連塑展開高位拉鋸戰
連塑在8月底開啟上行趨勢之后，一度沖上11000元/噸大關，隨后大幅下跌回調。筆者認為QE3預期兌現后，市場回落調整在預料之中，由于近期宏觀面和基本面變化不大，連塑后市高位振蕩的概率較大。
QE3預期兌現
9月13日議息會議之后，美國如期推出了QE3。從具體措施看，本輪QE3有兩個明顯的特點：一是集中購買按揭抵押債券，顯示美聯儲希望通過刺激房地產市場尋找經濟復蘇的突破口；二是規模不設置上限，此舉為美聯儲政策操作提供了充足的靈活性，以應對年底可能加劇的財政懸崖威脅。在QE3推出之后，歐日央行相繼出手，部分經濟體也暗示可能推出進一步刺激政策。但筆者認為，此次各央行的行為更多是歐美推出刺激政策后的被動應對措施，而非主動寬松。同時，國內經濟正在尋求中期的去產能化（經濟結構調整）和短期穩增長、防止經濟硬著陸之間的均衡點，筆者認為這預示著兩點：一是穩增長政策會延續；二是在經濟結構調整的大背景下，刺激政策力度不會太大，不會帶來經濟的有力反彈。因此，在未來一個季度甚至更長的時間內，經濟將繼續表現為底部波動。對于大宗商品而言，類似前兩次QE后的大幅上漲行情出現的可能性不大。
上游原料價格小幅回落
此前筆者一直認為，7—8月行情的主線是上游原料價格上漲在產業鏈的傳導，而后期大幅上漲后的風險點則來自于下游需求無法同步上升和原料價格大幅下挫形成的共振效應。從近期上游原料價格表現來看，石腦油價格由于受到原油價格大幅下挫影響，跌幅較大，CFR日本石腦油價格從月初高點1000美元/噸左右回落至935美元/噸。而東北亞乙烯價格亦出現近段時間的首次回落，CFR東北亞乙烯價格由高點回落近80美元/噸，筆者認為乙烯價格回調一方面由于前期停車檢修的東北亞乙烯裝置相繼開車，緩解了前期供應緊張的壓力；另一方面近幾年來，乙烯始終處于900—1400美元/噸的價格中樞運行，已形成既定價格，乙烯價格在1400美元/噸附近壓力較大。總的來看，筆者認為后期乙烯價格繼續大幅上行的可能性不大，近期可能維持高位振蕩。
現貨價格依舊堅挺
從現貨市場來看，目前LLDPE現貨價格仍處于上行通道之中，表現得非常堅挺。從廠商報價來看，各地區出廠價格已上漲至11100—11300元/噸，而主流現貨報價也基本處于此區間，主流市場價格與出廠價格價差則由前期200元/噸迅速縮小。筆者認為，價差快速縮小一方面是由于出廠價與主流市場價格的傳導會有一定時滯，另一方面則說明近期廠商漲價的意愿較強，這兩個因素在近期可能繼續支撐現貨價格走強。此外，從筆者跟蹤的新裝置投產情況來看，大慶石化55萬噸全密度裝置開車之后，由于原料供應不足，兩條生產線基本處于輪流開車的狀態；撫順石化原計劃8月底開車的45萬噸LLDPE裝置則由于環保評審原因，至今仍未啟動。這一定程度上減輕了現貨商對于下半年產能釋放所形成供應壓力的擔憂。總的來看，目前現貨價格表現堅挺將為近期LLDPE期價提供一定支撐。
綜上所述，QE3推出后，國內宏觀面維持現狀的可能性依然較大，而現貨價格堅挺和上游原料價格回落可能成為多空雙方博弈的籌碼，筆者認為近期連塑價格高位振蕩的可能性較大。（中證期貨 張靈軍）
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