基金公司上市之門開啟 40只影子基金股誰享盛宴
證監(jiān)會(huì)的表態(tài)，使得基金公司上市有了可能。
2月26日下午，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，支持包括基金公司在內(nèi)符合條件的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)上市。這是監(jiān)管層首次對(duì)基金公司上市給出表態(tài)。
盡管國內(nèi)基金公司上市尚未正式成行。但是通過上市，可以獲得融資以發(fā)展更多的新業(yè)務(wù)，這是基金公司所期待的。而在海外資本市場，基金公司上市并非新鮮事。
基金公司的上市，將在“不經(jīng)意間”撬動(dòng)資本市場上另外一些上市公司的估值。這些上市公司為基金公司的股東，手握著基金公司的“原始股”。
大公司獲高估值
早在2011年，市場就傳言深圳某大型基金欲謀取上市，不過彼時(shí)該公司諱莫如深。旋即回應(yīng)并不知情，同時(shí)解釋稱基金公司屬于輕資產(chǎn)公司，目前公司現(xiàn)金流也相對(duì)充裕，所以并不需要上市。
時(shí)隔兩年后，有了監(jiān)管層的發(fā)話，基金公司有野心謀取上市不再敏感。特別對(duì)于一些中小型基金公司而言，上市則意味著拿到更多資金，隨著公司業(yè)務(wù)的拓展，包括非公募業(yè)務(wù)、子公司業(yè)務(wù)的開展，都需要資本金的支持，實(shí)現(xiàn)上市有利于基金公司“走馬圈地”。與之同時(shí)，基金公司解決人才流失問題也有了新的應(yīng)對(duì)招數(shù)，諸如通過股權(quán)、期權(quán)等手段留住人才。
基金公司如若上市，則目前掌握基金公司“原始股”的上市公司將面臨重估。從基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，可以略窺一級(jí)市場給基金公司的定價(jià)。
有分析師向記者介紹，目前國際上較為認(rèn)可的基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值標(biāo)準(zhǔn)為價(jià)格與資產(chǎn)管理規(guī)模比，即價(jià)格除以資產(chǎn)管理規(guī)模的百分比。
2011年，基金行業(yè)的老大華夏基金股權(quán)在北京金融資產(chǎn)交易所的拍賣，通過網(wǎng)絡(luò)競價(jià)，其中一筆10%華夏基金公司股權(quán)經(jīng)過多輪競價(jià)以17.84億元成交，受讓方為來自加拿大的投資與管理公司鮑爾集團(tuán)。
2011年6月底華夏基金的資產(chǎn)規(guī)模為2215.15億，位居行業(yè)第一名。按照國際通用法則來測算的話，剔除掉非公募業(yè)務(wù)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)的比率為8.05%。高于國內(nèi)基金業(yè)歷史平均5%左右的比率。
如果以華夏基金2010年全年10.06億元稅后利潤計(jì)算，這筆交易的市盈率達(dá)到了17.73倍。彼時(shí)的2011年，股市震蕩走低，絕大部分基金公司的營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)下降，所以如果2011年預(yù)期盈利水平來看，華夏基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)的市盈率則更高，業(yè)內(nèi)估摸至20倍。
同年，西南證券收購了山西海鑫實(shí)業(yè)股份有限公司所持有的銀華基金20%股權(quán)，作價(jià)11.8億元。由于收購價(jià)格在2011年9月30日前就已經(jīng)公布，用銀華基金半年報(bào)時(shí)的管理規(guī)模731億元估算，西南證券本次收購的股權(quán)價(jià)值/資產(chǎn)規(guī)模比率則達(dá)到8.07%。接近華夏基金轉(zhuǎn)讓的價(jià)格。
2012年年初，香港惠理基金收購了金元比聯(lián)原外方股東比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)的股份。給出的價(jià)格為4050萬元，彼時(shí)金元比聯(lián)的資產(chǎn)管理規(guī)模尚不足10億元，交易的股權(quán)價(jià)值與資產(chǎn)規(guī)模比例為4.18%。原外方股東虧損超過3000萬后離場。
第三方分析師認(rèn)為，從基金公司來講，華夏基金是目前國內(nèi)基金行業(yè)的老大，行業(yè)發(fā)展的馬太效應(yīng)讓超大型基金公司有望獲得更多的市場份額，這自然會(huì)提升華夏基金股權(quán)的估值；銀華基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓中包含控股權(quán)，因此也比一般的股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該有更高的市盈率水平。而對(duì)于小基金公司來講，仍舊處于虧損，估值自然跟不上。特別是，隨著券商、保險(xiǎn)、私募等機(jī)構(gòu)均獲得公募業(yè)務(wù)牌照，大、小基金公司之間的估值差距將會(huì)進(jìn)一步加大。
中小公司無緣上市
雖然監(jiān)管層松口基金公司的上市，但是對(duì)于中小規(guī)?；鸸緛碚f，這仍只是鏡中月水中花。即使是登陸創(chuàng)業(yè)板，其上市要求對(duì)于基金公司來說，仍舊很高。創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人設(shè)置了兩項(xiàng)定量業(yè)績指標(biāo)，以便發(fā)行申請(qǐng)人選擇：第一項(xiàng)指標(biāo)要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長；第二項(xiàng)指標(biāo)要求最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。
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