A股投資少聽“外行”話
中國(guó)有句俗話叫“外來和尚好念經(jīng)”，更何況股市里的“洋和尚”呢。每當(dāng)A股進(jìn)入盤整階段，外資投行（姑且簡(jiǎn)稱“外行”）里“洋和尚”的話就會(huì)多起來。
有跡象顯示，今年3月份開始，海外資金做空中國(guó)的聲音開始增多。外資投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后上演唱空大戲：標(biāo)準(zhǔn)普爾稱，中國(guó)將不得不為經(jīng)濟(jì)刺激政策付出代價(jià)；惠譽(yù)則宣布將中國(guó)的長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)從AA-降至A+，這是中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)1999年以來首次被一家大型國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)；穆迪維持中國(guó)政府債券“Aa3”評(píng)級(jí)，但同時(shí)將評(píng)級(jí)展望從正面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。后二者主要依據(jù)均是中國(guó)的地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。
在三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)配合下，從3月開始部分外資投行發(fā)布報(bào)告建議客戶減持中國(guó)股票，同時(shí)買入看空中國(guó)四大銀行的衍生品。國(guó)際知名投行野村在3月15日的研究報(bào)告中同樣發(fā)出警告稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正顯現(xiàn)出歐美2008年金融危機(jī)前相似的特征，中國(guó)杠桿化快速升高、潛在增長(zhǎng)下滑、房?jī)r(jià)上升是不應(yīng)忽視的三個(gè)警示信號(hào)，而中國(guó)的銀行業(yè)首當(dāng)其沖。摩根大通（業(yè)內(nèi)俗稱小摩）在3月18日發(fā)布的研究報(bào)告中稱，將中國(guó)股市的評(píng)級(jí)降至“減持”。
繼野村、小摩之后，曾因做空并揭發(fā)安然而聞名世界的對(duì)沖基金經(jīng)理人、全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁吉姆·查諾斯4月5日在香港出席Wine Country Conference，他用一份19頁的PPT對(duì)誘發(fā)中國(guó)金融危機(jī)的一些因素做出解釋，聲稱中國(guó)金融危機(jī)勢(shì)必發(fā)生，只是或早或晚的區(qū)別。
筆者發(fā)現(xiàn)，在國(guó)際投行唱空中國(guó)的同時(shí)，今年3月份合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的A股開戶步伐明顯加快，單月新增26個(gè)賬戶，創(chuàng)下自2008年11月以來的單月最高紀(jì)錄。從今年第一季度的情況來看，QFII在A股的新增開戶數(shù)為52個(gè)，幾乎達(dá)到去年下半年的水平，顯示外資已經(jīng)開始跑步入場(chǎng)抄底。
穆迪唱空中國(guó)也不是頭一遭，2011年是穆迪唱衰中國(guó)年，當(dāng)年4月唱空中國(guó)地產(chǎn)業(yè)，6月底唱空中國(guó)銀行（601988）業(yè)，7月又開始唱空61家中資企業(yè)。
事實(shí)上，外資投行背后往往都有巨大的利益集團(tuán)，唱多做空也是他們的慣用伎倆。2009年4月28日，高盛持有工商銀行（601398）H股首批解禁。但就在此前一天，高盛高華發(fā)布研究報(bào)告，上調(diào)中國(guó)銀行股的評(píng)級(jí)，并將工行H股列入“亞太強(qiáng)力買入名單”。該報(bào)告明確表示，“在亞太銀行股中繼續(xù)相對(duì)看好中國(guó)銀行股，并將對(duì)中國(guó)銀行股的評(píng)級(jí)從中性進(jìn)一步上調(diào)至積極。”這批股份解禁期一個(gè)月之后，高盛才選擇賣出——多等一個(gè)月令高盛多賺了逾30億元。
在筆者看來，小摩屬于“唱空不做空”的典型。從香港聯(lián)交所網(wǎng)站披露的信息來看，2012年11月20日，小摩曾增持中國(guó)銀行H股至5.02%的持股比例，但此后亦無最新變動(dòng)。去年11月小摩增持工行H股，持股比例突破7%，達(dá)到7.03%。
其實(shí)，除了少數(shù)“洋和尚”為了一己之私，不惜攪局中國(guó)之外，就念真經(jīng)而論，本地和尚不見得輸給外來和尚?；蛟S人們對(duì)于外來和尚知之甚少，心存神秘且充滿期待，而不管有否存在濫竽充數(shù)之嫌。本地和尚就不一樣了，大家對(duì)其對(duì)知根知底，反而把優(yōu)勢(shì)變成了缺點(diǎn)，把長(zhǎng)處變成了不足，如同股民看待白菜價(jià)的藍(lán)籌一樣，產(chǎn)生了審美疲勞。
中國(guó)本地和尚也有許多是到過西洋取經(jīng)，他們的看法應(yīng)該具有穿透力。海通證券（600837）國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)分析師胡一帆透露，根據(jù)他在美國(guó)及歐洲的路演經(jīng)驗(yàn)，海外做空機(jī)構(gòu)實(shí)際上對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)尤其是銀行板塊更感興趣，這是他們反復(fù)就金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)提出質(zhì)疑的重要原因。他們有動(dòng)機(jī)通過唱空來壓低股價(jià)進(jìn)而抄底。
一位長(zhǎng)期關(guān)注境外市場(chǎng)的私募人士還揭示了一些外資鮮為人知的伎倆。他透露，有很多國(guó)內(nèi)高凈值客戶在香港某證券公司開戶，有的戶頭金額達(dá)10億元級(jí)別。這些資金中，有很多買的是內(nèi)地銀行股。外資每次要做空內(nèi)地銀行股時(shí)，就會(huì)在該證券公司開少量空單，以影響這些內(nèi)地資金的操作。從實(shí)際效果來看，這些銀行股股價(jià)都會(huì)出現(xiàn)明顯下跌，讓外資“四兩撥千斤”的伎倆得逞。
實(shí)際上，上述案例不勝枚舉，但并未引起市場(chǎng)重視。今年3月份，小摩建議做空四大銀行金融衍生品，引市場(chǎng)一片嘩然，但隨后即遭到招商證券（600999）等中資機(jī)構(gòu)的反駁。中資銀行股3月20日集體大漲，中國(guó)機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)博弈中終于扳回一局。我們期望看到的是，中國(guó)機(jī)構(gòu)能夠在未來的較量中爭(zhēng)取主動(dòng)，奪回對(duì)A股、H股及海外上市的中資股的話語權(quán)。
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