避險(xiǎn)需求推動(dòng)黃金價(jià)格反彈
上周五，在美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期、失業(yè)率反彈以及歐元區(qū)制造業(yè)衰退蔓延至德國(guó)等一系列利空的打壓下，原油、銅等大宗商品大幅下跌。但黃金價(jià)格逆勢(shì)大漲并強(qiáng)勢(shì)突破前期震蕩區(qū)間高點(diǎn)1600美元/盎司一線，走勢(shì)與大宗商品出現(xiàn)分化。就業(yè)數(shù)據(jù)不佳加大市場(chǎng)對(duì)美國(guó)推出第三輪量化寬松政策（QE3）預(yù)期，資金從美元回流至黃金導(dǎo)致黃金避險(xiǎn)需求增加，是本次黃金價(jià)格上漲的重要原因。
從黃金市場(chǎng)基本面來看，黃金供應(yīng)預(yù)計(jì)將小幅降低。從礦產(chǎn)金來看，全球最大的黃金生產(chǎn)和出口國(guó)南非面臨黃金產(chǎn)出率下滑以及綜合生產(chǎn)成本提高的問題。盡管當(dāng)前金價(jià)遠(yuǎn)離成本線，但礦產(chǎn)金產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。再生金產(chǎn)量一直跟隨金價(jià)波動(dòng)，隨著金價(jià)走低以及邊際成本提高，再生金供應(yīng)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑。央行自2010年轉(zhuǎn)為凈買入后，購金量持續(xù)增加。而在生產(chǎn)商對(duì)沖方面，盡管隨著黃金牛市前景不再而導(dǎo)致生產(chǎn)商重新開始賣出套保從而增加供應(yīng)，但總體數(shù)量極其有限，對(duì)黃金供應(yīng)影響力不大。總體來看，黃金供應(yīng)呈現(xiàn)小幅下滑，導(dǎo)致黃金價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于白銀等商品。
中國(guó)實(shí)物金需求有望改善。中國(guó)和印度是最重要的實(shí)物金需求國(guó)，兩國(guó)在2011年的實(shí)物黃金購買量超過全球總購買量的50%。但由于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)銀行評(píng)級(jí)持續(xù)遭到下調(diào)并導(dǎo)致資金持續(xù)流出新興市場(chǎng)國(guó)家。受此影響，印度盧比持續(xù)貶值創(chuàng)歷史新低，而以印度盧比計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格則持續(xù)走高，加上印度增加黃金的進(jìn)口關(guān)稅，印度的黃金購買成本大幅提高從而抑制需求。而中國(guó)則在外匯占款增幅降低并導(dǎo)致資金價(jià)格攀升的情況下，開始“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策導(dǎo)向，并不排除降息以增加市場(chǎng)資金需求的可能性。在這種情況下，中國(guó)的實(shí)物金需求有望結(jié)束下滑出現(xiàn)回升。總體來看，實(shí)物黃金需求總體仍將繼續(xù)下滑，但下滑幅度有所降低。
負(fù)利率加劇避險(xiǎn)資金重新流入黃金。近期美元指數(shù)的上漲，是由于歐債問題導(dǎo)致資金尋求避險(xiǎn)，也就是說，美元屬于被動(dòng)式上漲。由于美國(guó)本身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在較大的反復(fù)，美元指數(shù)本身不具備中長(zhǎng)期上漲的條件。在這種情況下，美元指數(shù)與黃金的負(fù)相關(guān)性并不明顯。而且，隨著避險(xiǎn)資金涌入，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走低，負(fù)利率的情況進(jìn)一步加強(qiáng)。而就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)QE3的預(yù)期升溫，美元有望回落從而避險(xiǎn)需求削弱，在這種情況下，市場(chǎng)資金從美元流入黃金尋求保值，從而推漲金價(jià)。
金/銀比價(jià)預(yù)計(jì)持續(xù)走高，可介入買黃金拋白銀組合。由于白銀更多的是受投機(jī)需求推動(dòng)，預(yù)計(jì)后市黃金將持續(xù)強(qiáng)于白銀，表現(xiàn)為金/銀比價(jià)繼續(xù)走高。
來源：證券時(shí)報(bào)
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