滬膠徘徊 觸底反彈待下半年
短期內受歐債危機影響，滬膠將繼續保持弱勢。先在22000—23000元/噸區間完成整理，此后打破22000元/噸繼續下行的概率較大。
乙烯裂解利潤、合成膠、天膠之間的價格關系
6月以來，滬膠猛跌，從前期的24000元/噸之上跌落至22000元/噸附近。其中1209合約6月8日最低下探至22010元/噸。此后滬膠主力合約一直圍繞22000—23000元/噸一線搖擺不定，向上難以打穿23000元/噸天窗，向下亦難打破22000元/噸地板。
歐債危機深化的多重表現
奧朗德當選法國總統對于歐債危機的解決意義非同凡響。歐元區的核心為德法兩國，債務危機的解決很大程度上仰賴于這兩個國家的協作。過去，薩科奇與默克爾的意見較為一致：都主張緊縮政策節省開支來解決債務問題。但是奧朗德的上臺使得德法在這一問題上形成重大分裂，奧朗德“反緊縮、求增長”的主張與默克爾大相徑庭。
德法兩國關于《財政契約》重談問題也不能達成一致。奧朗德在大選期間就明確表示，上臺后將就這一條約“重新談判”，但默克爾卻針鋒相對，表示這一條約“不容談判”，雙方各自退讓的余地非常有限。奧朗德要履行競選承諾，上臺即“出爾反爾”則面臨巨大政治壓力，甚至信任危機；而默克爾艱苦卓絕地說服歐洲各國達成這一協議，當然不可能輕言放棄。德法雙方在歐債問題的解決上存在諸多意見分歧，這無疑為原本已經不容樂觀的歐債危機前景投射下一片烏云。
西班牙主權評級連遭調降。6月7日，惠譽國際宣布將西班牙長期主權信貸評級從A下調至BBB，并對新的評級維持負面的評級展望。6月12日，惠譽國際下調西班牙18家銀行評級。這無疑加重了市場憂慮，并進一步打壓商品市場。
歐元集團9日宣布，將在西班牙政府提出正式申請后，為西班牙銀行業提供不超過1000億歐元(約合1250億美元)的救助資金。從這一消息公布之后的市場表現看，很顯然正面影響不足。滬膠周一上揚至23040元/噸以后即宣告回落。由此看，1000億歐元的救助也無法根治西班牙收支平衡問題。
合成膠繼續保持下跌態勢
此輪橡膠下跌，合成膠為先。合成膠的高點大致在4月中旬完成，而天膠則是5月初開始下跌。雖然無法直接稱合成膠下跌為因，天膠下跌為果，但兩者之間存在的內部聯動關系亦不可忽視。
從常理講，由于天膠性能優越于合成膠，在絕大多數情況下，天膠價格都會高于合成膠，兩者價差最高甚至可以超過10000元/噸。如果按照往常規律，兩者價差應穩定在5000元/噸。我們認為，天膠價格高于合成膠的規律尚能繼續維持。年初天膠大漲的背后固然有泰國收儲政策推動，但同時合成膠上漲也功不可沒。
今年以來，天膠供求面一直疲軟。而前期膠價之所以能夠維持在29000元/噸以上高位，很大部分原因來自于合成膠的堅挺。而當天膠價格失去這一支柱時，價格滑落便情有可原。
合成膠的漲落與成本丁二烯關系密切，而丁二烯的漲落又與開工率關系緊密，裂解裝置的開工率又與乙烯裂解利潤的高低相關。因此，關注乙烯裂解利潤的開工率，便可以預估出未來合成膠價格的變動情況。目前乙烯裂解利潤已經逼近谷底，這意味著裂解裝置的開工率也將隨之進一步降低，從而導致丁二烯供應減少，丁二烯價格可望在下半年企穩，而合成膠亦能逐漸走出谷底，按照天膠價格高于合成膠的邏輯，天膠的下降空間亦所剩不多。
我們認為，短期內受歐債危機影響，滬膠將繼續保持弱勢。先在22000—23000元/噸區間完成整理，此后打破22000元/噸繼續下行的概率較大。（童長征）
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