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　　導讀：H1鉆井平臺平均日收入大幅增長24%，好于之前預期的15%。鉆井板塊裝備日益高端化，半潛式收入占比從12H1的27%上升至40%，推動Q2公司毛利率回升。

　　申銀萬國

　　中報EPS0.71元，大幅超出預期(0.58元)。2013年上半年實現銷售收入127億元，同比增長24%；凈利潤31.8億元，同比增長33%；EPS0.71元，對應Q2EPS為0.44元(yoy+38%)，超出我們預期的0.31元。H1毛利率為32.4%，同比下降1.5個百分點，期間費用率基本穩定(4.1%)。Q2毛利率為35.0%，同比上升1.1個百分點，環比上升5.7個百分點。

　　業績大幅超預期的主要原因：鉆井平臺平均日收入大幅增長和非經常性因素變動顯著。H1公司營業外收入同比增加0.59億元，營業外支出同比減少0.24億元，遞延所得稅負債和所得稅費用調整導致所得稅費用同比減少1.14億元(H1所得稅率僅為10%)，三項合計影響凈利潤1.97億元(EPS+0.04元)。

　　H1鉆井平臺平均日收入大幅增長24%，好于之前預期的15%。鉆井板塊裝備日益高端化，半潛式收入占比從12H1的27%上升至40%，推動Q2公司毛利率回升。

　　板塊經營狀況：1.鉆井平臺作業天數Q2環比增加10%，新投產的COSLPromoter、“南海八號”和“勘探二號”作業飽滿，修理天數環比下降57天。2.油技板塊多條業務線作業量飽滿；3.船舶業務Q2有所好轉，工作船日歷天使用率為94.2%，高于Q1的93.1%；4.物探板塊H1收入同比僅增長3%，三維工作量Q2恢復增長，采集量和處理量同比分別增長6%和48%；受去年基數較高影響，二維工作量同比有所下滑。

　　海外市場成為業績增長新動力。海外收入同比增加39%，收入占比達到35%。

　　挪威稅務爭議和解好于預期。公司需補繳所得稅約人民幣1.8億元，好于12年報計提的1.9億元，也好于我們去年預計的5.2億元。

　　A-H股溢價率和估值已至歷史低位。目前A-H股溢價率已從3月高點39%回落至10%，A股最新估值為12倍(歷史均值22倍，2009年以來均值為18倍)。

　　產能逐步釋放+增長確定+估值底部，上調盈利預測，強調“買入”評級。上調13年、14年和15年EPS至1.32、1.52和1.76元(原來分別為1.23、1.50和1.73元)，當前股價對應PE分別為12、11和9倍。