收儲政策暖洋洋 鄭棉不再軟綿綿
受國家推行強有力的收儲政策呵護，在連續兩年豐產低需的環境下，鄭棉期價沒有遭遇深度回調。此舉不但令棉農利益得到保障，而且整個下游紡織行業也得以幸免。隨著歐美經濟復蘇預期不斷增強，需求前景改善刺激國內紡織出口迎來轉機，而新年度全球棉花種植面積預估萎縮也將扭轉長久失衡的供需現狀。在基本面因素積極推動下，未來鄭棉期價有望告別“軟綿綿”時代。
棉市供需迎轉機，庫存消費比見頂回落。受上一年度棉花種植收益下降的影響，2013/2014年度全球棉花播種面積將繼續萎縮。據國際棉花咨詢委員會（ICAC）預計，新年度全球棉花播種面積將同比縮減9%至4.73億畝，產量同比下滑11%至2307萬噸，創近四個年度以來的最低紀錄。其中減產幅度最大的國家為美國和土耳其，預計同比分別減少26%和30%，而傳統產棉大國印度、巴西、澳大利亞以及中國的新棉產量也都會出現不同程度的下滑。
一方面新棉產量持續下降有效緩解了供應壓力，另一方面隨著歐美主要經濟體陸續出現復蘇跡象，終端需求回暖開始拉動棉花消費量穩步回升。據預測，今年全球棉花消費量將同比增長3%至2425萬噸，而首次出現的供需缺口會達到118萬噸，不但能夠消化掉上一年度的部分積壓庫存，還能緩解持續攀升的庫存消費比。預計到年底，全球期末庫存會減少7.1%至1531萬噸，而庫存消費比也將見頂回落6.9%至63.1%。
外部需求拉動國內紡織用棉量回升。在全球棉花庫存消費比回落的大趨勢下，新年度中國棉花供需形勢也將隨波逐流。據最新國家棉花市場監測系統公布的產銷存數據顯示，在供應量趨降而需求端回暖的背景下，國內棉花期末庫存會穩中下降至878萬噸，降幅在2.6%，而庫存消費比將由2012/2013年度的113.63下滑至2013/2014的111.33。
庫存壓力的下降盡管有供應端趨緩的功勞，但主要還是依靠國內紡織用棉前景會出現改善的預期拉動。據悉，當前下游紡企生存環境較前期有所好轉，尤其是去年12月底國內紡織品服裝出口發生顯著反彈以及國內零售銷售迎來同比大幅增長之后，整個紡企行業的產銷率和庫存情況在1月均得到明顯改觀。據1月中旬的抽樣調查結果發現，國內紡企紗和布產銷率分別同比提高了2.4%和13.7%至97.2%和104.6%，而全國棉花工業庫存同比減少了9.8%，較近三年平均水平下跌了20.3%。此外，準備采購原料的企業占比達63%，環比上升8個百分點，而觀望企業的占比則環比下降11個百分點。種種有力數據均在說明，在產銷環境發生積極轉變的背景下，終端用棉需求正在顯著增強。
截至上周末，國家新年度棉花收儲已經達到595萬噸，占到全年新棉產量的80%以上，在現貨資源日趨減少的背景下，盡管國家開始積極拋儲舊棉，但礙于價格偏高的緣故，整體交投并不理想。此外3月底舊棉倉單將被注銷，換言之1305合約將只能交割新棉倉單，而當下2012/2013年度的倉單僅為103張，遠遠不夠交割，未來逼倉風險若隱若現。
鑒于一度失衡的供需基本面獲得積極改觀，配合擁有倉單優勢的鄭棉期價有望在后期告別“軟綿綿”時代，重振當年王者雄風。
（寶城期貨分析師 陳棟）
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