在五個(gè)月時(shí)間里，景順長城核心競爭力與泰達(dá)宏利成長的收益率相差30%

　　《瞭望東方周刊》記者祁和忠 | 上海報(bào)道

　　今年1至5月，滬深股市反彈12%。在基礎(chǔ)市場回暖的背景下，“靠天吃飯”的股票基金整體跟隨上漲，但業(yè)績表現(xiàn)分化加劇，呈現(xiàn)出明顯的“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的馬太效應(yīng)。

　　景順長城核心競爭力成立于2011年12月20日，截至5月31日，該基金的單位凈值為1.1130元。鑒于該基金曾在3月19日每份基金單位分紅0.15元，今年以來的復(fù)權(quán)凈值增長率接近28%。

　　不過，并非所有股票基金都能像景順長城核心競爭力一樣取得優(yōu)異業(yè)績，部分基金不但未能取得贏利，反而在大市上漲的情況下出現(xiàn)虧損。泰達(dá)宏利成長就是一個(gè)反面的例子——今年前5個(gè)月，泰達(dá)宏利成長的單位凈值下跌3.89%。

　　在震蕩行情中，不同基金業(yè)績差距巨大，在短短五個(gè)月時(shí)間里，景順長城核心競爭力與泰達(dá)宏利成長的收益率就相差30%。從更長的周期角度看，這種對(duì)比更加強(qiáng)烈。據(jù)好買基金研究，從2006年到2010年，整個(gè)股票型基金平均漲幅為294%，但最差的股票型基金只創(chuàng)造了78%的回報(bào)率，而最好的創(chuàng)造了1350%的回報(bào)，第二名也創(chuàng)造了780%的回報(bào)。

　　景順長城領(lǐng)漲

　　半年前，在景順長城核心競爭力成立時(shí)，上證綜指處于2200點(diǎn)附近。當(dāng)時(shí)，市場氣氛整體低迷，一些投資者認(rèn)為A股仍將繼續(xù)下跌，會(huì)跌至2000點(diǎn)以下。但該基金沒有被當(dāng)時(shí)的悲觀情緒嚇倒，而是在市場反彈時(shí)，采取了快速建倉策略。

　　今年1至2月，滬深大盤反彈，上證綜指漲幅10.41%，“景順長城核心競爭力”同期上漲13.28%，跑贏指數(shù)近三個(gè)百分點(diǎn)；3月至5月，滬深大盤進(jìn)入震蕩階段，上證綜指在三個(gè)月的盤整行情中下跌2.32%，而“景順長城核心競爭力”繼續(xù)大漲12.78%。

　　在大盤上漲時(shí)，能跑贏指數(shù)，在大盤震蕩時(shí)，依然繼續(xù)上漲，“景順長城核心競爭力”出類拔萃的表現(xiàn)，主要來自于該基金的選股能力。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該基金重倉持有的格力電器、保利地產(chǎn)等家電和地產(chǎn)類股票都有較大漲幅。

　　“從中長期看，A股整體估值已至歷史低點(diǎn)，目前極度悲觀的市場表現(xiàn)已經(jīng)包含了甚至過度反映了對(duì)未來各種負(fù)面因素的預(yù)期；而自下而上來看，中國不少具有核心競爭力的企業(yè)具有較好的長期成長性。”在一季報(bào)中，“景順長城核心競爭力”的基金經(jīng)理余廣表示。

　　余廣認(rèn)為，今年以來證監(jiān)會(huì)推出的一系列市場化改革能提升投資者的信心，對(duì)股市構(gòu)成長期利好，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速下滑以及政策面仍處于膠著的狀態(tài)，國內(nèi)外股市的環(huán)境仍存在各種不確定性。他表示將繼續(xù)淡化倉位和波段，堅(jiān)持自下而上選股為主，買入持有具有核心競爭力，且估值具有吸引力的公司。他說：“我看一家公司，要看我對(duì)這家公司未來的3～5年的發(fā)展有無信心。”

　　除了景順長城核心競爭力外，余廣管理的另一只基金能源基建今年前五個(gè)月也取得了20.21%的收益率。按照基金契約，景順長城能源基建主要投資于與能源及基建業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司，與核心競爭力基金有較大區(qū)別。從實(shí)際運(yùn)作情況看，景順長城能源基建基金的投資組合較好地體現(xiàn)了契約精神，所重倉的基建業(yè)務(wù)相關(guān)個(gè)股，如中南建設(shè)、冠城大通等也都有可觀漲幅。

　　泰達(dá)宏利墊底

　　作為一只成立以來已有9年歷史的老基金，泰達(dá)宏利成長今年前5個(gè)月的表現(xiàn)令人失望：1至2月，在大盤上漲的背景下，該基金下跌1.19%，3至5月，在大盤震蕩階段，該基金又下跌了2.72%。

