基金無(wú)國(guó)界投資尚未成型 投資者需全面考量
由于多種因素，如今國(guó)別比重在基金投資組合中的重要性相比過(guò)去大大降低了，但這并不意味著我們可以完全忽略這一信息。如分析得當(dāng)，國(guó)別比重有助于解釋過(guò)往業(yè)績(jī)、揭示預(yù)期收益，同時(shí)還可借此洞察基金經(jīng)理投資策略。
消失中的邊界
伴隨著跨國(guó)公司不斷拓展全球工廠和辦公室，公司總部的地址變得不再重要。當(dāng)投資者在糾結(jié)該選擇葛蘭素史克制藥公司還是諾華制藥，又或是默克集團(tuán)的時(shí)候，他們的總部是位于英國(guó)、瑞士還是美國(guó)，對(duì)投資決策的影響其實(shí)微乎其微。對(duì)于這些跨國(guó)公司巨頭而言，公司財(cái)富的積累更多是依靠全球經(jīng)營(yíng)而非僅僅取決與本土市場(chǎng)。
晨星基金分析師Michael Breen深入研究標(biāo)普500指數(shù)和摩根士丹利歐澳遠(yuǎn)東指數(shù)的大型公司表明，大多數(shù)坐落在美國(guó)的大型公司超過(guò)半數(shù)以上的收入其實(shí)源自國(guó)外；而許多外國(guó)公司的收入很大程度源自美國(guó)市場(chǎng)。
因此，企業(yè)欲分享新興市場(chǎng)的高增速并不意味著其總部必須位于該市場(chǎng)。事實(shí)上，基金經(jīng)理持有一些總部位于歐洲或其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)的公司，例如英國(guó)的聯(lián)合利華、雀巢、渣打銀行和一些在美國(guó)和美國(guó)以外均設(shè)有相關(guān)機(jī)構(gòu)的公司，也有部分原因是寄希望通過(guò)這類公司的全球經(jīng)營(yíng)從而獲取與新興市場(chǎng)或多或少的關(guān)聯(lián)性。
這也解釋了為何專注美國(guó)市場(chǎng)的股票型基金通常也會(huì)持有一定數(shù)量的外國(guó)公司股份。因該配置有助于提高投資的靈活性，多數(shù)的基金持有人因而也不會(huì)持反對(duì)意見(jiàn)。
因國(guó)別而異
但公司的地理位置對(duì)于基金投資管理決策或者基金業(yè)績(jī)也并非完全沒(méi)有意義。長(zhǎng)葉合伙人基金公司的基金經(jīng)理就對(duì)旗下投資的國(guó)別因素給予了充分的考慮。
多年以來(lái)，長(zhǎng)葉國(guó)際基金持有日本公司的資產(chǎn)比例一直高于同類型基金，但這一策略至少在未來(lái)一段時(shí)間不再適用了。該基金2011年業(yè)績(jī)因日本相機(jī)和醫(yī)療設(shè)備制造商奧林巴斯財(cái)務(wù)欺詐案的影響蒙受嚴(yán)重?fù)p失，但這并非其決心降低日企配置的根本原因。真正導(dǎo)致基金經(jīng)理們感到憂心的是奧林巴斯事件折射出近年來(lái)日本公司存在的一系列諸多缺乏公司治理的問(wèn)題，無(wú)論是日本政府還是該公司本身對(duì)該丑聞的反應(yīng)都遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)投資者可以接受的程度。隨后，日本股票占長(zhǎng)葉國(guó)際基金的比重迅速由2011年初的20%降至年末的7%。該基金的基金經(jīng)理表示，從2012年起，他們僅會(huì)考慮持有公司高管持有股份較多的日本公司股票。雖然他們希望基金旗下的股票均能有不俗的高管持有率，但目前這一規(guī)定還僅針對(duì)日本市場(chǎng)的股票。
因此，基金經(jīng)理在衡量公司總部的地域重要性上很可能會(huì)因國(guó)別而異。斯考特國(guó)際基金的基金經(jīng)理James Moffett就長(zhǎng)期以來(lái)不持有位于俄國(guó)和中國(guó)的公司，因其對(duì)這兩國(guó)公司在股東的關(guān)心層面和對(duì)投資者保護(hù)兩方面均不抱樂(lè)觀態(tài)度。
同樣的狀況也出現(xiàn)在歐洲市場(chǎng)，一些股票型基金的基金經(jīng)理聲稱自己利用歐債危機(jī)中出現(xiàn)的濫售現(xiàn)象，以極低的價(jià)格成功買入了一些位于全球行業(yè)領(lǐng)先地位企業(yè)的股票。但其中部分基金經(jīng)理也強(qiáng)調(diào)，事實(shí)上他們僅持有極少數(shù)或者干脆不持有意大利、葡萄牙、西班牙或者愛(ài)爾蘭這些歐債重災(zāi)區(qū)的股票。
投資者需全面考量
眾所周知，股市參與者并非完全依靠理性和邏輯分析來(lái)進(jìn)行投資決策。假設(shè)某國(guó)的負(fù)面消息橫掃并占據(jù)各大媒體頭條一段時(shí)間后，大部分投資者都會(huì)選擇全面減持該市場(chǎng)投資而非逐一分析消息對(duì)個(gè)股的影響。例如在新興市場(chǎng)中，盡管這些地區(qū)中的各公司實(shí)力大相徑庭，但市場(chǎng)整體會(huì)在一段時(shí)間呈現(xiàn)集體走強(qiáng)或者走弱。
雖然地理上的多元化并不能夠創(chuàng)造奇跡，如果美國(guó)股票嚴(yán)重下跌，同期海外股票強(qiáng)勢(shì)上漲的可能性也未必高，但公司的地理位置信息有助于投資者了解既定基金是否鐘情新興市場(chǎng)或是某一特定區(qū)域。這不僅有助于探尋基金歷史業(yè)績(jī)呈現(xiàn)的某些趨勢(shì)，同時(shí)也能為在不同情形下基金的未來(lái)走勢(shì)提供一定的線索。也許在不遠(yuǎn)的將來(lái)，國(guó)別因素將不再是投資決策需要考慮的因素之一，但目前，無(wú)國(guó)界投資環(huán)境尚未成型。 （編譯者單位：Morningstar晨星（中國(guó)）研究中心 ）
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