中電投重組路線圖初定 *ST東熱先保殼再談重組
*ST東熱日前披露公司債務重組及非公開發行預案。公司在與數家銀行達成債務減免的同時，實際控制人中電投也走向前臺，出資4億元現金參與增發。
據市場人士分析，*ST東熱之所以出此方案，首先是解決保殼的目標。公司凈資產為-7.52億元且連續虧損，今年4月26日公布年報后已被實施退市風險警示，只有在保殼成功之后，才有望進行下一步的資產注入。而實際控制人中電投下屬良村及石家莊熱電項目盈利能力較強，有望成為公司未來整合的對象。
“過橋方式”實現債務重組
根據*ST東熱2012年年報 ，其逾期銀行債務超過12億元，且均處于涉訴狀態。逾期銀行債務多年來一直是影響*ST東熱生存發展最重要的問題。
中電投在2008年即準備通過控股股東無償劃轉方式收購*ST東熱，并在2008年9月與石家莊市國資委簽署了協議。
根據以往慣例，市場當時普遍認為，作為五大電力集團之一的中電投將很快完成*ST東熱的收購。但2008年12月，*ST東熱披露稱，與各債權人達成債務重組方案是協議上報國務院國資委審批的必備要件。由于涉及債權銀行較多、數額較大，債務重組工作進展受阻，致使協議報批工作無法推進。
到2009年7月，因債務重組工作受阻，原協議到期終止，雙方重新簽訂了《托管協議》。顯然，高達12億元的逾期債務如無法完成重組，*ST東熱的整體重組也難以實施。
同時，中電投一直沒有放棄對*ST東熱的重組工作，為此組成專門工作組，與各家銀行債權人進行一對一的反復協商，根據各家債權人的實際情況及不同需求，量身定制相關債務重組方案。
期間，河北省及石家莊市的主要領導也對此高度關注，多次召開專題會予以協調。2008年至2013年，*ST東熱的債務重組工作終于完成，公司以“過橋方式”由中電投及中電投河北公司承接上市公司對銀行債務，同時形成對上市公司的債權，一舉解決了超過12億元債務。只待股東大會通過后，*ST東熱即可徹底完成本次債務重組，不僅上市公司資產負債率將大幅下降，并可獲得債務重組收益56670.55萬元。
防退市保殼為當務之急
盡管公司獲得了巨額債務重組收益，但由于凈資產為-7.52億元，為實現公司凈資產為正值，徹底消除退市風險，上市公司準備向中電投、豐實基金、指點投資非公開發行，中電投認購不低于9195萬股，上市公司合計募集資金不超過8億元，用于償還上述因債務重組對中電投及中電投河北公司形成的債務并補充流動資金。
市場人士指出，就目前情況而言，采取非公開發行方案是*ST東熱最可行的防退市方式。如按照常規重組方式向*ST東熱注入優質資產，根據相關規定，此時注入經營性資產，因公司資產規模所限就會構成借殼類重大資產重組。這有兩個障礙，一是擬注入的資產經營時間應當在3年以上，而目前尚無合適的對象；二是需上報證監會等主管部門審批，審批時間周期較長，年內預計無法完成。為了公司長遠發展，只有先保住“殼”資源，今后才再考慮資產重組的事情。
有券商分析師指出，由于近期市場動蕩，股指連續大幅下挫，*ST東熱目前的股價已在4元之下，低于其4.35元的非公開發行價格，如中電投及戰略投資者按照較高價格實施非公開發行，其巨額資金的投入將顯著提高*ST東熱的股票 “含金量”，其不惜鎖定三年堅決看好*ST東熱未來投資價值，也會增加二級市場信心，提振股價。
此次發行完成后，公司資產負債率將從此前的155%下降至不足60%，大部分有息負債將解除，每年可為公司減少財務費用約0.86億元，財務費用率也將從11.79%下降至1.75%。另外，由于國內煤價大幅下跌，公司主業將有望實現扭虧，從根本上改善公司經營局面。
針對投資者關心的資產注入問題，中電投承諾，在本次非公開發行完成后三年內，逐步注入河北區域具備條件的熱電相關資產和其他優質資產。
據市場人士分析，從中電投角度而言，下大力氣來運作，并有明確的承諾，應該會充分利用*ST東熱這一上市公司平臺。而河北公司目前項目資源儲備已達到約700萬千瓦，其中的火電項目多為百萬以上超臨界火電項目，另有大量風電、光伏、生物質發電項目儲備。項目盈利能力均明顯強于公司現有資產，將成為公司外延擴張時優先收購的對象，也為*ST東熱今后發展創造了廣闊的空間。
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