安泰科技：布局高端推進業績高增長
◎事項：
公司公布2011年年報，實現營業收入453,069.85萬元，同比增長28.54%；實現營業利潤43,433.76萬元，同比增長46.09%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤31,453.96萬元，同比增長43.47%，基本每股收益0.367元，同比增長39.10%。
◎主要觀點：
公司業務穩步推進。公司的核心業務為金屬新材料及制品業務，其中超硬及難熔材料制品是目前公司收入和利潤的重要來源，也是公司未來相當長一段時間內的業務重點；精細金屬制品近年來的收入大幅增長，是公司未來重點發展的領域之一；金屬功能材料制品將隨著萬噸級非晶帶材及制品項目和特種精密合金帶鋼項目的投產成為公司新的利潤增長點。
產能釋放提升盈利。公司現有非晶帶材產能4萬噸，位列全球第二。現有寬帶產品成材率為70%，待技術工藝問題解決2013年產能有望提升至10萬噸。我們預計公司2012年非晶帶材產能將達到2.5-3萬噸，成材率提高到80%，毛利提升至30%。同時公司與國網電科院成立合資公司將助力公司利用國網渠道優勢提高市場占有率。
重點項目布局高端。公司“十二五”首批啟動實施的四個重大項目均完成了勘察、設計等工作，進展順利。四個項目涵蓋LED半導體配套難熔材料、高端粉末冶金、高性能納米晶超薄帶以及高性能特種焊接材料等范圍，預計將于2012年下半年投產。與高端市場需求的緊密結合將成為公司的未來看點。
看好下游需求以及政策支持。以機械、船舶、電力為代表的支柱行業的產業升級，以及新興產業和高技術產業的高速發展都需要性能優異的金屬新材料作為支撐。同時《鋼鐵行業十二五規劃》以及《新材料產業十二五規劃中》都將金屬新材料作為重點支持行業。需求的推動以及政策的支持為公司后續發展奠定了良好的外部環境。后續看好下游需求以及政策支持。
盈利預測及評級。我們預計公司2012~14年實現每股收益分別為0.57元、0.78元和0.94元，對應PE分別為31.85倍、23.20倍和19.20倍，維持“買入”評級。
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