人民幣國際化漸入佳境 雙向貸款拓寬回流渠道
記者 唐瑋 北京報(bào)道
澳大利亞已經(jīng)迷上了中國？中國對(duì)大宗商品的大量需求使得澳大利亞礦業(yè)欣欣向榮。這也增加了其對(duì)人民幣的青睞。
7月11日，澳大利亞副總理兼財(cái)長(zhǎng)韋恩·施旺(Wayne Swan)在香港出席一個(gè)論壇活動(dòng)時(shí)指出，澳大利亞將與中國討論人民幣國際化有關(guān)事項(xiàng)，其中包括澳元與人民幣的直接兌換。澳元是全球第五大貨幣，如果實(shí)現(xiàn)與人民幣直接兌換，對(duì)目前正在加速推進(jìn)的人民幣國際化進(jìn)程無疑是添磚加瓦。6月，人民幣剛已與全球第三大貨幣——日元實(shí)行直接兌換交易。
人民幣國際化近期進(jìn)展神速，相關(guān)政策接二連三。但堅(jiān)守在第一線的銀行業(yè)人士對(duì)其的措辭卻改弦更張，“我們不用‘人民幣國際化’這個(gè)詞，只談人民幣跨境服務(wù)。”一位國有銀行副行長(zhǎng)說。
中國社科院世經(jīng)所所長(zhǎng)余永定強(qiáng)調(diào)，結(jié)算貨幣(用于支付的貨幣)和計(jì)價(jià)貨幣(交易中用來標(biāo)價(jià)的貨幣)之間是有區(qū)別的，目前人民幣國際化計(jì)劃“存在很多環(huán)節(jié)缺失”。
“如果只是利用人民幣的升值預(yù)期，想方設(shè)法把人民幣弄出去，再弄回來，只為在境外套較低的利息，并不是人民幣國際化的初衷。”高盛投資部中國副主席哈繼銘表示，如果人民幣先流到香港，再流向海外，成為當(dāng)?shù)刭Q(mào)易的結(jié)算工具，最后流回國內(nèi)購買商品或進(jìn)行投資，繞一圈回來，使其在境外的乘數(shù)效應(yīng)最大化，這才是真正的國際化。如果國外的央行，能夠把人民幣作為其外匯儲(chǔ)備之一，它就會(huì)影響該國外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣，繼而影響貨幣供應(yīng)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)。這樣，人民幣像電影《讓子彈飛》那樣飛得高、飛得遠(yuǎn)。
完成這么一個(gè)良性循環(huán)正是央行的雄心壯志，前海的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，也正是要拓寬境外人民幣資金回流的渠道。
雙向貸款為亮點(diǎn)
在深圳前海那15平方公里中，注定會(huì)產(chǎn)生諸多能摸著過河的石頭。
在支持前海的最新政策中，前海與香港之間的雙向人民幣貸款是最大亮點(diǎn)，既拓寬了境外人民幣回流渠道，讓良性循環(huán)更暢通，同時(shí)又減少了資本項(xiàng)目開放的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
投資渠道缺乏，一直是香港的人民幣存款利率較低的原因。據(jù)香港金融管理局最新的數(shù)據(jù)，香港人民幣存款較4月微升0.3%，至5月底達(dá)5539億元。跨境貿(mào)易結(jié)算的人民幣匯款總額為2234億元，較4月增463億元。
“但由于缺乏投資渠道，雖然形勢(shì)還較好，可香港的人民幣存款恐難繼續(xù)加速增長(zhǎng)。”哈繼銘認(rèn)為。
目前看來，人民幣資金從內(nèi)地流向香港等境外地區(qū)主要是通過四大途徑。申銀萬國分析師李慧勇說，主要有跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和跨境投資人民幣結(jié)算導(dǎo)致的資金流出；游客出關(guān)時(shí)攜帶的人民幣現(xiàn)金；香港居民依據(jù)規(guī)定購買的人民幣現(xiàn)金并存入銀行；中國銀行與香港金管局運(yùn)作香港人民幣清算系統(tǒng)引起的現(xiàn)金流出內(nèi)地。
他分析說，人民幣資產(chǎn)在境外不能直接用于購買商品和勞務(wù)，因此實(shí)用價(jià)值較低，從而導(dǎo)致香港離岸人民幣市場(chǎng)上的人民幣存款和債券收益率遠(yuǎn)低于國內(nèi)。而境外人民幣資金流回境內(nèi)，可以有五大途徑，跨境投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)、RQFII業(yè)務(wù)、點(diǎn)心債、外資銀行的銀行間債券交易和人民幣貸款。
前海試驗(yàn)區(qū)正是為回流機(jī)制賦予了新的內(nèi)容。
