市場對白銀期貨寄予厚望
合約設計合理避險需求旺盛
作為今年國內有望上市的首個期貨新品種，白銀期貨合約日前已公開向社會征求意見。業界人士普遍認為，白銀期貨合約草案無論是交易單位設計，還是交割、套保規則設置都與當前國內外白銀市場發展趨勢契合，有助于白銀期貨市場功能發揮以及相關企業利用白銀期貨對沖市場價格波動風險。
交易單位設計合理適中
在未來的白銀期貨標準合約中，最受關注的就是交易單位的設置，合約草案中，白銀期貨合約交易單位是15千克/手。
“這樣的交易單位設置在目前的市場中算是中規中矩。”廣發期貨研究員方馮亮告訴期貨日報記者，以目前6—7元/克的白銀現貨價格來計算，一張白銀期貨合約價值在9萬到10.5萬元之間。按15%的保證金比率計算，一手白銀期貨保證金需要1.5萬元左右。2011年國際銀價最高點時，國內現貨銀價約10.1元/克，同樣以15%的保證金計算，一手白銀期貨合約大約2.3萬元保證金。而當前國內期貨市場一張棉花期貨合約價值在10萬左右，棕櫚油、豆油等品種在8萬元到10萬元之間。如此來看，白銀期貨交易單位與其他活躍期貨品種大致相當。
據了解，目前國際期貨市場上已經存在多種白銀期貨合約，其中美國CME集團旗下COMEX有5000盎司/手、2500盎司/手和1000盎司/手三種白銀期貨合約，東京工業品交易所(TOCOM)有10千克/手的白銀期貨合約，近年來異軍突起的印度大宗商品交易所(MCX)則有30千克/手、5千克/手和1千克/手三種白銀期貨合約。
“綜合分析國內外白銀現貨市場情況及白銀期貨未來發展空間，優先考慮發展15千克/手的白銀期貨是明智的選擇。”海通期貨投資咨詢部總經理陶金峰告訴記者，目前COMEX是全球白銀期貨交易量最大的期貨交易所，印度5千克/手的“迷你”白銀期貨成交情況也不錯，但考慮到中國現在人均GDP大約是印度的3倍左右，15千克/手交易單位的白銀期貨很適合我國國情。
制度設計方便企業套保
在公布白銀期貨標準合約草案的同時，上期所還公布了《上海期貨交易所風險控制管理辦法》修訂草案，在白銀期貨合約漲跌停板、持倉量變化時交易保證金收取標準以及不同時期限倉比例和持倉限額等方面都進行了有針對性的規定。此外，參照黃金、有色金屬、鋼材等期貨品種運行情況，未來的白銀期貨套保交易頭寸也將有一般月份套期保值交易頭寸和臨近交割月份套期保值交易頭寸之分。
陶金峰認為，非期貨公司會員和客戶在交割月份限倉600手，高于黃金期貨規定的300手，這樣更加有利于白銀相關企業參與套期保值。同時，參考黃金期貨的運行經驗，在合約運行不同階段保證金收取比例方面采取分檔處理，也有利于提高和優化白銀期貨套保資金的使用效率。
對于即將上市的白銀期貨，相關行業企業給予了高度關注和積極評價。云南銅業股份有限公司期貨市場部主任張劍輝告訴記者，最近幾年白銀價格大幅波動對整個產業的影響較大。盡管目前白銀企業可以選擇通過上海金交所白銀T+D或者外盤等多種渠道進行風險對沖，但在實際操作過程卻存在著各種各樣的問題，影響了避險效果。
“國內白銀期貨的推出，將為相關企業提供在國內進行套期保值的途徑，產業鏈上下游企業都可利用白銀期貨工具進行套期保值。”張劍輝表示，目前國內白銀產能很高，劇烈的價格波動使涉銀企業有很大的風險管理需求。
一個期貨品種能否充分發揮價格發現、風險對沖的市場功效，市場參與度和流動性是關鍵因素。馮亮認為，國內白銀期貨合約大小適中，不必為其流動性過分擔憂。但由于白銀價格近兩年來波動較大，建議交易所在保證金調整方面更加靈活和及時。
有關研究表明，預計2015年我國將成為全球白銀飾品貿易中心和僅次于美國的全球第二大白銀消費市場。張劍輝表示，在堅實的現貨基礎和廣闊的消費潛力之上，白銀期貨的推出將增強國內白銀定價能力和價格規范性，相信白銀期貨在未來將有一個美好的前景。
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