境貿易結算的人民幣匯款總額為2234億元，較4月增463億元。
“但由于缺乏投資渠道，雖然形勢還較好，可香港的人民幣存款恐難繼續加速增長。”哈繼銘認為。
目前看來，人民幣資金從內地流向香港等境外地區主要是通過四大途徑。申銀萬國分析師李慧勇說，主要有跨境貿易人民幣結算和跨境投資人民幣結算導致的資金流出；游客出關時攜帶的人民幣現金；香港居民依據規定購買的人民幣現金并存入銀行；中國銀行與香港金管局運作香港人民幣清算系統引起的現金流出內地。
他分析說，人民幣資產在境外不能直接用于購買商品和勞務，因此實用價值較低，從而導致香港離岸人民幣市場上的人民幣存款和債券收益率遠低于國內。而境外人民幣資金流回境內，可以有五大途徑，跨境投資人民幣結算業務、RQFII業務、點心債、外資銀行的銀行間債券交易和人民幣貸款。
前海試驗區正是為回流機制賦予了新的內容。
中國社科院世經所國際金融室副主任張明認為，香港銀行可為前海的內地企業提供人民幣貸款了，對這些內地企業而言，香港銀行人民幣貸款利率水平與國際掛鉤，目前顯著低于內地銀行貸款利率水平；此外，內地企業借入人民幣貸款，不必向香港企業或外國企業那樣承擔匯率風險。同時，前海的企業到香港發行人民幣債券，并將募集資金調回內地和境外的人民幣FDI的程序也將更加便利。
“但相對于在岸市場6%-7%的融資成本，離岸市場上企業融資成本一般在一年3%-5%左右(取決于借款人信用狀況)，而6個月前融資成本更低，大約為2.5%-3.5%。”渣打亞洲區高級經濟師劉健恒補充說，鑒于這一原因，跨境貸款的放開一定只能是逐步地進行。
市場卻難以慢慢等待，因為跨境貸款更是推進資本項目可兌換的重要一步。
“在前海開展資本項目可兌換先行先試，主要就是針對現在可兌換程度比較低的項目。比如說貸款，在前海允許人民幣雙向貸款。”央行副行長胡曉煉公開表示。
金融項下的探索
就此，人民幣國際化的實現路徑已經清晰，首先是在貿易項下推出了人民幣的跨境支付結算，投資項下人民幣結算緊隨著貿易需要開展起來；然后，金融項下的人民幣使用也開始逐步發展起來。
胡曉煉進一步指出，作為一個貨幣，人民幣的幾個主要功能已經開始顯現。作為一個國際交易計價貨幣，現在人民幣在很多項目下已經開始計價。在投資項下，用人民幣計算投資的金額、損益，以及貿易項下用人民幣計算貨值也非常多。而人民幣作為投資的作用也日益加大。僅企業的投資，在一些國家官方外匯儲備里面，人民幣也被列入儲備貨幣。這些官方機構在全球的分布很廣，既有我們周邊國家地區，也包括北美、歐洲的一些發達國家和中東地區。
上述國有銀行副行長分析說，目前，人民幣的境外存款形成的原因在于持有升值的貨幣。而人民幣和一些國家的貨幣的互換，主要起到了穩定該國匯率的作用，也增加其儲備的種類。
但無論如何，人民幣金融項下的探索正在穩步推進，除了雙向人民幣貸款的開閘，還有國內的人民幣債券市場已經對一些機構開放，允許他們在境外用人民幣來對國內債券投資；另外還推出了RQFII，其中一部分可以投資股市。
“從現在起，CNH(離岸人民幣市場)中的‘H’不再僅指香港(HongKong)，而是指更廣闊的海外(Haiwai)。”劉健恒認為，離岸人民幣市場悄然擴容，貿易為推動其擴展的主要方式。
“全球范圍內人民幣存款事實上達到了8540 億元，這個統計包括中國香港、英國倫敦、新加坡以及中國臺灣。而今年年底全球范圍內的人民幣存款總額將超過1萬億元。”澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛分析說， “十二五”中提到，2015年實現人民幣的可自由兌換。在資本自由流動的環境下，私人資本將逐步取代政府成為主要的資本流出方。中國境內大規模的私人儲蓄也正在尋找對外投資的機會，中國的私人資本也將更快流入低成本的經濟體，并通過投資全球股票和外匯市場實現其資產的多元化，這也將減輕國內房地產市場的壓力。這些資本流動也將不斷促使中國的金融機構不斷開設境外金融機構，到那個時候，人民幣必將成為一個國際貨幣。（唐瑋）
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