大老粗不敵小清新 市場難言風格轉換
這兩天以銀行股、汽車股為代表的大盤周期股相繼走強，一度導致小盤成長股出現快速殺跌，市場出現短暫的風格切換。但業內人士認為，考慮到存量資金博弈、周期性行業景氣度較低以及實體經濟增速放緩對周期板塊的抑制，市場的投資邏輯仍將以新興產業中的小盤成長股為主。2014年市場可能偶有風格切換，但中長期的風格轉換很難成型，A股“大老粗”難撼“小清新”。
銀行汽車一度反彈
新年新氣象，馬年的喜慶氣氛也傳遞到了資本市場。春節后大盤迎來四連陽，短期反彈勢頭強勁。但與此前的“小帶大”行情不同，本輪市場企穩反彈的主力軍并非小盤成長股，而是大盤周期股。銀行股、汽車股為代表的大盤周期股相繼走強對滬深兩市構成顯著支撐，也一度導致小盤成長股出現快速殺跌，市場出現短暫的風格切換。
周期板塊于本周一迎來集體爆發，中信汽車、電力設備和有色金屬指數分別上漲2.10%、4.84%和3.88%，漲幅在29個中信一級行業指數中位列三甲。在周期股的大幅馳援下，大盤指數強勢上攻，滬綜指上漲2.03%，深成指上漲2.57%。與之相比，以創業板為代表的小盤成長股大幅上攻后，漲幅有所放緩，創業板指數上漲1.35%，漲幅顯著低于主板指數，短期大小盤股的風格切換似乎已經初露端倪。
在隨后的一個交易日，這種風格切換繼續強化，只是這次觸發風格轉換的“領軍人”換成了銀行股。本周二，中信銀行一枝獨秀封死漲停板，引領銀行股強勢反彈，隨后多個周期板塊出現跟漲的態勢，共同推升了大盤反彈。當日滬綜指上漲0.84%，深成指上漲0.33%。與大盤周期股的普漲相比，小盤成長股則迎來集體回調，中小板和創業板雙雙下跌，其中創業板指數盤中一度出現3%以上的跌幅。
存量資金場內博弈
從場內資金來看，存量資金很難推動大盤整體走強，只能在小盤股中折騰。雖然央行投放流動性，保監會松綁險資入市，但短期A股仍以超跌反彈行情為主，對增量資金的吸引力較小。存量資金主導市場的邏輯并未發生根本轉變，就目前的市場情況而言，存量資金更傾向于在小盤股的“螺絲殼”里做“道場”。
在連續放量反彈后，以滬深300為代表的大盤藍籌股12日漲勢趨緩，成交額出現顯著下降。昨日滬深300指數的成交額為734.87億元，較前一個交易日下降了192.02億元，降幅超過20%，顯示主力資金持續做多大盤藍籌股的信心可能有所動搖。與之相比，創業板綜指本周三卻重拾升勢，上漲1.25%，一舉抹平了前一個交易日的跌幅。值得注意的是，馬年以來創業板單日的成交額已經上升至400億元左右，顯示資金對于小盤成長股的熱情依舊。
存量資金在A股市場的博弈恰恰折射出短期市場資金的投資邏輯。一方面，大盤藍籌股一旦出現脈沖式反彈后，資金往往具有較強的獲利了結傾向；另一方面，小盤成長股在出現調整后，往往引來資金逢低介入。在缺乏增量資金的市場中，大小盤風格轉換面臨的第一大難題就是缺錢，顯然場內資金更傾向于在小盤股的“螺絲殼”里做“道場”。
新興產業風頭更盛
2013年“改革”是一個被頻繁提及的詞，圍繞改革憧憬的主題投資一度主導市場。進入2014年，改革由憧憬起步入推進期。在經濟轉型、改革推進的背景下，周期性行業和新興行業的景氣度迥異，小盤成長股聚集的新興產業符合經濟轉型和升級的需求，有望迎來行業性爆發。而周期性行業不得不面對短期經濟轉型的陣痛，兩者截然相反的行業景氣度使得大小盤風格轉換缺乏契機。
從周期性行業來看，去產能、去杠桿依然是周期性行業面臨的最大問題。2013年鋼鐵、銅鋁、煤炭等大宗商品價格呈現震蕩下跌走勢，一方面煤炭、鋼鐵等行業產能過剩，另一方面下游需求明顯不足，周期性行業的景氣度較低。進入2014年，去產能將是以上行業所面臨的最大問題，但考慮到去產能是一個漫長的過程，短期強周期性行業很難通過收縮供給端來恢復行業景氣度，此類行業在2014年仍難走出困境。與之相比，銀行和地產板塊雖然基本面相對較好，但在利率市場化、房地產調控的大背景下，也僅存短期估值修復機會。
2013年新興產業在樂觀預期的作用下掀起了一波又一波的題材炒作浪潮，孕育了一批“明星股”。2014年隨著改革的推進，新興產業有望成為改革“排頭兵”，新興產業的上漲邏輯將不僅僅是由于市場的預期，隨著產業的擴張、技術的進步和應用的逐漸普及，部分產業將迎來爆發期，今年可能成為新興產業的“豐收年”。行業景氣度的提升不僅會提升小盤成長股的整體估值水平，還將提振新興行業中上市公司的業績水平，屆時小盤成長股有望迎來“戴維斯雙擊”，未來“成長軍團”仍將是強勢牛股的集中營。
周期行業底氣不足
無論是官方PMI數據還是匯豐PMI數據，都顯示1月中國經濟增速出現進一步放緩的跡象。雖然伴隨經濟轉型方向確定，經濟增長中樞趨勢性下移已經在投資者預期范圍之內，但不可否認的是經濟增速再度放緩將在很大程度上抑制周期股的上行空間，并不支持大小盤股的風格轉換行情出現。
2013年全年GDP增速達到7.7%，高于7.5%的增速目標，這也意味著高層在今年上半年將有更大的決心推動經濟結構調整，上半年的經濟增速并不樂觀。首先，各地為適應中央經濟結構調整的需要，在今年地方兩會期間制定2014年地方經濟和社會發展計劃時都普遍下調了經濟增長目標；其次，去年12月M2增速從11月的14.2%回落至13.6%，社會融資總量增速也有較快下滑，這一趨勢仍可能在上半年持續，今年上半年流動性增速難言樂觀，貨幣政策對于經濟的刺激力度將減弱。
由于小盤成長股主要集中在非周期性行業，對宏觀經濟增速的敏感度較低，受到的影響也相對較小，但對大盤周期股而言，經濟增速放緩所產生的抑制作用將是顯著的。一方面，煤炭、有色金屬、鋼鐵行業中的上市公司將面臨經濟增速放緩所帶來的下游需求不振，業績下滑的壓力較大。另一方面，銀行業將不得不面對偏緊的貨幣政策以及經濟減速預期背景下的貸款增速放緩壓力。總的來看，宏觀經濟形勢并不支持風格轉換行情的出現。
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