鄂爾多斯：盈利處于緩慢回升通道 買入評級
公司上半年盈利符合預期公司實現營業總收入66.06億元，同比增長10.64%；實現利潤總額5.25億元，同比下降17.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.50億元，同比下降18.65%。實現每股收益0.24元，和我們預測基本一致（0.25元）。
產量基本符合預計，但各項業務毛利率仍處于低位上半年公司共生產原煤213.56萬噸，硅鐵40.7萬噸，電石64.75萬噸，其中電石產量高于我們預測約20%。毛利率指標看，上半年煤炭業務盈利跟隨行業整體下滑明顯，硅鐵、電石業務在上半年小幅回升，但仍處于低位。
公司煤化工產品短期價格有望小幅上漲我們預計下半年公司重化工產品的盈利有望得到改善。從開工率看，我們估計8月硅鐵開工率回升至60%附近，主要得益于國內鋼廠開工和盈利的情況好轉，預計硅鐵市場價格在9-10月能小幅地上漲。電石下游企業目前庫存較低，受益與短期油價上行，電石價格有望出現回升。
估值：下調目標價至9.70元，維持“買入”評級我們下調了近年的公司煤炭和硅鐵的成本，上調了公司2013-2014年電石的產量預測，并根據瑞銀大宗商品團隊的動力煤價格的調整，下調了煤炭價格的中長期預測，得到公司2013-2015年新EPS預測為0.51/0.58/0.69元（原為0.54/0.58/0.65元）。通過DCF方法（WACC7.35%）得到新目標價9.70元（導致下調的主要原因是中長期煤炭價格的下調）。
（研究員：林浩祥）
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