專家支招破解銀行年末“錢緊”
專家支招破解銀行年末“錢緊”
今年6月份之后，銀行間市場各個期限的利率出現明顯抬升：一個月以內的利率下半年較上半年平均升幅超過100個基點，目前7天回購的利率水平已達到14年來高位。在理財收益率飆漲、資金利率高企的背后，到底是什么？
“缺錢”源于“錯配”
金融系統“缺錢”不是因為錢少，最根本的原因是金融系統的錯配，即使央行投放大量資金，市場上最終能獲得的流動性支持仍較有限
有兩個現象看似非常矛盾，卻又同時存在。一個是“錢多”，廣義貨幣(M2)數額巨大。央行發布的《2013年10月金融統計數據報告》顯示，10月末，M2余額達到107.02萬億元,同比增長14.3%，分別比上月末和去年同期高0.1個和0.2個百分點。同時，央行最新公布的10月份央行口徑新增外匯占款接近4500億元，創出2010年10月份以來的新高，相比9月份足足擴大了近7成。
另一個是“錢少”，貨幣市場流動性緊張，資金利率上行。以7天利率為例，今年1季度，剔除節日因素帶來的影響，7天利率波動中樞徘徊在3.2%左右；隨后，二季度前兩個月，7天利率均值上漲至3.37%至3.57%，6月下旬，7天利率均值高達6.92%。進入三季度，隨著各金融機構增加備付金，7天利率月均值回調至4%附近；進入四季度，7天利率中樞處于高位，10月和11月均值分別為4.29%、4.52%，12月至今約為4.61%。
這種矛盾源于資金的錯配?！敖鹑谙到y‘缺錢’不是因為錢少。”中國社科院金融研究所所長王國剛認為，最根本的原因是金融系統的5個錯配：“主體錯配”，正常情況下，企業是資金的需求方，居民是資金的供給者，而現在的狀況是，居民和企業都把資金交給銀行，再由銀行進行資金資源的配置，隔斷了企業和居民之間的直接聯系；“性質錯配”，債券融資和股權融資不足，而貸款這一間接融資方式成為社會融資的主要手段；“期限錯配”，近年來，我國商業銀行信貸資產增速較快，其中，中長期貸款長期化，但存款期限又出現短期化變化，就形成了期限錯配的矛盾，這種錯配肯定會帶來流動性緊張的問題。此外還有“市場錯配”和“產品錯配”，資金配置于資本市場的總量不足。在這種情況下，即使央行往市場上投放大量資金，但市場上最終能獲得的流動性支持仍較有限。
年末效應聚集
金融機構資產配置“去杠桿”和年底周期性信貸緊張共同導致資金供給收縮，再加上實體經濟融資需求剛性增長，導致資金緊張、利率上揚
“銀行理財收益率的大幅上漲，是由于短期資金總體偏緊?！蓖鯂鴦偙硎?。臨近年末，一些季節性因素開始對資金面產生影響。從銀行的角度講，他們面臨“貸存比”、“流動性”比例、“流動性覆蓋率”和“凈穩定融資比例”等指標的考核，銀行需要通過發行高收益的理財產品來增加存款總量。此外，實體經濟也面臨短期資金的嚴重緊缺，市場對現金的需求量增大，使得銀行系統較為“缺錢”。
與此同時，過去常常在流動性緊張時為市場“解渴”的公開市場操作也極為謹慎。央行在《2013年第三季度中國貨幣政策執行報告》中提出，將繼續實施穩健的貨幣政策，不放松也不收緊銀根，著力增強政策的針對性、協調性，適時適度進行預調微調。
事實上，7月以來，央行采用“鎖長放短”的操作方式，今年以來，除了最后一筆僅10億元的央票沒有續做之外，央行共9次對3年期央票進行到期續做，累計規模為4222億元。即使在10月資金利率大幅走高之時，央行依然繼續回籠資金，10月公開市場累計凈回籠404億元，為今年4月以來首次凈回籠。
“公開市場操作變調，加劇了市場對政策收緊的預期?！迸d業銀行首席經濟學家魯政委說，貨幣市場頻繁波動形成風險溢價，6月“錢緊”后，機構對未來預期的不確定性上升，這直接造成了下半年市場利率更為頻繁的波動，反過來又造成新的不確定性，使得貨幣市場利率抬升。
央行下定決心“降杠桿”也使得市場對于流動性的預期謹慎，帶動資金利率走高。“在近幾年較大幅度加杠桿后，經濟可能將在較長時期內經歷一個降杠桿和去產能的過程?！痹凇?013年第三季度中國貨幣政策執行報告》中，央行首次提出要“降杠桿”。
中國人民大學經濟學院副院長劉元春認為，從央行的角度來講，降杠桿主要是降低負債規模，就是對貨幣發行、貸款規模進行控制，特別是對國有企業、地方政府融資平臺的貸款要控制。
國泰君安首席經濟學家林采宜認為，金融機構資產配置“去杠桿”和年底周期性信貸緊張兩個因素共同導致資金供給收縮，而實體經濟在復蘇過程中，對融資需求存在剛性增長，兩者共同作用導致資金緊張、利率上揚，貨幣市場資金緊張可能會是今后一段時間的常態。
而且，流動性緊張并非流動性“斷裂”，中國銀行首席經濟學家曹遠征表示，企業融資渠道其實很多，目前傳統貸款只占到社會融資規模的40%左右。有貸款需求的企業還會選擇繼續向銀行貸款來擴大生產經營，而商業銀行也會根據企業資質發放貸款。
期待利率市場化加速
惟有加快利率市場化，促使理財產品創新，才能從根本上解決銀行理財產品變相攬儲問題
有人擔心，高企的資金利率一方面會對銀行系統造成壓力，另一方面會抬高實體經濟的融資成本。一家股份制銀行金融市場部首席分析師認為，從當前來看，資金利率走高也是市場供需的一種反映。資金利率長期較低并不利于優化資金資源的配置。
“惟有加快利率市場化，促使理財產品創新，才能從根本上解決銀行理財產品變相攬儲問題?！鼻迦A大學經濟管理學院金融系主任李稻葵認為。
不僅如此，這也為存款利率市場化打下了基礎。按照央行行長周小川此前的表述，利率市場化進程有近期、近中期和中期“三步走”的路徑規劃，近期著力健全市場利率定價自律機制；推進同業存單發行與交易，逐步擴大金融機構負債產品市場化定價范圍；近中期，將注重培育形成較為完善的市場利率體系，完善央行利率調控框架和利率傳導機制；中期，將全面實現利率市場化，健全市場化利率宏觀調控機制。
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