天膠波幅領銜商品
相對于其他商品，滬膠金融屬性較強，這直接導致滬膠短線反彈強于其他商品，中期跌勢也較其他商品更加劇烈，跌幅更大。
美盤原油和滬膠走勢對比圖
年初至今，商品期貨各品種持續下跌行情，其中天膠受其價格影響因素、品種金融屬性較強和產銷產業鏈較長的影響，走勢波動劇烈，漲跌幅較大，而且投資者獲利空間和風險程度也較大。
漲跌幅度較大
對比商品期貨及部分品種跌幅發現，天膠跌幅最大，領跌整個商品期貨市場。
6月4日，滬膠指數下跌至低點22325元，跌幅為24.46%；滬鋁受成本因素的影響，跌幅最小，滬鋁指數下跌至低點15821元，跌幅為3.8%。可見滬膠遭遇空方主力資金沉重打壓，使其跌幅遠超商品整體跌幅及其余品種跌幅，買滬鋁賣滬膠將為適宜的跨品種套利策略。
相比商品和其他品種，滬膠期價漲跌幅度較大，不但體現在階段性走勢中，還體現在日內短線走勢中。例如，5月9日，滬膠指數大幅下挫2.71%，收于26133元，并創下25975元的新低。5月29日，受國家刺激經濟，尤其是汽車下鄉和以舊換新兩大補貼政策將重新啟動的影響，滬膠強勁反彈，反彈幅度為1.27%，是商品期市品種最大漲幅，引領市場反彈走強，形成了滬膠階段性的領漲領跌走勢。
金融屬性增強
從金融貨幣市場走勢觀察，以美股為標志的全球股市深幅重挫，對滬膠人氣構成較重的打壓作用。從相關貨幣匯率分析，避險需求增強，推動美元指數強勢上行，6月1日創下2010年8月24日以來的新高83.542點，對東南亞以美元計價的現貨價格形成壓制作用；受希臘退出歐元區預期強化影響，歐元破位重挫，導致滬膠投資、投機性需求顯著減弱；受避險需求強化影響，日元匯率持續走強，1日兌美元匯率突破78:1一線，上沖77.66:1，抑制以日元計價的東京膠走勢。多種相關貨幣對滬膠構成綜合影響，致使其金融屬性顯著增強。
從此輪商品下跌的主導性因素觀察，作為商品風向標的原油持續深幅重挫，美盤原油指數跌至6月4日低點82.18美元，跌幅為25.7%，直接弱化原油對商品的成本支撐，對原油中下游產業鏈的能源化工板塊各品種下跌產生推波助瀾的作用。受此影響，合成橡膠聯動走弱，并引發天膠下挫。
供需關系偏空
從天膠自身供需關系觀察，泰國政府政策性收購還沒有落實，收購數量較小，對天膠走勢缺乏實質性利多影響。實際上，泰國政府意欲投入150億泰銖，按照目前天膠原料價格100泰銖/千克計算，則收購規模為15萬噸，對于泰國產量300多萬噸而言，收購比例不足5%。同時，云南產區干旱災害已漸趨緩和，東南亞產區和國內海南產區沒有發生重大自然災害，不會對時值割膠旺季的天膠生產產生重大破壞性影響。另外，刺激政策激勵作用溫和，用車環境漸趨不利，國內外汽車產業前景中性，輪胎消費需求平穩增長。因此，供需關系處于市場利空與政策利多的對峙狀態，天膠整體依然偏弱。
從滬膠量倉規模對比分析，滬膠成交量擴展，持倉量則維持平穩，每日量倉之比達到3:1—4:1，短線資金作用較強，也顯示其較強的金融屬性。滬膠期價深幅下跌，顯示空方主力資金高拋低平，滾動打壓而盈利，而多方主力資金高吸低平，止損斬倉認賠出局。滬膠多空雙方力量對比始終維持多弱空強格局，期價小幅反彈仍不改雙方對比態勢。
綜上所述，相對于其他商品，滬膠的金融屬性較強，這直接導致滬膠短線反彈強于其他商品，中期跌勢也較其他商品更加劇烈，跌幅更大。（施海）
（作者單位：興業期貨）
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