多因素主導金價長牛 優質黃金公司估值誘人
記者 郭成林
受美國QE3預期影響，近日國際金價迭創歷史新高。但事實上，影響黃金價格的因素眾多，包括匯率利率、央行行為、地緣政治因素等。“對我們實業者而言，最關注金融動蕩與政治風險。”昨日一家大型黃金企業高層如此對記者表示。
地緣政治比QE3更值得關注
確實如此，俗話說，“盛世古董、亂世黃金”，“炮聲一響，黃金萬兩。”這些常識是數百年歷史經驗的結晶。眾所周知，最近兩年是全球大選年，東西方國家、發達經濟體與發展中經濟體“兩個水平面”的移形換位與劇烈摩擦的態勢越發明顯，經濟危機導致政治動蕩的因素始終存在，這些“虛擬戰爭”乃金價走強、行業熱潮的決定性因素。
從上述角度看，9月14日美國是否推出QE3，只能對黃金價格產生短期影響。退一步而言，若不推出，相關板塊下跌可能是逢低買入良機。多位券商分析師指出，在全球政經都暗潮涌動的當下，地緣政治因素對貴金屬價格刺激的作用可能更大，更應引起投資者關注。
“對黃金價格的影響因素眾多，主要為匯率、利率、經濟增長、央行行為、金融動蕩、政治風險等。其中，市場最關注的是匯率利率等貨幣政策變化、及央行采購對供求的影響。”某國內大型黃金集團高層對記者表示，“市場關注短期價格波動，遠遠超過判斷中長期趨勢的興趣。但對我們實業者而言，最關注金融動蕩與政治風險。”
“二次世界大戰、朝鮮戰爭及第二次海灣戰爭時，各類金屬價格基本都處于上漲階段，其中黃金更容易一夜價格暴漲，典型如70年代的石油危機。”有券商研究員對記者介紹。
黃金持續牛市有多重理由
有行業人士將黃金分為三大屬性：貨幣屬性、投資屬性、商品屬性。當地緣政治穩定的時候，黃金表現為商品與投資屬性。由于黃金作為貨幣的優點在于不依賴政治權力和商品的擔保，所以當政治動蕩或經濟形勢惡化的時候，黃金很容易就恢復貨幣的角色。
舉例而言，歷史上70年代的美國石油危機導致金價暴漲，其背后邏輯是：中東地區政治動蕩等引起油價上漲、推動輸入性通脹、再形成經濟滯脹特征，三方面共同導致黃金價格暴漲。
再舉一例。第二次海灣戰爭爆發前，金價不過275美元左右，至美國宣布對伊拉克動武時，金價已經飆升到370美元了。
除了上述理由，德邦證券有色金屬行業分析師蔡培培另總結了三大支撐黃金繼續牛市格局的理由。
首先，美國流動性注入驅動的經濟周期未變，低利率及量化寬松貨幣政策仍將持續，未來美元上漲動力減弱且通脹或通脹預期上行。其次，歐洲債務問題短期或導致美元指數上漲，而中長期則削弱了其成為儲備貨幣的能力。最后，新興市場國家央行應對全球貨幣混亂而增持黃金的行為將長期存在。
據統計，中國央行增持黃金的行為正是持續進行的。如2010年凈買入77噸，2011年凈買入457噸，今年一季度96.7噸，二季度157.5噸，第二季度在需求結構里占16%。“二季度黃金投資需求下滑的情況下央行持續增持，說明央行的投資是一個較為獨立的因素。”蔡培培說。
黃金板塊或處歷史低估區域
探明金價趨勢后，下一步就是如何評估黃金上市公司的投資價值。據蔡培培分析，黃金類公司股票價格影響因素主要有三個：行業整體估值水平變動、資源成長水平、黃金價格。
回溯資料，2012年全球黃金價格大漲，而國內黃金類股票卻大幅調整。統計黃金板塊相對滬深300的估值溢價率，目前為110%左右，而2010年10月份最高為220%以上。
“2011年黃金股票下跌的原因在于估值大調整，2010年9、10月份的大幅上漲透支了未來的業績成長。但目前的估值溢價率在歷史底部區域，也是2009年以來的最低區域，我們認為估值已安全，未來黃金股價格有望隨黃金價格上漲而上漲。”蔡培培說。
另一方面，查黃金業公司2012年半年報，其中山東黃金上半年凈利潤同比增長34%、老鳳祥同比增長11.19%、中金黃金同比減少3.09%、紫金礦業同比減少19.95%。
雖然“黃金板塊”各股業績參差不齊，但縱觀中報不難發現，提高產能、擴大資源占有仍是上市公司上半年應對國際金價下跌的主要舉措之一。
目前，受國際金價持續走高影響，加之市場進入傳統“金九銀十”的黃金飾品消費旺季，國內金飾價格一路上漲，首飾金價一舉沖破每克450元。按照往年的情況，一般黃金周會迎來一段“結婚潮”，在剛需和消費習慣的推動下，加之消費者“買漲不買跌”的心態，共同推升了黃金價格的“節節高升”。(郭成林)
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