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　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，警惕短期調(diào)整的到來(lái)，代表轉(zhuǎn)型的Alpha仍將創(chuàng)出新高，互聯(lián)網(wǎng)仍是Alpha行情的恒星。

　　上周是春節(jié)假期結(jié)束后的首個(gè)交易周，A股雖然未能迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，但隨后兩個(gè)交易日表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)，滬指再次站上3300點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指也頻創(chuàng)歷史新高。截至上周五，上證綜指報(bào)3310.30點(diǎn)，一周上漲1.95%；深成指報(bào)11757.68點(diǎn)，一周上漲0.33%；創(chuàng)業(yè)扳指報(bào)1928.04點(diǎn)，一周上漲1.78%。風(fēng)格方面，市場(chǎng)仍然偏向小盤(pán)股；從板塊表現(xiàn)來(lái)看，建筑裝飾、國(guó)防軍工、公用事業(yè)和鋼鐵等漲幅居前四，分別漲6.15%、4.66%、3.34%和3.14%。商業(yè)貿(mào)易、計(jì)算機(jī)和傳媒等漲幅靠后；主題表現(xiàn)上，污水處理、油氣改革和環(huán)保概念等最為活躍，分別上漲6.06%、4.77%和4.28%。

　　招商證券：

　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降息確認(rèn)了管理層維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)度，相當(dāng)于為市場(chǎng)提供了一個(gè)看多期權(quán)，因此，降息不改變市場(chǎng)中線看多邏輯。但是對(duì)于直接受益的利率敏感性行業(yè)，大部分的樂(lè)觀情緒或短期就會(huì)有所反映，而目前中上游的周期性行業(yè)布局時(shí)機(jī)逐漸成熟。

　　湘財(cái)證券：

　　降息對(duì)市場(chǎng)整體影響有限，不會(huì)改變宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)的邊際影響將逐漸減弱，不會(huì)改變市場(chǎng)存量資金博弈格局，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注中小盤(pán)股及成長(zhǎng)股。

　　中金公司：

　　降息基本符合預(yù)期，未來(lái)可能還需進(jìn)一步放松。操作層面，短期利率敏感板塊可能受提振，但要關(guān)注其持續(xù)性。建議繼續(xù)關(guān)注全國(guó)兩會(huì)行情 、足球及體育板塊、電信發(fā)牌對(duì)相關(guān)個(gè)股的影響。

　　平安證券：

　　降息有助于提升短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，增強(qiáng)市場(chǎng)的活躍性。但由于預(yù)期充分，尤其是市場(chǎng)邏輯上流動(dòng)性邊際支撐力下降，因此其利好空間可能有限。市場(chǎng)仍將維持區(qū)間震蕩格局，后續(xù)關(guān)鍵變量在全國(guó)兩會(huì)后的改革政策。配置上繼續(xù)以均衡為主，藍(lán)籌關(guān)注直接受益于降息的地產(chǎn)與非銀板塊，成長(zhǎng)關(guān)注信息技術(shù)、環(huán)保與醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域。

　　方正證券：

　　降息等寬松政策并沒(méi)有超出預(yù)期，需求企穩(wěn)才是關(guān)鍵。目前估值行情已近尾聲，操作上以主題機(jī)會(huì)為主，通縮風(fēng)險(xiǎn)證偽前繼續(xù)轉(zhuǎn)向防御。

　　廣發(fā)證券

　　進(jìn)一步確認(rèn)向“蜜月期”轉(zhuǎn)換

　　市場(chǎng)前期普遍預(yù)期央行不會(huì)在春節(jié)后立刻寬松，而要等到3月份宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證較差之后才會(huì)決定下一步動(dòng)作。而這次央行啟動(dòng)再次降息距春節(jié)假期結(jié)束僅三天，距上一次降準(zhǔn)不到一個(gè)月，這是超出市場(chǎng)預(yù)期的。由于春節(jié)后往往是流動(dòng)性比較寬松的階段(每年春節(jié)后，即使央行不采取動(dòng)作，大量現(xiàn)金回流銀行也會(huì)帶來(lái)資金利率的下降)，再次降息有助于進(jìn)一步推動(dòng)資金成本下行。從市場(chǎng)預(yù)期角度和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率角度來(lái)看，再次降息均有助于提升股市估值。2月4日的降準(zhǔn)已經(jīng)確認(rèn)市場(chǎng)“垃圾時(shí)間”結(jié)束，對(duì)后市從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，本次降息再次確認(rèn)市場(chǎng)從“垃圾時(shí)間”轉(zhuǎn)向“蜜月期”。

　　就市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，維持對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀判斷，這一點(diǎn)目前爭(zhēng)議較小。目前爭(zhēng)議較大的反而是行業(yè)配置問(wèn)題——尤其是在央行降息和有關(guān)霧霾報(bào)道受到普遍關(guān)注后，大家對(duì)超配金融地產(chǎn)股還是超配環(huán)保股出現(xiàn)了分歧。我們的看法是：先風(fēng)格，再行業(yè)。

