豆粕仍是豆類中的明星品種
4月下旬美豆迅速上漲至1500美分/蒲式耳，基金凈多持倉增至23萬手，但5月初反轉向下，連續三日下跌，內盤豆類跟漲動力不足，高位振蕩，其中，豆粕表現較強。
南美大豆產量前景進一步惡化
4月23日，巴西2011/2012年度大豆銷售量上升至預估產量6790萬噸的75%，高于去年同期的72%。4月20日，大豆收割完成93%，目前已基本結束。5月3日，阿根廷大豆收割也完成64%。4月份以來，未收割產區干燥天氣偏多，《油世界》、美國農業部等機構進一步下調南美大豆產量。預計巴西產量在6550萬噸，阿根廷產量在4400萬噸，南美合計較上年減少1500萬噸，減幅達12%。
美豆種植進度較快
4月份美豆產區氣溫較高、晴雨相間，春播順利，但北部區域旱情較3月份嚴重。截至4月29日，美豆種植率為12%，玉米種植率為53%，進展較快。美國農業部4月份供需報告顯示，美國2011/2012年度大豆產量預計為8344萬噸，較上年度減少743萬噸，年末庫存料為2.50億蒲式耳，較3月份報告下調2500萬蒲式耳。另外，中國東北五一后進入大豆播種高峰期，目前土壤墑情除內蒙、黑龍江局部地區外，總體適宜，大豆產量預估維持在1350萬噸，較上年度約下降150萬噸。總的來說，預計本年度全球大豆較上年減產2400萬噸，約占上年產量的9%，是近些年減產最為嚴重的一年。
美豆出口需求可能保持強勁
3月份我國進口大豆483萬噸，環比增長26％，同比增長38％，進口成本約4049元/噸，較2月份增加140元/噸。4月份大豆壓榨利潤沖高回落，總體保持盈利，港口庫存均較3月份下降，但中下旬出現回升。美豆市場采購需求保持旺盛。截至4月26日，美豆4周的銷售環比增長28%，同比增長2.7倍。其中，中國采購量環比增長21%，同比增長5.8倍，年度累計采購量同比增長20%。根據船期預計，中國5、6月份將進口美豆500萬噸。5月起中國采購開始轉向南美市場，但是南美減產、基差升水較高等問題仍可能使美豆出口需求保持強勁。
食用油限價兩個月
中國3月份進口食用油58萬噸，同比增長81%，較2月份增加5%。一季度進口食用油總計175萬噸，同比增長30%。4月中旬發改委約談中糧與益海兩大企業，要求兩個月內食用油暫緩漲價。兩個企業表示，將在規定時間內保持市場主力大豆油和調和油的價格穩定。這使仍處于需求淡季的油脂市場進一步承壓。
飼料采購月底有望啟動
飼料需求方面，截至3月末，生豬存欄環比增長1％，同比增長3％，而母豬存欄與2月份持平，同比增長5％。4月份生豬價格繼續小幅走低，養殖效益降到去年以來的低谷。由于消費仍處于淡季，且供應充足，預計5月份生豬價格及養殖效益仍難大幅回升，生豬存欄及飼料需求總體將保持相對低位。但是，發改委4月22日稱，將適時啟動政府凍豬肉收儲，這為生豬市場注入了強心劑，有利于提高養殖戶的補欄信心。根據生豬養殖的季節性規律，5月下旬起飼料采購有望逐漸增加，以備6月份的補欄需求。今年的生豬、母豬存欄均高于上年同期，在沒有發生重大疫情的前提下，后期豆粕、玉米的消費需求也將大幅高于上年。
南美大豆產量基本落定，美豆產量和中國需求將是決定行情變化的主要基本面因素。綜合考量，我們認為，偏強的基本面將支撐5月份美豆保持在1400美分/蒲式耳之上，內盤大豆和豆油上行動能不足，將偏弱振蕩，而豆粕高位運行，延續粕強油弱的格局。建議投資者關注長線逢低多豆粕和多豆粕空豆油套利的機會。
（作者單位：五礦期貨）
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