新政對市場刺激有限 期指短期難挽頹勢
投資者信心下滑，降準利好獨木難支
經濟疲弱是當前市場弱勢的主要原因
極度疲弱的經濟數據發布暫告一段落，市場迎來了降準利好。但周一市場表現并不樂觀，周邊商品市場一片慘綠，期指主力合約全天貼水，午后加速下跌，IF1205收盤報跌1.46%。經濟疲弱使得投資者信心下滑，降準并未受到市場認可。除非有后續寬松政策支撐，期指短期難以擺脫頹勢。
經濟疲弱超出預期
國內4月經濟數據顯示經濟下滑速度超出了市場預期。首先，在CPI回落的同時，PPI繼續保持負增長，同比下降0.7%，這表明工業經濟活動受宏觀形勢影響延續疲弱態勢。工業生產者購進價格同比下降0.8%，由于近期國際大宗商品價格下滑，工業企業的購進成本已略有降低，但綜合來看1—4月份工業企業出廠價格與購進價格之間仍存在一定差距。據此估計，4月工業企業利潤或仍在低位徘徊。其次，固定資產投資、消費數據均出現不同幅度下降。引領經濟增長的“三駕馬車”均出現減速。以這樣的趨勢，二季度國內GDP也將出現一定幅度下降。央行在這個時點宣布降準，也顯示了對經濟增長的擔憂。
降準利好獨木難支
央行將在5月18日開始下調存款準備金。粗略估算，此次降準可一次性釋放流動性4000億左右。這4000億屬于基礎貨幣，僅占當前基礎貨幣余額的1.76%。而緊縮政策實施已久，貨幣循環速度降低，貨幣乘數不斷下降，2012年一季度貨幣乘數為3.95，屬于較低水平。此時降準，乘數效應降低，實際效果有限。
部分分析師認為此次降準“貨幣政策更為寬松的意圖明顯”。然而筆者認為，決策層對經濟增長放緩的忍耐度高于市場預期。溫總理在5月13日出席第四屆中日韓工商峰會時表示，“當前中國經濟運行總體態勢良好，會如期完成目標”。一季度央行貨幣政策執行報告中，信貸平穩適度增長的說法沒有改變，央行更傾向于“運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合”來調節流動性。這充分說明近期出臺更多貨幣政策的可能很小。
“金改”難以推動期指上行
5月以來證監會新政不斷，降手續費、新股發行、主板退市，引養老金入市、放松QFII資格等措施也陸續出臺。筆者認為這些制度性改革不可能一步到位，雖然利在長遠，但作用難以較快發揮出來。
經濟疲弱是當前市場弱勢的主要原因，只有當經濟增長重回正常軌道，期指才具備上行的基礎。否則，即使期指短暫上行，也只是曇花一現。
（期貨日報 永安期貨 劉鴻雁）
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