國債期貨三大理由繞開“烏龍指”
導讀：為什么“烏龍指”對國債期貨的重啟沒有影響？《國際金融報》記者昨日采訪多位專家認為，有三大理由支持光大“烏龍指”不可能在國債期貨上重現。
“3·27”國債事件已經過去了18年，就在國債期貨即將重啟前夕，卻巧遇“8·16”光大烏龍事件，引發了外界對于國債期貨重出江湖的擔憂。
不過，8月26日，有媒體援引知情人士的話透露，國債期貨正有序推進，上市日期很可能定于9月6日。
為什么“烏龍指”對國債期貨的重啟沒有影響？《國際金融報》記者昨日采訪多位專家認為，有三大理由支持光大“烏龍指”不可能在國債期貨上重現。
理由一
高頻交易暫無條件
“8·16”事件雖然敲響了風控警鐘，但是市場人士對國債期貨市場的風控并不悲觀。
上海中期期貨公司國債期貨分析師劉文博在接受《國際金融報》采訪時表示：“像光大證券那樣采取高頻套利交易策略在債券市場上根本行不通。首先，目前國債的主要市場在銀行間市場，這是個場外市場，交易都是一對一進行的，不具備高頻交易策略實現的交易環境。其次，雖然有很小部分交易在交易所場內市場進行，但由于我國仍實行T+1的交易制度，所以也不能夠實現高頻交易策略。”
債券市場沒有高頻程序化交易的大環境，就不會像光大證券烏龍訂單一樣觸發大量量化交易訂單，放大波動，牽連整個市場。
上海耀之資產管理中心市場總監王鳴也指出：“交易所市場托管報價只占債券市場的10%左右，這部分成交并不活躍，即便在交易所市場拋巨單，也很難順利成交。”
理由二
多制度設限大漲大跌
除了現貨市場環境不同外，從期貨市場來看，國金期貨公司副總經理江明德指出，期貨市場結算制度決定了光大“烏龍指”不會出現。
江明德表示，期貨市場實行的是分級結算制度，因此光大證券8000萬下單變成230億元、最終成交72億的情況在分級結算制度不會出現，所有的交易會員都與結算會員進行直接結算，結算會員對交易會員進行風險控制。
另外，江明德還介紹，保證金監控中心對客戶的保證金進行實時監控，交易保證金不滿足交易所要求的客戶將被禁止開倉。
其次，在合約設計上，國債期貨也已經覆蓋了多數風險狀況，合約規則征求意見稿中將5年期國債期貨漲跌停板設為±2%，既可以覆蓋國債現貨價格的正常變化走勢，又能夠限制國債期貨價格的過度波動。
最后，在交易規則上，目前國債期貨投機賬戶單個合約的最大持倉限額是1000手，單一客戶最多能買入的規模不超過10億元，而銀行間債券市場平均每筆成交額就超過了1億多元，在持倉限額的約束下，單一客戶的交易不會對市場形成較大的沖擊，即使通過套利套保途徑，一般也必須有足夠的現貨規模作支撐。
理由三
機構產品設計較簡單
“由于國債期貨是新品種，缺乏實盤交易數據作為參考，初期計劃采用最簡單的套利策略，產品設計形態同樣比較簡單。”籌備中國第一只投資國債期貨財富管理產品的上海耀之資產管理中心投資經理熊赟在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“8·16”烏龍指事件發生后，公司對聯接現貨市場和期貨市場的IT技術和風控進行了檢查。
8月16日后不久，中信證券就發布公告，明確了證券資產管理業務參與股指期貨、國債期貨交易風險控制制度。但在參與業務方面，中信證券表示，不僅公司自營業務將參與國債期貨，同時證券資產管理業務也將開展國債期貨交易業務，主要交易策略是國債期貨套期保值交易、套利交易以及投機交易。招商證券也公告了其參與股指期貨和國債期貨業務的相關細則。招商證券以自有資金開展國債期貨業務，套期保值規模不超過70億元，套利規模單邊不超過30億元，這一投資規模納入2013年自營投資額度范圍內管理。
“‘8·16’事件并沒有影響到券商參與國債期貨的積極性。”上海一家期貨公司市場部人士告訴《國際金融報》記者，“近期，公司正在對機構客戶以及個人客戶做國債期貨的相關培訓，未規定相關策略，基本就是看機會來發揮，不是很在意形式。”
（張競怡）
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