利空重重襲來(lái) 工業(yè)品熊市比較明顯
近期商品市場(chǎng)可謂利空不斷：國(guó)際方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩以及歐債危機(jī)重新升溫引發(fā)外圍股市以及商品回調(diào)；國(guó)內(nèi)方面，一季度GDP增速回落至8.1%，連續(xù)五個(gè)季度持續(xù)下降，投資增速也出現(xiàn)不同程度的放緩。國(guó)際商品價(jià)格因此而遭遇沉重打擊，銅和原油等具備風(fēng)向標(biāo)作用的商品更是如此。商品市場(chǎng)會(huì)否就此牛轉(zhuǎn)熊？本期邀請(qǐng)英大期貨投資咨詢總監(jiān)兼研發(fā)部總經(jīng)理藍(lán)天祥和徽商期貨研究所所長(zhǎng)賀贊暉進(jìn)行討論。
本報(bào)記者 王超
工業(yè)品熊市比較明顯
主持人：一季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)8.1%低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速放緩。同時(shí)，中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月份出口、進(jìn)口分別較2月大幅下滑。那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)會(huì)否導(dǎo)致大宗商品轉(zhuǎn)熊？
藍(lán)天祥：中國(guó)主動(dòng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)大宗商品產(chǎn)生一定利空影響。但伴隨宏觀調(diào)控預(yù)期目標(biāo)的逐步落實(shí)、期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)功能的有效發(fā)揮、金融衍生理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展、期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的有效展開(kāi)以及CTA管理辦法的頒布與實(shí)施等，均將對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)利好影響，這也正是在一定政策環(huán)境下期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮與產(chǎn)品創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合的最佳時(shí)點(diǎn)。
賀贊暉：目前商品市場(chǎng)的牛熊判斷正處在一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)候。一般認(rèn)為，文華商品指數(shù)跌破165天均線就是牛熊轉(zhuǎn)折點(diǎn)，去年12月底以來(lái)，大宗商品持續(xù)反彈，但在165天均線附近受到強(qiáng)烈抵抗，目前又重新回到下方，說(shuō)明空頭力量還是強(qiáng)大。實(shí)際上，工業(yè)品一直處在弱市中，反彈幅度很小，農(nóng)產(chǎn)品則走出了一波牛市小陽(yáng)春，主要是通脹預(yù)期還存在。目前工業(yè)品還處在熊市中，農(nóng)產(chǎn)品則由于流動(dòng)性依舊充沛，所以兩者在一段時(shí)間里的背離將會(huì)成為常態(tài)，如果農(nóng)產(chǎn)品跟隨下跌，則熊市氛圍可能會(huì)濃烈一點(diǎn)。中國(guó)主動(dòng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速，實(shí)際上利空工業(yè)品，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品沒(méi)有多大影響。所以整體來(lái)看，工業(yè)品熊市會(huì)比較明顯，農(nóng)產(chǎn)品可能是牛市中的回調(diào)。
農(nóng)產(chǎn)品受影響相對(duì)較小
主持人：宏觀數(shù)據(jù)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的利空影響雖然相對(duì)較小，但由于政府調(diào)控干預(yù)，其市場(chǎng)熱度最近也明顯降溫，特別是豆類(lèi)、玉米等。請(qǐng)結(jié)合相關(guān)基本面分析，前期持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的豆類(lèi)期貨未來(lái)走勢(shì)？
藍(lán)天祥：自2011年11月份開(kāi)始，伴隨宏觀調(diào)控的逐步落實(shí)，豆類(lèi)和玉米出現(xiàn)了持續(xù)走高行情，最高漲幅達(dá)15%左右。宏觀數(shù)據(jù)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的利空影響相對(duì)較小，由于政府宏觀調(diào)控與保持糧食穩(wěn)定的要求，對(duì)豆類(lèi)與玉米的價(jià)格調(diào)控是正常的。而且，任何一種產(chǎn)品其市場(chǎng)價(jià)格不可能長(zhǎng)期持續(xù)上漲，必須按市場(chǎng)規(guī)律波動(dòng)運(yùn)行，如果豆類(lèi)和玉米價(jià)格持續(xù)走高，必然影響到城鎮(zhèn)居民生活和宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
賀贊暉：豆類(lèi)商品前期牛市特征比較明顯，主要還是受美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告的影響。另外一個(gè)原因是美國(guó)通脹前景增強(qiáng)，基金大量買(mǎi)入農(nóng)產(chǎn)品期貨。未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能隨著工業(yè)品的下調(diào)出現(xiàn)一定下跌，但能否轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)產(chǎn)品主導(dǎo)性下跌而不是跟隨性下跌，關(guān)鍵在于美國(guó)的貨幣政策：如果美國(guó)通脹前景好轉(zhuǎn)，并且中國(guó)的CPI數(shù)據(jù)能夠在未來(lái)幾個(gè)月下行，則可以期待農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)主導(dǎo)性下跌，否則應(yīng)該以回調(diào)買(mǎi)入為主策略。
