棉花 把握結構性市場機會
在新的棉花年度里，棉花市場仍面臨供需整體過剩、預計收儲拋儲雙軌運行、巨大的內外棉價差和紡企異常艱難的運營環境等問題，筆者從近期政策視角出發就相關影響做一分析，為相關的企業決策提供依據和建議。
宏觀環境穩中偏弱，棉花走勢取決于產業本身
國際宏觀方面主要觀察美元走勢和消費需求。考慮到美國實體經濟溫和復蘇、歐債危機長期存在、美國通脹壓力制約QE3推出等因素，預計美元持續走強。由于美元與大宗商品的負相關，這對棉價來說是一個外在的負面因素。消費方面，歐美市場是主力市場，美國市場預計保持穩定，而由于歐盟經濟進入技術型衰退和歐元對人民幣的持續升值，歐洲市場需求預計繼續萎縮。國內宏觀環境預計以穩為主。今明兩年是新舊政府換屆之時，在此期間，我國的各項政策將以保持穩定為主。棉花的收儲、拋儲和進出口等政策也要考慮這一因素。
對于紡織行業而言，紡織企業普遍壓力很大，但是管理層似乎并不悲觀。而且紡織企業目前對整體經濟的影響，似乎也并沒有過去那么嚴重，同時紡織行業存在一定的污染。因此，行業內廣泛呼吁的一些扶持政策恐怕難以實現。從這個角度看，紡織行業的復蘇更多是一個市場過程，而惟有市場需求真正啟動，內外棉價差回歸合理，紡織行業的復蘇才具備堅實基礎。
收儲和拋儲或同時操作，市場物流和價格預計雙軌運行
新年度棉花9月即將上市，在收儲價高達20400元/噸且敞開收購的情況下，新棉將流向交儲而不是銷往市場；同時，市場的棉花需求將主要由拋儲供應，紡企也將優先選擇較便宜的拋儲棉。這樣，市場物流將雙軌運行。在考慮3%—5%的棉商利潤后，新棉價格低于19400—19800元/噸將有充足的收購動力，這將成為新棉現貨價格的政策性底部。而一旦收儲出現階段性偏嚴或停收，新棉將流入市場，這對市場價格將構成巨大壓力。如果大部分新棉被國儲收購，而進口配額接近用完，市場將更多地依賴于拋儲。棉花價格的高低則取決于拋儲的力度。
以目前的宏觀環境和市場狀況來看，預計12月之前收儲基本順暢，現貨價格取決于拋儲力度；12月之后收儲趨嚴，現貨價格承壓。期間將會有100萬—200萬噸的拋儲，拋儲的節奏和力度也將影響現貨價格。
已有收儲政策或難以為繼，直補政策出臺的可能增加
在當前環境下，已有的收儲政策或難以為繼。在今年收儲和拋儲之后，預計國儲將出現巨量庫存，明年新棉上市，收儲可能會受到庫容限制，同時，當前的收儲政策也讓國家面臨巨大的財政負擔和市場風險。此外，巨大的內外棉價差使得當前我國紡企出口缺乏競爭力，而收儲政策正是造成內外棉價差拉大的根本原因。
直補政策同樣可以有效保護農民植棉積極性，維護國家植棉安全，并且直補需要的資金也相對有限。如果直補政策能夠實施，將使得涉棉產業從收購籽棉環節開始就實現市場化，從而充分有效地發揮市場配置資源的優勢。棉花價格市場化之后，內外棉價差縮小，甚至與國際市場接軌，國內紡織競爭力也將得到較大的恢復。
市場結構因政策演變而演變，把握市場結構性機會
市場運營的順暢與否將是政策調節的依據，而政策調節的節奏和力度將反過來影響市場的結構變化。受供需的結構性矛盾、收儲拋儲的節奏變化、新舊棉雙軌運行和內外棉巨大價差等因素影響，下半年市場將不斷演繹各種結構性機會。（美爾雅期貨 李東）
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