中國社科院世經(jīng)所國際金融室副主任張明認(rèn)為，香港銀行可為前海的內(nèi)地企業(yè)提供人民幣貸款了，對(duì)這些內(nèi)地企業(yè)而言，香港銀行人民幣貸款利率水平與國際掛鉤，目前顯著低于內(nèi)地銀行貸款利率水平；此外，內(nèi)地企業(yè)借入人民幣貸款，不必向香港企業(yè)或外國企業(yè)那樣承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，前海的企業(yè)到香港發(fā)行人民幣債券，并將募集資金調(diào)回內(nèi)地和境外的人民幣FDI的程序也將更加便利。
“但相對(duì)于在岸市場(chǎng)6%-7%的融資成本，離岸市場(chǎng)上企業(yè)融資成本一般在一年3%-5%左右(取決于借款人信用狀況)，而6個(gè)月前融資成本更低，大約為2.5%-3.5%。”渣打亞洲區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師劉健恒補(bǔ)充說，鑒于這一原因，跨境貸款的放開一定只能是逐步地進(jìn)行。
市場(chǎng)卻難以慢慢等待，因?yàn)榭缇迟J款更是推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的重要一步。
“在前海開展資本項(xiàng)目可兌換先行先試，主要就是針對(duì)現(xiàn)在可兌換程度比較低的項(xiàng)目。比如說貸款，在前海允許人民幣雙向貸款。”央行副行長(zhǎng)胡曉煉公開表示。
金融項(xiàng)下的探索
就此，人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)路徑已經(jīng)清晰，首先是在貿(mào)易項(xiàng)下推出了人民幣的跨境支付結(jié)算，投資項(xiàng)下人民幣結(jié)算緊隨著貿(mào)易需要開展起來；然后，金融項(xiàng)下的人民幣使用也開始逐步發(fā)展起來。
胡曉煉進(jìn)一步指出，作為一個(gè)貨幣，人民幣的幾個(gè)主要功能已經(jīng)開始顯現(xiàn)。作為一個(gè)國際交易計(jì)價(jià)貨幣，現(xiàn)在人民幣在很多項(xiàng)目下已經(jīng)開始計(jì)價(jià)。在投資項(xiàng)下，用人民幣計(jì)算投資的金額、損益，以及貿(mào)易項(xiàng)下用人民幣計(jì)算貨值也非常多。而人民幣作為投資的作用也日益加大。僅企業(yè)的投資，在一些國家官方外匯儲(chǔ)備里面，人民幣也被列入儲(chǔ)備貨幣。這些官方機(jī)構(gòu)在全球的分布很廣，既有我們周邊國家地區(qū)，也包括北美、歐洲的一些發(fā)達(dá)國家和中東地區(qū)。
上述國有銀行副行長(zhǎng)分析說，目前，人民幣的境外存款形成的原因在于持有升值的貨幣。而人民幣和一些國家的貨幣的互換，主要起到了穩(wěn)定該國匯率的作用，也增加其儲(chǔ)備的種類。
但無論如何，人民幣金融項(xiàng)下的探索正在穩(wěn)步推進(jìn)，除了雙向人民幣貸款的開閘，還有國內(nèi)的人民幣債券市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)一些機(jī)構(gòu)開放，允許他們?cè)诰惩庥萌嗣駧艁韺?duì)國內(nèi)債券投資；另外還推出了RQFII，其中一部分可以投資股市。
“從現(xiàn)在起，CNH(離岸人民幣市場(chǎng))中的‘H’不再僅指香港(HongKong)，而是指更廣闊的海外(Haiwai)。”劉健恒認(rèn)為，離岸人民幣市場(chǎng)悄然擴(kuò)容，貿(mào)易為推動(dòng)其擴(kuò)展的主要方式。
“全球范圍內(nèi)人民幣存款事實(shí)上達(dá)到了8540 億元，這個(gè)統(tǒng)計(jì)包括中國香港、英國倫敦、新加坡以及中國臺(tái)灣。而今年年底全球范圍內(nèi)的人民幣存款總額將超過1萬億元。”澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛分析說， “十二五”中提到，2015年實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換。在資本自由流動(dòng)的環(huán)境下，私人資本將逐步取代政府成為主要的資本流出方。中國境內(nèi)大規(guī)模的私人儲(chǔ)蓄也正在尋找對(duì)外投資的機(jī)會(huì)，中國的私人資本也將更快流入低成本的經(jīng)濟(jì)體，并通過投資全球股票和外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的多元化，這也將減輕國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的壓力。這些資本流動(dòng)也將不斷促使中國的金融機(jī)構(gòu)不斷開設(shè)境外金融機(jī)構(gòu)，到那個(gè)時(shí)候，人民幣必將成為一個(gè)國際貨幣。（唐瑋）
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