　　1、無(wú)論是市場(chǎng)環(huán)境還是歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律顯示，短期風(fēng)格將更有利于大盤(pán)股。從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，目前處于“存量經(jīng)濟(jì)”下的貨幣寬松周期中，流動(dòng)性充裕和資金利率下降將使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步增加。因此，股市仍將吸引場(chǎng)外的增量資金，大盤(pán)股相比小盤(pán)股更容易吸納增量資金；從歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，過(guò)去四年創(chuàng)業(yè)板在全國(guó)兩會(huì)前后的表現(xiàn)截然不同——兩會(huì)前一個(gè)月往往會(huì)上漲，而在兩會(huì)后一個(gè)月卻下跌，這一點(diǎn)不利于未來(lái)一個(gè)月的小盤(pán)股表現(xiàn)。

　　2、今年上半年可能是大盤(pán)股最后的估值修復(fù)階段，應(yīng)好好珍惜。雖然短期我們更偏好大盤(pán)藍(lán)籌股，但這也可能是大盤(pán)藍(lán)籌股最后的估值上行階段。因?yàn)槲覀兿嘈烹S著大盤(pán)股的上漲，將會(huì)有越來(lái)越多的公司趁著股價(jià)高位推出新的再融資計(jì)劃，而傳統(tǒng)行業(yè)的再融資并不會(huì)帶來(lái)什么成長(zhǎng)性，市場(chǎng)遲早會(huì)對(duì)過(guò)度再融資做出負(fù)面反饋。且再往后看，隨著貨幣政策的持續(xù)寬松，對(duì)大盤(pán)股的邊際推升效果也會(huì)邊際遞減。尤其是到了今年下半年，如果出現(xiàn)通脹或房?jī)r(jià)抬頭，那么貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期也將結(jié)束，屆時(shí)大盤(pán)股將失去最后的支撐。

　　3、在大盤(pán)股中，建議投資者關(guān)注機(jī)構(gòu)配置較少、前期漲幅較小、且同樣受益于寬松貨幣環(huán)境的周期品：化工、油服、煤炭、有色。雖然目前市場(chǎng)對(duì)于大盤(pán)股的主流偏好還是金融地產(chǎn)，但是去年四季度機(jī)構(gòu)對(duì)于金融地產(chǎn)的加倉(cāng)幅度過(guò)大，除了銀行以外，其他行業(yè)的配置倉(cāng)位已處于歷史高位。這一方面帶來(lái)了去年大盤(pán)指數(shù)的超常上漲，另一方面這也使我們擔(dān)心金融地產(chǎn)后續(xù)向上彈性將有限。由于短期又處于有利于大盤(pán)股的環(huán)境之中，因此建議投資者將視線投向那些非金融地產(chǎn)的大盤(pán)股，尤其是那些受益于價(jià)格回升的大盤(pán)股。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為股市總是領(lǐng)先的，那些對(duì)成本敏感的行業(yè)確實(shí)可能在今年出現(xiàn)實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)改善，但在去年他們的股價(jià)已得到了充分體現(xiàn)(如航空、航運(yùn)等)。而近期隨著油價(jià)的觸底反彈以及全球貨幣寬松的加碼，今年資源品價(jià)格上行概率反而更大，這時(shí)候由于股市的領(lǐng)先性很可能會(huì)轉(zhuǎn)向關(guān)注那些受益于資源價(jià)格上漲的行業(yè)，而不是成本敏感的行業(yè)。尤其是那些一方面積累了大量低價(jià)庫(kù)存、另一方面又跟隨性漲價(jià)的行業(yè)，盈利彈性將會(huì)非常大，建議關(guān)注化工、油服、煤炭、有色。

　　4、小盤(pán)成長(zhǎng)股在短期并無(wú)優(yōu)勢(shì)，下半年注冊(cè)制的推出或?qū)⑾破鹦”P(pán)成長(zhǎng)股真正的浪潮。短期市場(chǎng)環(huán)境和歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律都更有利于大盤(pán)股，不利于小盤(pán)股，這使我們擔(dān)心，雖然環(huán)保股面臨較多的事件催化，但是短期受風(fēng)格影響很難成為市場(chǎng)引領(lǐng)板塊。而下半年隨著大盤(pán)股估值修復(fù)的結(jié)束，再加上“注冊(cè)制”可能最終落地，這有望帶來(lái)小盤(pán)成長(zhǎng)股真正的持續(xù)性機(jī)會(huì)。這里需要強(qiáng)調(diào)的是，我們并不擔(dān)心注冊(cè)制的實(shí)施會(huì)壓垮小盤(pán)成長(zhǎng)股，反而認(rèn)為這會(huì)使小盤(pán)成長(zhǎng)股的市值規(guī)模和投資者認(rèn)同度都大大提升。屆時(shí)更可能出現(xiàn)的情景是：注冊(cè)制實(shí)施后，小盤(pán)股扎堆的新興行業(yè)通過(guò)股市直接融資擴(kuò)張的速度確實(shí)加快，但這些產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展擴(kuò)張的速度更快，融資市場(chǎng)和實(shí)體市場(chǎng)相輔相成，和諧共生。在成長(zhǎng)股行情中，建議投資者關(guān)注那些符合中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向、資本開(kāi)支正在迅速擴(kuò)張的服務(wù)型行業(yè)——軟件、醫(yī)療、環(huán)保等。

　　海通證券