結構行情演變為個股行情 重點可布局航天軍工
上周的走勢表明，滬指1984點支撐力度依然較強，上周A股市場除上證綜指在銀行、地產的奮力護盤下守住了重要支撐位1984點、指數仍未創下調整的新低外，深證成指、中小板指、創業板指都創出調整以來的新低，雖然隨后都出現破位后的抵抗反彈，但短期弱勢格局難以有效扭轉。行業板塊普跌特征較為明顯。短期來看，基本面因素、資金面狀況仍是影響市場表現的關鍵因素，預計短期內資金面大概率仍將延續緊張的格局，近期市場或仍以弱勢格局運行為主。
引發市場下跌的原因很多，包括經濟增速下滑、資本市場的違約風險、人民幣持續貶值、美聯儲削減QE和明年加息預期等，但我們認為實質上兩個因素決定了A股市場的下跌趨勢，即經濟增速下滑和流動性不足。首先，經濟增速下滑導致企業盈利下降，使得企業盈利下降，進而使個股市盈率存在潛在下行趨勢；其次，流動性緊縮提升實際融資成本，因此從貼現模型來看市場整體估值中樞呈下行趨勢。短期來看，從盈利端提升需要有實質性的政策推出。例如美國的聯邦基金利率從2008年的3%以上降至2009年的0.08%，并一直在這個價格附近，這才有了美國股市4年的大牛市。另外，市場恐慌人民幣持續貶值將會形成資本外流以至于造成資產泡沫破裂。這也是近期市場下跌的一個原因。雖然2014年政府工作報告將GDP增長目標定為7.5%，但是從改革措施的推出到市場出清，再到生產要素的重新配置、改革紅利的釋放，都需要一個過程。既然市場出清是一個緩慢的過程，那么要期盼通過改革紅利的釋放來迎接新的一輪經濟增長周期就更需時日了。
從大周期看，我們維持短期不過度悲觀、中期不樂觀的看法，大盤指數急跌后隨時可能迎來連續的技術反彈，不過投資者對反彈也不要寄予過高的期望。資產配置上，我們認為要保持謹慎，安全至上，結構性行情已經演變為個股行情。當前時點更應注重對二季度的布局。具體到本周，股指或延續小幅反彈走勢，但振幅將收窄的概率較大，前期跌幅較大的股票可能反彈力度相對較強，但投資者更應趁這次調整重點做好二季度的投資布局。重點推薦航天軍工板塊。推薦邏輯是，國防預算達到8100億，提高12.2%，高于2013年10.7%的增速，高于GDP增長目標4.5%，而2013年軍費預算增速高于GDP增速為3%，軍費與GDP增速差的擴大，說明國防軍工行業將在經濟增長中有更重要的地位。航天軍工板塊中，我們首推航空和北斗產業相關標的。
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