　　“面對(duì)行情結(jié)構(gòu)劇烈分化的市場，本基金實(shí)施基準(zhǔn)指數(shù)化配置策略，將組合的整體風(fēng)險(xiǎn)控制在較低水平。”在一季報(bào)中，泰達(dá)宏利成長基金經(jīng)理梁輝表示。不過，他沒有就基金業(yè)績?yōu)楹未蠓浜髽I(yè)績比較基準(zhǔn)6.57個(gè)百分點(diǎn)作出明確解釋。

　　無論選時(shí)抑或選股，泰達(dá)宏利成長都很失敗。在選時(shí)方面，去年年底。該基金的股票倉位只有63.60%，今年一季度末降至62.38%，顯然沒有預(yù)見到今年1至5月的反彈行情；在選股方面，該基金重倉追買的中興通訊、宇通客車、烽火通信等均表現(xiàn)較差。

　　值得注意的是，泰達(dá)宏利成長股票投資的換手率明顯偏高，存在著“用交易量換取券商基金銷售額”的嫌疑。2011年，泰達(dá)宏利成長持有的股票市值平均為13.7億元，買入賣出股票總額分別為71.76億元、71.71億元，全年換手率超過5倍，這意味著該基金平均每兩個(gè)半月就會(huì)把股票整體更換一遍。

　　今年以來，泰達(dá)宏利成長的高換手率特征仍在繼續(xù)，從去年年底到今年一季度末，該基金的前十大重倉股竟只有一只相同，顯示其投資邏輯相當(dāng)混亂。

　　作為一位“一拖三”基金經(jīng)理，梁輝同時(shí)還管理著品質(zhì)生活和紅利先鋒兩只基金。與泰達(dá)宏利成長相比，品質(zhì)生活和紅利先鋒在前5個(gè)月的收益率要相對(duì)好一些，分別為3.77%、4.83%，但亦大幅落后于指數(shù)漲幅。

　　一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，泰達(dá)宏利品質(zhì)生活與紅利先鋒的前十大重倉股基本相同，基金經(jīng)理的“基金投資策略和業(yè)績表現(xiàn)說明”也共用了相同的文字。“對(duì)于今年，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將會(huì)經(jīng)歷一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹雙下降的衰退時(shí)期，并在底部維持一段時(shí)間，政策會(huì)略偏正面。在這種背景下，我們認(rèn)為市場將會(huì)維持震蕩，分化會(huì)較為嚴(yán)重。”梁輝說。

　　遺憾的是，在自身已預(yù)見到的嚴(yán)重結(jié)構(gòu)性分化行情中，泰達(dá)宏利基金未能把握住強(qiáng)勢(shì)板塊，淪為股票基金中的墊底者。

　　指數(shù)基金居中

　　在結(jié)構(gòu)性分化的股票行情中，股票基金業(yè)績表現(xiàn)的劇烈分化增加了投資者選擇的難度。對(duì)于很多普通投資者來說，指數(shù)基金是一個(gè)相對(duì)簡單的品種。

　　目前，國內(nèi)已有一百多只指數(shù)基金，它們所跟蹤的指數(shù)包括滬深300、上證綜指、上證180、上證50、深證300、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500等。今年1至5月，指數(shù)基金的平均收益率為11.28%，整體處于居中水平。

　　在琳瑯滿目的指數(shù)基金中，以滬深300指數(shù)為跟蹤標(biāo)的指數(shù)基金代表性最強(qiáng)，國內(nèi)已有20多家基金公司發(fā)行成立了滬深300指數(shù)基金，其中，既有增強(qiáng)型，也有完全被動(dòng)型。在這些滬深300指數(shù)基金中，富國滬深300尤其引人注目。今年前5個(gè)月，富國滬深300的收益率為14.55%，而興全滬深300、國富滬深300同期的收益率分別為10.66%、10.23%。

　　為什么跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的基金會(huì)在五個(gè)月里出現(xiàn)如此大的差異呢？這主要是由于這三只指數(shù)基金都屬于指數(shù)增強(qiáng)型基金，都追求在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上超越指數(shù)。由于管理能力存在差距，興業(yè)全球和國海富蘭克林兩家基金公司在進(jìn)行相對(duì)增強(qiáng)的組合管理時(shí)，不但未能貢獻(xiàn)正收益率，反而起了反作用；而富國則通過出色的主動(dòng)量化管理創(chuàng)造了超額收益。

　　李笑薇，富國滬深300的基金經(jīng)理，曾在全球最大的定量投資公司巴克萊工作，管理泛亞洲主動(dòng)投資和香港主動(dòng)投資兩只定量投資基金，在2009年回國前就擁有直接投資亞洲、中國及大中華地區(qū)的市場經(jīng)驗(yàn)。加盟富國后，她成功入選了國務(wù)院第二批“千人計(jì)劃”，成為中國基金業(yè)唯一入選這一計(jì)劃的基金經(jīng)理。(祁和忠)