新基金法下周三讀：PE入法預(yù)期驟減
由于在證券定義、監(jiān)管等方面爭議較大，VC/PE很可能不被納入新基金法修訂草案第三次審議稿監(jiān)管范圍。若此，行業(yè)將延續(xù)目前國內(nèi)的PE監(jiān)管現(xiàn)狀。行業(yè)亂象如何整飭還需業(yè)界繼續(xù)努力，建立合格投資人制度應(yīng)提上日程。
12月24日至28日，十一屆全國人大常委會第三十次會議將在北京召開，其中審議證券投資基金法修訂草案（即新基金法“三讀”）為重要事項之一。據(jù)本報記者多方采訪獲悉，由于各方在“證券”定義、監(jiān)管等方面仍存巨大爭議，私募股權(quán)投資基金（PE基金）最終明確納入該法的可能性已經(jīng)變小。此前業(yè)內(nèi)預(yù)期很可能“入法”。
目前“入法”可能性不大
“由于在證券定義、監(jiān)管等方面爭議較大，VC/PE可能不被納入該修訂草案第三次審議稿監(jiān)管范圍。基金產(chǎn)品組織形式可能沿用該修訂草案二次審議稿相關(guān)規(guī)定。”一位密切參與新基金法修改草案人士告訴本報記者。
據(jù)悉，目前非常明確的是陽光私募證券投資基金將擁有合法地位。“對進(jìn)行多類資產(chǎn)投資的私募證券投資基金而言，其涉及的證券投資等業(yè)務(wù)適用于修訂后的基金法。對此，不管是相關(guān)監(jiān)管部門還是業(yè)內(nèi)人士對此均達(dá)成了統(tǒng)一。”上述人士介紹。此外，基金產(chǎn)品組織形式可能仍將采用該修訂草案第二次審議稿相關(guān)規(guī)定。理事會型和無限責(zé)任型將不單獨作為法定的基金組織形式。
“雖然目前來看PE明確入法的可能性不大，根據(jù)相關(guān)方面的意見，新基金法‘一讀’、‘二讀’稿中有關(guān)PE的部分有可能會拿出去。但最后正式投票表決的結(jié)果誰也說不好。”盡管如此，上述參與“二讀”的人士對PE最終納入基金法仍懷有一絲絲希望。據(jù)了解，若此次“三讀”獲通過，則修訂后的基金法有望于2013年年中實施。
此前，新基金法已經(jīng)過了全國人大常委會兩次審議。“一讀”稿中第107條曾規(guī)定“非公開募集基金財產(chǎn)的證券投資，包括買賣或持有股票、債券，或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品種”。同時，第171條還規(guī)定“公開或者非公開募集資金，設(shè)立公司或者合伙企業(yè)，其資產(chǎn)由第三人管理，進(jìn)行證券投資活動，其資金募集、注冊管理、登記備案、信息披露、監(jiān)督管理等，參照適用本法”。
上述兩條內(nèi)容一直被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是私募股權(quán)基金將納入新基金法的依據(jù)。按照《證券法》的規(guī)定，在我國境內(nèi)發(fā)行的“股票、公司債券和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易”、“政府債券、證券投資基金份額的上市交易”均適用《證券法》。而PE主要投資的是未上市企業(yè)的股票或股權(quán)，這一品種是否屬于“證券”的范疇并不明確，屬法律模糊地帶。按照業(yè)內(nèi)此前的理解，若加上“或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品種”此表述，則是為股權(quán)投資納入證監(jiān)會的監(jiān)管留了口子。
之前在“二讀”階段，曾有25家私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資基金行業(yè)協(xié)會，聯(lián)名向全國人大常委會“上書”，建議不要將PE/VC納入正在修訂中的基金法，而應(yīng)單獨立法。
PE監(jiān)管何去何從
另據(jù)本報記者了解，在“二讀”會議上，曾有委員提出，現(xiàn)在有很多私募股權(quán)基金開始進(jìn)行的是股權(quán)投資，不屬本法，但后來上市后，就變成了證券投資，這個過渡怎么去管，如何劃分管理界線和銜接？
對此，一直力推PE入法的全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈認(rèn)為，考慮到監(jiān)管分工應(yīng)該堅持如下理念以提高監(jiān)管的效率和行政效率為目標(biāo)：一是金融活動歸口金融監(jiān)管部門監(jiān)管；二是金融監(jiān)管部門應(yīng)該實施功能監(jiān)管，在目前尚不具備條件時，應(yīng)做到同一法律關(guān)系的金融產(chǎn)品要按同樣的原則和標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管；三是宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門應(yīng)該著眼于國家發(fā)展的全局，不要介入微觀監(jiān)管活動；四是充分利用現(xiàn)有監(jiān)管資源，不要再重新構(gòu)建新的金融監(jiān)管系統(tǒng)。日前，吳曉靈再次公開表示，修法的本意是更多更好地保護(hù)投資人利益，無論最終由誰來監(jiān)管，相同的募集形式應(yīng)該遵從同一標(biāo)準(zhǔn)。
但若此次修法“三讀”將PE入法從草案中剔除，則將延續(xù)目前國內(nèi)的PE監(jiān)管現(xiàn)狀。
值得一提的是，盡管業(yè)內(nèi)對PE最終是否入法高度關(guān)注，但多位參與修法座談會的PE業(yè)內(nèi)大佬對則記者表示，“不管最后結(jié)果如何，這個過程是有益處的：使從相關(guān)監(jiān)管部門到投資人均對行業(yè)有了深入的專業(yè)理解。”
“把證券投資和股權(quán)投資放在一部法律里監(jiān)管，在世界范圍中是比較少見的。”弘毅投資總裁趙令歡對記者表示，“但對中國國情熟悉的人會傾向于納入監(jiān)管，起碼如此可以將GP中的好人壞人分開。”
“不管最后是否納入監(jiān)管，但針對目前國內(nèi)PE行業(yè)發(fā)展中暴露出的問題，建立合格投資人制度是更切合實際并能發(fā)揮作用之舉。”中信資本總裁張懿辰認(rèn)為。
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