原油以逢低買(mǎi)入為主
主持人：原油作為商品市場(chǎng)的龍頭品種，備受投資者關(guān)注。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）12日發(fā)布的月度市場(chǎng)報(bào)告中稱，原油市場(chǎng)基本面已經(jīng)發(fā)生變化，特別是今年第一季度市場(chǎng)基本面狀況的緩解，使得油價(jià)回吐了3月份的多數(shù)漲幅。二位如何看待原油走勢(shì)？
藍(lán)天祥：首先，目前伊朗正在有序地停止歐盟相關(guān)國(guó)家的供應(yīng)，這勢(shì)必會(huì)對(duì)目前國(guó)際油價(jià)的下行起到支撐作用，尤其是在當(dāng)前六方會(huì)談的緊要關(guān)頭，維持國(guó)際油價(jià)的平穩(wěn)甚至下行走勢(shì)或許更有利于西方國(guó)家在談判中的地位。
其次，在美國(guó)商業(yè)性原油庫(kù)存大幅增加的背后，卻是商業(yè)性原油進(jìn)口也在大幅增加。試想，如果美國(guó)市場(chǎng)真的預(yù)期國(guó)內(nèi)原油需求疲弱，何必要不停地增加原油庫(kù)存，這本身就是一個(gè)令人生疑的事件。
賀贊暉：國(guó)際油價(jià)在100美元附近反復(fù)震蕩的可能性比較大，估計(jì)將在中美兩國(guó)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步明確后出現(xiàn)變化。實(shí)際上，自國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)汽車(chē)保有量至少增加了20%，而那個(gè)時(shí)候油價(jià)最高在147美元/桶，目前處在100美元附近還有一定的不合理性，估計(jì)只要經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，上漲的可能性就加大。對(duì)于原油這種稀缺的重要能源，只要跌不動(dòng)就可以買(mǎi)，不做空為更好的策略。就算是金融危機(jī)時(shí)從147美元跌到30美元我也不建議做空，下跌過(guò)程中觀望，上行則買(mǎi)入持有，因?yàn)槲覀冸x不開(kāi)能源來(lái)支持現(xiàn)代生活。
黃金美元不會(huì)同漲
主持人：由于近期中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，使得投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的疑慮情緒有所升溫，資金再次回流到美元和黃金市場(chǎng)。后市黃金和美元的避險(xiǎn)功能能否被進(jìn)一步挖掘，或出現(xiàn)同漲格局？
藍(lán)天祥：美元的避險(xiǎn)功能主要體現(xiàn)在流動(dòng)性方面，也就是說(shuō)當(dāng)某國(guó)貨幣出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí)，短期內(nèi)市場(chǎng)資金會(huì)因?yàn)閾?dān)心該貨幣支付能力下降而出現(xiàn)大規(guī)模涌向美元的現(xiàn)象。黃金的避險(xiǎn)功能主要體現(xiàn)在保值方面，也就是說(shuō)當(dāng)全球范圍內(nèi)出現(xiàn)貨幣流動(dòng)性泛濫進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)飛漲時(shí)，市場(chǎng)資金會(huì)由于擔(dān)憂短期惡性通脹而涌向保值功能較強(qiáng)的金銀等貴金屬。
從當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，歐債危機(jī)陰云未散，如果短期內(nèi)再度惡化，那么市場(chǎng)恐慌情緒必將再度推高美元，壓低金價(jià)。但除此之外，美國(guó)政府的減赤行動(dòng)并未取得明顯效果，美國(guó)債總額仍然在節(jié)節(jié)攀升，這也給美債危機(jī)再次埋下隱患。同時(shí)，上周美聯(lián)儲(chǔ)高官也相繼表示，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)停滯，那么美聯(lián)儲(chǔ)將再次堅(jiān)定不移地推行新的量化寬松政策。另外，歐洲央行的長(zhǎng)期融資操作已經(jīng)展開(kāi)，而日本、英國(guó)央行也相繼表示正研究制定各自的寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)。可以想見(jiàn)，年內(nèi)全球流動(dòng)性泛濫的局面有可能再次爆發(fā)，照此則金價(jià)上漲仍然值得期待。因此，美元和黃金極有可能年內(nèi)再次出現(xiàn)輪番暴漲局面。
賀贊暉：黃金和美元要同漲的格局出現(xiàn)的可能性很小，只有在避險(xiǎn)情緒非常濃厚的時(shí)候才會(huì)發(fā)生。目前雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑，但整體情況依舊在保持增長(zhǎng)，而且我們普遍預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)將在二季度見(jiàn)底，三季度出現(xiàn)回升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)則一直在溫和地好轉(zhuǎn)。所以避險(xiǎn)情緒非常濃厚的情況不會(huì)出現(xiàn)，黃金和美元同漲的可能性很小，國(guó)內(nèi)黃金在330元/克，倫敦金在1630美元/盎司附近是一個(gè)重要的支撐位置，如果跌破，則暫時(shí)回避可能更好。
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