中電投重組路線圖初定 *ST東熱先保殼再談重組
*ST東熱日前披露公司債務(wù)重組及非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案。公司在與數(shù)家銀行達(dá)成債務(wù)減免的同時(shí)，實(shí)際控制人中電投也走向前臺(tái)，出資4億元現(xiàn)金參與增發(fā)。
據(jù)市場(chǎng)人士分析，*ST東熱之所以出此方案，首先是解決保殼的目標(biāo)。公司凈資產(chǎn)為-7.52億元且連續(xù)虧損，今年4月26日公布年報(bào)后已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，只有在保殼成功之后，才有望進(jìn)行下一步的資產(chǎn)注入。而實(shí)際控制人中電投下屬良村及石家莊熱電項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，有望成為公司未來(lái)整合的對(duì)象。
“過(guò)橋方式”實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組
根據(jù)*ST東熱2012年年報(bào) ，其逾期銀行債務(wù)超過(guò)12億元，且均處于涉訴狀態(tài)。逾期銀行債務(wù)多年來(lái)一直是影響*ST東熱生存發(fā)展最重要的問(wèn)題。
中電投在2008年即準(zhǔn)備通過(guò)控股股東無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式收購(gòu)*ST東熱，并在2008年9月與石家莊市國(guó)資委簽署了協(xié)議。
根據(jù)以往慣例，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)普遍認(rèn)為，作為五大電力集團(tuán)之一的中電投將很快完成*ST東熱的收購(gòu)。但2008年12月，*ST東熱披露稱，與各債權(quán)人達(dá)成債務(wù)重組方案是協(xié)議上報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委審批的必備要件。由于涉及債權(quán)銀行較多、數(shù)額較大，債務(wù)重組工作進(jìn)展受阻，致使協(xié)議報(bào)批工作無(wú)法推進(jìn)。
到2009年7月，因債務(wù)重組工作受阻，原協(xié)議到期終止，雙方重新簽訂了《托管協(xié)議》。顯然，高達(dá)12億元的逾期債務(wù)如無(wú)法完成重組，*ST東熱的整體重組也難以實(shí)施。
同時(shí)，中電投一直沒(méi)有放棄對(duì)*ST東熱的重組工作，為此組成專門工作組，與各家銀行債權(quán)人進(jìn)行一對(duì)一的反復(fù)協(xié)商，根據(jù)各家債權(quán)人的實(shí)際情況及不同需求，量身定制相關(guān)債務(wù)重組方案。
期間，河北省及石家莊市的主要領(lǐng)導(dǎo)也對(duì)此高度關(guān)注，多次召開(kāi)專題會(huì)予以協(xié)調(diào)。2008年至2013年，*ST東熱的債務(wù)重組工作終于完成，公司以“過(guò)橋方式”由中電投及中電投河北公司承接上市公司對(duì)銀行債務(wù)，同時(shí)形成對(duì)上市公司的債權(quán)，一舉解決了超過(guò)12億元債務(wù)。只待股東大會(huì)通過(guò)后，*ST東熱即可徹底完成本次債務(wù)重組，不僅上市公司資產(chǎn)負(fù)債率將大幅下降，并可獲得債務(wù)重組收益56670.55萬(wàn)元。
防退市保殼為當(dāng)務(wù)之急
盡管公司獲得了巨額債務(wù)重組收益，但由于凈資產(chǎn)為-7.52億元，為實(shí)現(xiàn)公司凈資產(chǎn)為正值，徹底消除退市風(fēng)險(xiǎn)，上市公司準(zhǔn)備向中電投、豐實(shí)基金、指點(diǎn)投資非公開(kāi)發(fā)行，中電投認(rèn)購(gòu)不低于9195萬(wàn)股，上市公司合計(jì)募集資金不超過(guò)8億元，用于償還上述因債務(wù)重組對(duì)中電投及中電投河北公司形成的債務(wù)并補(bǔ)充流動(dòng)資金。
市場(chǎng)人士指出，就目前情況而言，采取非公開(kāi)發(fā)行方案是*ST東熱最可行的防退市方式。如按照常規(guī)重組方式向*ST東熱注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，此時(shí)注入經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，因公司資產(chǎn)規(guī)模所限就會(huì)構(gòu)成借殼類重大資產(chǎn)重組。這有兩個(gè)障礙，一是擬注入的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，而目前尚無(wú)合適的對(duì)象；二是需上報(bào)證監(jiān)會(huì)等主管部門審批，審批時(shí)間周期較長(zhǎng)，年內(nèi)預(yù)計(jì)無(wú)法完成。為了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，只有先保住“殼”資源，今后才再考慮資產(chǎn)重組的事情。
有券商分析師指出，由于近期市場(chǎng)動(dòng)蕩，股指連續(xù)大幅下挫，*ST東熱目前的股價(jià)已在4元之下，低于其4.35元的非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格，如中電投及戰(zhàn)略投資者按照較高價(jià)格實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行，其巨額資金的投入將顯著提高*ST東熱的股票 “含金量”，其不惜鎖定三年堅(jiān)決看好*ST東熱未來(lái)投資價(jià)值，也會(huì)增加二級(jí)市場(chǎng)信心，提振股價(jià)。
此次發(fā)行完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將從此前的155%下降至不足60%，大部分有息負(fù)債將解除，每年可為公司減少財(cái)務(wù)費(fèi)用約0.86億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率也將從11.79%下降至1.75%。另外，由于國(guó)內(nèi)煤價(jià)大幅下跌，公司主業(yè)將有望實(shí)現(xiàn)扭虧，從根本上改善公司經(jīng)營(yíng)局面。
針對(duì)投資者關(guān)心的資產(chǎn)注入問(wèn)題，中電投承諾，在本次非公開(kāi)發(fā)行完成后三年內(nèi)，逐步注入河北區(qū)域具備條件的熱電相關(guān)資產(chǎn)和其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
據(jù)市場(chǎng)人士分析，從中電投角度而言，下大力氣來(lái)運(yùn)作，并有明確的承諾，應(yīng)該會(huì)充分利用*ST東熱這一上市公司平臺(tái)。而河北公司目前項(xiàng)目資源儲(chǔ)備已達(dá)到約700萬(wàn)千瓦，其中的火電項(xiàng)目多為百萬(wàn)以上超臨界火電項(xiàng)目，另有大量風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。項(xiàng)目盈利能力均明顯強(qiáng)于公司現(xiàn)有資產(chǎn)，將成為公司外延擴(kuò)張時(shí)優(yōu)先收購(gòu)的對(duì)象，也為*ST東熱今后發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的空間。
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