深天馬A(000050，收盤價15.52元)、華誼兄弟(300027，前收盤價28.55元)這兩只個股都曾因驚人上漲名噪市場，它們亦均為融資融券標(biāo)的。在股價上漲時，融資客自然賺得盆滿缽滿；然而，5月底、6月初，上述兩只個股分別從高位下跌，但融資余額仍居高不下。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從分析人士了解到，融資客高位買股，很可能陷入“囚徒困境”。

　　燃控科技融資逾紅線 牛股令人憂

　　6月5日，深交所發(fā)布了一則暫停燃控科技(300152，收盤價11.13元)融資買入的公告。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，燃控科技6月4日融資余額已高達(dá)4.6億元，占當(dāng)日流通市值的25.79%，超過25%的紅線，這也使得燃控科技成為首只因融資余額超比例而被暫停買入的標(biāo)的股。

　　據(jù)記者對6月5日滬深兩市兩融數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，自5月23日兩市融資融券余額超過2000億元整數(shù)關(guān)口之后，6月5日這一數(shù)據(jù)更攀高至2268.9億元，其中融資余額占絕大部分，為2234.54億元。

　　在多頭市場中，融資客比融券客日子過得舒服，但目前明顯是空頭當(dāng)?shù)溃谫Y客自然也就坐不安穩(wěn)了。比如深天馬A的股價自5月30日短線見頂后便一路走跌，截至目前累計跌幅為16%，而5月30日～6月5日，該股融資余額從3.39億元升至3.86億元，這一階段沖進(jìn)場的融資客們顯然已成為高位站崗的“哨兵”。

　　又如華誼兄弟。股價從4月8日的16.47元漲至6月3日的最高價31.58元，漲幅高達(dá)91.74%。從該股融資余額來看，5月初還在4億元的水平，6月3日已高達(dá)9.27億元，6月5日增至9.41億元，6月5日馬云減持1109萬股華誼兄弟，套現(xiàn)1.77億元。分析人士認(rèn)為，雖然該股目前停牌，但一旦復(fù)牌股價表現(xiàn)堪憂。

　　而有分析師認(rèn)為，如果深天馬A和華誼兄弟融資客意欲出局，恐面臨“囚徒困境”。“現(xiàn)在來看風(fēng)險很大，因為融資部分有加劇殺跌的可能，”上海一位跟蹤融資融券市場的券商研究員告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于要承擔(dān)融資成本，融資客相對而言更青睞短線交易，而在市場空頭占據(jù)優(yōu)勢時，融資客出局自然會加大標(biāo)的股股價波動。而所謂“囚徒困境”，就是融資客如果堅決持有手上的股票，或能一定程度上抵御下跌，但人性決定了他們往往自己先跑，最終大家爭先恐后跑路，加劇股價下跌。

　　分析人士認(rèn)為，鵬博士就是融資客“變臉”的鮮活例證之一。該股股價5月加速上攻與該股融資余額從10億元級別躍升至20億元級別關(guān)系密切。但當(dāng)市場趨勢轉(zhuǎn)淡之后，已積累較大漲幅的鵬博士就率先被融資客拋棄，從5月28日開始，該股每日融資償還額均超過融資買入額，5月28日至今，鵬博士累計下跌17.95%。

　　研究員：基本面決定風(fēng)險大小

　　那么，當(dāng)融資客遇到市場明顯偏空時，應(yīng)該如何應(yīng)對呢？上述券商研究員告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，其中的重要選擇便是融券做空，“融資融券就是為了完善市場機(jī)制，以前很多人都在抱怨T+1的市場，如今融資融券就能做到T+0，不持倉過夜。”

　　然而，值得注意的是，目前轉(zhuǎn)融通仍處于試點(diǎn)階段，因此想融券賣出股份時，可能也會遇到麻煩。一位長江證券營業(yè)部經(jīng)理對記者表示，“我們?nèi)谌瘶?biāo)的很少，多的也就幾千萬股或者一億股，有些時候遇到‘黑天鵝’，幾個大客戶就能把籌碼融走，很多人想融也融不到。

　　上述研究員還表示，另一個讓投資者規(guī)避風(fēng)險的途徑就是研究公司基本面。“股價都由公司基本面來推動，公司業(yè)績有亮點(diǎn)或是題材沒釋放完，都是個股標(biāo)的對抗風(fēng)險的砝碼。”該研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“之前公司內(nèi)部同事都在討論，冠豪高新這家公司并沒有什么可取的亮點(diǎn)，有傳言稱股價都是靠有人專門借融資平臺做上去的。”

　　該研究員轉(zhuǎn)而表示，傳媒板塊就有點(diǎn)不一樣，該板塊中不少標(biāo)的雖然也是融資客青睞的對象，但傳媒行業(yè)本身有轉(zhuǎn)型預(yù)期，部分公司又存在政策性刺激等利好因素推動，這樣的標(biāo)的股風(fēng)險自然就會小一些。

　　記者注意到，上述看重基本面分析的言論與方正證券的觀點(diǎn)不謀而合。6月6日，方正證券在融資融券研報中提出了“結(jié)構(gòu)性行情難改變，個股投資重成長性”的觀點(diǎn)。也正是基于基本面的考慮，方正證券對景氣度回升的MDI行業(yè)和中長期改革進(jìn)展有超預(yù)期可能的交通運(yùn)輸行業(yè)表示看好。

　　（趙陽戈）