華爾街“鋁價操縱案”揭開中資企業海外虧損灰幕一角
導讀：華爾街正在上演新一輪訴訟大戰。近期，高盛、摩根大通被多家企業集體訴訟，倫敦金屬交易所（LME）同為被告。8月7日，LME新東家港交所表態聲稱，這場美國集體訴訟“毫無法律依據”。
近期，高盛、摩根大通、LME被包括波音、可口可樂等多家企業集體訴訟，指其存在“關涉鋁價的倉儲市場的反競爭和壟斷行為”。
這場發生在太平洋對岸的金融戰爭，將塵封已久的亞洲客戶尤其是中國客戶虧損的秘密揭開了冰山一角。業內人士稱，LME許多看似公平的游戲規則，背后的本質是殖民資本。
華爾街正在上演新一輪訴訟大戰。近期，高盛、摩根大通被多家企業集體訴訟，倫敦金屬交易所（LME）同為被告。8月7日，LME新東家港交所表態聲稱，這場美國集體訴訟“毫無法律依據”。
這個表態，使這起原被輿論定性為“鋁價格操縱”的華爾街大案，再添戲劇性。之前港交所剛剛就修改LME倉儲規則征求意見，而摩根大通也宣布退出現貨倉儲業務。
這場發生在太平洋對岸的金融戰爭，將塵封已久的亞洲客戶尤其是中國客戶虧損的秘密揭開了冰山一角。
華爾街“價格操縱戰”
港交所公告中的這份“美國集體訴訟”，指其存在“關涉鋁價的倉儲市場的反競爭和壟斷行為”。訴訟的首席原告是總部位于密歇根州的一家鋁型材公司。
據了解，一些像波音和可口可樂等鋁的終端消費企業已經成立了聯盟，打算向高盛等華爾街巨頭施壓。
從目前來看，施壓行為頗見成效。近期，美國司法部及商品期貨交易委員會(CFTC)開始調查華爾街金融機構金屬倉儲業務，并要求美聯儲、美國商品期貨交易委員會的官員接受質詢，解釋2003年以來華爾街的重要政策——美聯儲為什么允許銀行和投資機構進入大宗商品實物交易市場，允許金融機構一邊參與金融交易，一邊成為能源儲備商。
LME就是這樣做的。目前，LME在全球有700多個認證倉庫，其中摩根大通旗下的亨利巴斯集團控制了77個，高盛控制了112個。兩家投行由此經常被其他機構投訴利用優勢“合理”操縱價格。
中國國際期貨董事總經理王紅英指出，LME市場一直有這樣的傳聞，真正的大機構有足夠的“實力”左右商品價格。例如摩根大通發行的數十萬噸的銅交易型開放式指數基金（ETF）產品，就被機構認定是靠鎖定大量的現貨銅而改變了現貨供求關系，由此加大了市場的波動；高盛一直在利用鋁交割倉庫的管理規則漏洞，人為拖延出庫時間在倉儲領域套利。
面對CFTC此次嚴厲的調查和各方指責，摩根大通選擇退出大宗商品現貨領域并出售旗下倉儲業務；而高盛相關人士則全面否認。
“如果對高盛的指控坐實，高盛將面臨極其嚴厲的處罰，但是以目前情況看，結局如何還不一定。”分析人士指出。
港交所卷入
作為LME的新東家，香港聯合交易所最近有些煩。針對LME作為共同被告人被起訴，港交所聲明稱，LME管理層的初步評估是，該訴訟毫無法律依據，LME將采取積極的抗辯措施。
雖然港交所聲明訴訟沒有依據，但港交所總裁李小加對LME原有一些制度的不滿是顯而易見的。7月1日，港交所宣布向市場征求對LME庫存制度改革的建議，這也是港交所完成收購倫敦金屬交易所一年后，對這個有百年歷史的交易所開出的第一單調整游戲規則的信號。
在接受證券時報記者采訪時，港交所有關人士表示，修改LME倉儲規則已從7月1日開始公開征求意見，這個過程將持續三個月時間。在這期間港交所歡迎市場發表觀點，但在總結咨詢前港交所暫不會就市場觀點逐一回應。對摩根大通退出大宗商品現貨市場，港交所方面表示不予置評。
鄭州商品交易所一位人士認為，交易所修改規則通常有兩個原因，其一是為了迎合主要投資者，增加交易活躍度；其二是保證公平性，修改有漏洞的制度。“港交所修改LME的倉儲交割制度肯定包括這兩個原因。”他說。
他說，“作為LME的新東家，我們希望積極回應用戶訴求，處理市場關注的問題。”這是李小加在其名為“小加網志”的博客中表達的對LME的期待。他承認，“亞洲客戶將是LME重點關注的新客戶群。”
“在亞洲拓展業務時，我們會對LME原有業務模式作出必要的調整，以更好地符合亞洲模式。相信這些新機遇也是LME會員的新增長點，我們期待與他們并肩共同開拓新市場。”
