滬膠反彈將遇較強阻力
在歐盟峰會傳來利多、國際原油價格強勁反彈的背景下，天膠市場價格持續回落，并引發泰國意欲聯手印尼馬來西亞限制天膠出口，推動滬膠沖擊24000元。盡管如此，筆者分析認為，受諸多利空壓制作用，滬膠技術性反彈空間和時間均有限。
首先，歐盟峰會利多或難落實。由于歐盟峰會最終取得出人意料的三大成果：歐洲穩定機制（ESM）將可直接向銀行注資，穩定機制可通過購買重債國國債來壓低其融資成本，推出1200億歐元（約合1519億美元）一攬子經濟刺激計劃，由此對以美元計價的國際市場天膠現貨價格構成較強提振作用，并對東京膠和上海膠期貨價格走勢構成支撐作用。盡管如此，歐元面臨歐洲央行降息以及推出其他寬松措施預期的打壓，而芬蘭與荷蘭反對動用歐洲穩定機制（ESM）在二級市場購買債券，令市場對此次峰會所制定的計劃能否切實執行充滿懷疑。
其次，國內外宏觀經濟依然低迷。6月匯豐中國制造業PMI降至48.2，前值48.4，環比下降0.2，顯示中國制造業運行連續第八個月環比放緩。歐元區6月制造業PMI為45.1，5月為45.1。美國6月制造業PMI終值為52.5，市場預期為52.9。可見全球主要經濟體制造業普遍增長減緩，甚至處于疲軟態勢，對上游原料消費需求漸趨疲軟。
第三，季節性供應壓力漸趨沉重。ANPRC（天膠生產國協會）在最新5月報告中，將全球天膠產量上調至1047.5萬噸，增長1.5%，而4月報告中產量預估值為1029.7萬噸，當時增長率是-0.1%。而去年同期5月報告預期全年產量是993.6萬噸，增速為4.9%。其背景是，2006年大規模種植的膠樹今年進入割膠期，同時產區氣候適宜，天膠迎來豐產期。產膠國天膠種植規模、種植成本、種植收益、產量、出口量均存在較大差異，因此，產膠國聯手干預膠市，限制天膠出口的可能性較小。
第四，國內天膠庫存壓力沉重。截至6月30日，國內青島保稅區及物流園區天然膠及復合膠庫存共達到17.5萬噸左右，背景是目前時值國際國內天膠供應旺季，而輪胎汽車中下游消費需求平穩，致使天膠市場供過于求，庫存壓力不斷加重。
最后，國內汽車產業增產不增收。1-5月份全國規模以上工業企業實現利潤18434億元，同比下降2.4%。5月同比下降5.3%，降幅擴大，預計6月份改觀可能性較小。5月份企業盈利較4月份下降，說明國內投資需求和消費需求雙雙疲軟。汽車產業方面，5月汽車生產157.09萬輛，環比下降4.66%，同比增長16.19%；銷售160.72萬輛，環比下降1.06%，同比增長15.97%。盡管如此，汽車產業難言樂觀。其一是市場結構很不平衡。1-5月，乘用車產銷同比增長7.05%和5.48%，但是商用車產銷同比下降9.33%和10.31%。其二是庫存惡化。雖然生產企業庫存下降，但經銷商庫存則明顯增加，近1個月經銷商單店庫存壓力普遍超1.2倍，最高甚至達到3倍，單店每月庫存高達400輛、上億元的資金壓力，令經銷商停止向廠家提車，大部分合資品牌的庫存水平接近兩個月，而有的自主品牌長達80天。可見，汽車產業為國內工業增產不增收的典型例子。
綜上所述，歐債危機積重難返，原油局限于自身供需關系而難以大漲，產膠國限制天膠出口的可能性較小，全球宏觀經濟和金融形勢、天膠供需關系依然偏空，因此，滬膠技術性反彈將難以持久，反彈幅度有限。（興業期貨 施海）
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