2013-05-21 09:13:00 來源:上海證券報(bào)
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創(chuàng)業(yè)板的個(gè)股結(jié)構(gòu)性行情逐步變成題材股的普漲行情后，風(fēng)險(xiǎn)的累積也日漸增強(qiáng)，挖掘個(gè)股的商業(yè)模式可能成為基金掘金確定性成長投資的重要因素，其在當(dāng)前環(huán)境中的意義可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所謂的估值。
在2013年一季度或者更早，半數(shù)以上的基金經(jīng)理認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板整體上估值水平較高，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板可能面臨較大的股價(jià)調(diào)整空間。但一個(gè)季度之后，創(chuàng)業(yè)板股票的估值變得更貴，尤其是以互聯(lián)網(wǎng)、影視傳媒、游戲?yàn)榇淼男旅襟w板塊。
創(chuàng)業(yè)板的高估值現(xiàn)象最具有代表性的行業(yè)也是新媒體板塊，新媒體板塊的估值水平總體在創(chuàng)業(yè)板股票中位列前列，由于新媒體板塊普遍具有的獨(dú)特商業(yè)模式，這使得新媒體板塊一面具有較貴的估值，但另一面也具有清晰的盈利前景。
“牛股往往都是高估值品種。”深圳一家合資基金公司人士接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)曾做出這樣的定義。上述人士認(rèn)為當(dāng)市場對(duì)某一類品種持有更大的買入信心時(shí)，這類品種的估值往往會(huì)變得越來越貴。與此同時(shí)，博時(shí)基金的一項(xiàng)數(shù)據(jù)研究也發(fā)現(xiàn)，在個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)中，估值總體上難以起到?jīng)Q定性作用，也就是說估值的高低難以對(duì)股價(jià)表現(xiàn)有決定性影響。
值得一提的是，截至目前，中國企業(yè)尤其是民營企業(yè)成功的商業(yè)模式總體上偏向互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)加應(yīng)用的模式，中國具有代表性的民營上市公司或者在國際上具有一定美譽(yù)度的民營上市公司全部都是互聯(lián)網(wǎng)公司，包括阿里巴巴、騰訊、百度、新浪、網(wǎng)易等等，涉及電商、即時(shí)通信、搜索平臺(tái)、社交門戶、游戲，盡管上述幾種細(xì)分領(lǐng)域存在各自的差異，但總體上都屬于平臺(tái)加應(yīng)用。
上述信息反映在A股近期的走勢中，市場注意到引爆創(chuàng)業(yè)板行情的實(shí)際上也是具有互聯(lián)網(wǎng)屬性的一些品種，創(chuàng)業(yè)板的互聯(lián)網(wǎng)公司的市值崛起實(shí)際上從去年第二季度就已悄然開始；盡管進(jìn)入當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板行情的中后期，市場的總體表現(xiàn)已經(jīng)由前期的互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分板塊走強(qiáng)演變成A股科技股、題材股的普漲行情，部分基金經(jīng)理也據(jù)此認(rèn)為雖然創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入普漲階段，但其這波行情的核心引擎依然是互聯(lián)網(wǎng)板塊。
也正因?yàn)锳股創(chuàng)業(yè)板行情由單純的互聯(lián)網(wǎng)板塊走強(qiáng)演變成題材股的普漲，因此在強(qiáng)調(diào)挖掘獨(dú)特商業(yè)模式的市場人士看來，當(dāng)前的這種普漲行情實(shí)際上難有持續(xù)性。博時(shí)新興成長基金經(jīng)理韓茂華昨日指出，創(chuàng)業(yè)板目前估值泡沫比較大，但個(gè)股或?qū)?huì)有好的表現(xiàn)。風(fēng)格轉(zhuǎn)換能否繼續(xù)將是近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)。上述信息實(shí)際上也反映出創(chuàng)業(yè)板的真正價(jià)值應(yīng)在于個(gè)股挖掘，當(dāng)前的普漲難有基本面的支撐。
“原本是挖掘獨(dú)特模式、稀缺價(jià)值的個(gè)股行情突然間變成雞犬升天的普漲。”深圳一位私募人士認(rèn)為即便是新興行業(yè)具有較好的投資預(yù)期，但這些行業(yè)個(gè)股之間差異太大，基本面參差不齊，即便是某些新興行業(yè)能夠崛起，但這些行業(yè)崛起不一定意味著行業(yè)內(nèi)部的某些上市公司可以跟隨行業(yè)，“行業(yè)活了，具體的上市公司可能死掉。”
（安仲文）