李小加指出，中國在過去多年來一直是量的制造者、價格的接受者，但苦于未能找到把量的影響力轉換成對價格的影響力的場所。若能夠在香港這個“家門口”建成一個買賣雙方都能參與并發揮各自影響力的生態環境，內地國際化的進程則有望大幅提速，讓內地盡早實現與國際的聯通。最終，隨著主體市場的發展和制度制約的逐步消除，定價中心自然會回歸離消費者最近、成本最低的內地市場。
業內人士指出，LME是一個營運超過130年的古老交易所，不少交易規則的背后是固化了的龐大利益。如何既保證新客戶的訴求，又不招致傳統利益反抗，將極大地考驗港交所的智慧。而這次突發的集體訴訟使港交所處于兩難狀態，是否能繼續調整規則將產生變數。
中資企業海外虧損灰幕
隨著可口可樂等現貨企業集體起訴華爾街巨頭“價格操縱”，中國企業海外套保虧損謎底逐漸被撥開。
王紅英認為，LME許多看似公平的游戲規則，背后的本質是殖民資本。“這也可以解釋為什么在LME市場，很多亞洲企業無論是套利還是套保經常發生虧損。”他說。
中國企業在國際大宗商品交易方面吃虧的例子的確很多。2005年國儲拋銅發生了巨額虧損，近幾年，國航、東航、深南電等企業也紛紛在海外衍生品市場栽跟頭。公開數據顯示，我國共有31家央企有資格在海外從事商品套期保值業務，但因為套保業績不佳，自2005以后的8年時間，監管部門緊緊關閉審批大門。
今年7月中旬，國儲糧申請海外套保資格被有關部門否決，歷經一年多的時間，國儲糧最終還是鎩羽而歸。業內人士分析，國儲糧申請資格被否的原因之一是“海外找不到可以信賴的中介機構”。由于中儲糧往往代表中國政府意志，其頭寸肯定會被國際資本盯上，監管部門擔心其重蹈國儲銅的覆轍。
中資金融服務的缺失，確實成為中資企業海外難以發聲的原因。中國是全球最大的商品消費國，但在管理和對沖金融風險的期貨領域，中國幾乎沒有話語空間。以鐵礦石為例，盡管我國購買了世界上40%的鐵礦石，但卻沒有在全球市場上形成中國價格，中國鋼廠被迫高價購買鐵礦石；類似的例子還包括大豆，只要中國有向國際市場詢價的動作，芝加哥大豆期貨價格往往出現暴漲。
中證期貨董事彭弘稱，上述現象表明中國金融業海外戰略處于結構設計缺失的狀態，目前以期貨公司為主的金融機構還無法為我國企業尤其是海外業務提供有效的服務。
近日一家公司遞交給證監會的報告顯示，世界500強企業中，來自美國的企業100%運用期貨市場進行套期保值，中國則只有18家。上市公司豫光金鉛是有海外套期保值資格的31家企業之一，在和證券時報記者交流時，該公司期貨部負責人曾表示，目前國內期貨公司提供的服務還無法滿足他們的需求。
中國企業已經將業務拓展到海外，而國內金融機構并沒有同步跟上。LME、芝加哥商品交易所（CME）是大宗商品市場主流交易所，但在2012年之前并沒有一家中國機構成為上述交易所的一級清算會員，服務的脫節造成中資企業無法將核心業務委托給中資金融機構。
情況正在改變
今年以來，中資金融機構出海的步伐開始加快，隨著中資金融機構紛紛布局國際衍生品市場，中資企業以往的不利局面有望扭轉。
8月8日，市場傳出消息南非標準銀行高管正在北京與中國工商銀行展開深入談判，以敲定將倫敦大宗商品交易業務出售給工行。對此，工行人士稱，目前無可披露的信息。分析人士指出，收購標準銀行大宗商品業務將使工行首次獲得一條新的產品線，而中資企業也多了一位重磅合作伙伴。
在此之前的7月份，我國期貨業完成第一例海外并購。廣發期貨通過旗下香港子公司成功收購了法國外貿銀行旗下的NCM期貨公司, 這筆耗資2.2億元人民幣的收購案使得廣發期貨成功成為國際上11家海外交易所的一級結算會員。
廣發期貨總經理肖成稱，2006年監管部門批準6家期貨公司在香港設立分支機構，是國內期貨業向國際化進程邁出的半步。由于中資香港子公司只能做二級代理，所有的業務還要找歐美大金融機構做一級代理，這自然容易導致客戶頭寸泄密等事件。成功收購NCM期貨公司后，公司就可以為31家央企提供可信賴的衍生品服務了。
8月1日，備受市場關注的中信證券吞并里昂證券終于收官。早在2007年，中信證券就開始謀求海外擴張計劃，期間經歷了收購貝爾斯登的失敗，歷時4年終于將里昂證券收至麾下。
業內人士指出，隨著中資金融機構走出國門，中國在大宗商品及金融衍生品市場才能夠和國際同行站在同一級別，而這場較量才剛剛開始。
（證券時報記者 秦利 潘玉蓉）
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