投資私募債倒逼基金提升風控水平
□記者 曹淑彥
上周兩只中小企業私募債成功發行，有基金公司通過專戶的形式參與了認購，其他基金公司也表示考慮以專戶形式投資。有業內人士指出，考慮到信息跟蹤成本，目前不到10%的利率低于預期，若想吸引基金等機構進一步積極參與，私募債發行還需加強信息披露、完善違約后處理措施。
基金專戶積極參與
6月8日發行的中小企業私募債的認購機構中出現了基金公司專戶的身影。除了已加入私募債投資機構行列的匯添富基金外，其他基金公司也正摩拳擦掌等待時機。
匯添富基金通過旗下專戶業務成功投資了首批中小企業私募債中部分品種，成為先飲中小企業私募債“頭啖湯”的基金公司。匯添富固定收益團隊相關人士表示，中小企業私募債的推出有助于擴大中小企業的融資渠道，豐富了債市可投資品種，有利于多層次債券市場的建立和完善。該公司參與首批中小企業私募債，著眼于搭建投資者與債市之間的橋梁，通過專業的投資管理能力為投資者提供更加多樣化的產品和相對更高的預期收益。
從已發行私募債的具體情況來看，由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司中小企業私募債券期限2年，利率為9.5%，每年付息一次；由國信證券承銷的深圳市嘉力達實業有限公司私募債總計5000萬元，期限3年、利率9.99%。
博時基金固定收益部研究員高宇表示，目前來看，已經發行的兩只中小企業私募債收益率均未超過10%，低于其個人預期。一位正籌劃私募債投資的基金公司專戶負責人認為，10%左右的利率水平基本滿足其要求，2-3年的期限正好能夠匹配基金專戶的產品期限，這點對于可能持有私募債到期的專戶而言很重要。
兩方面問題待完善
與基金專戶的躍躍欲試相比，基金業內人士對公募基金是否參與中小企業私募債投資存在分歧。有業內人士表示，隨著投資者對于私募債的了解日益加深，相信將來公募基金也有機會參與其中。也有人認為，公募基金的特性是對普通投資者，私募債畢竟風險較高、流動性較差，不適宜公募基金投資。
從目前已經發行的私募債產品情況來看，高宇認為吸引基金投資尚存兩方面問題待完善：一是私募債信息披露有待進一步加強，包括公司或個人的資產負債情況；二是違約后如何處理的措施應進一步明確。例如若今后出現違約事件，如果發生違約的發債主體同時有銀行貸款，投資者和銀行的償付順序誰先誰后需要明確。
一位基金公司專戶產品相關人士表示，對于基金公司而言，投資私募債對基金公司的風險管理能力要求很高。如果私募債發行主體做不到信息充分揭示，那么調研和后續信息跟蹤成本也會較高。
據了解，匯添富基金已針對中小企業私募債投資提出了若干良好投資研究建議和風控流程措施。例如在信用風險控制方面，除了依托常規的信用風險研究之外，通過引入部分擔保等方法進行嚴密的風險控制。
高宇認為，機構投資者應當將中小企業私募債作為正常的債券品種來進行投資判斷、信息跟蹤和調研。未來私募債發行常態化后，總體風險會大于現有的公開發行的信用債，基金公司的投入成本，包括公司研究資源、人力成本等會提高。（曹淑彥）
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