CPI和PPI的背離反映了？
國家統(tǒng)計局將于6月9日公布5月份宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，目前，交通銀行、興業(yè)銀行、銀河證券等多家機構(gòu)發(fā)布了預(yù)測報告。據(jù)觀察，多家機構(gòu)預(yù)測5月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%左右，工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比漲幅為-2.3%左右。由此看來，CPI和PPI的背離現(xiàn)象依然存在。
價格傳導(dǎo)機制不暢
2012年3月以來，CPI同比持續(xù)增長，而PPI同比進入負增長通道，兩者的差值一直較大。今年4月份，兩項數(shù)據(jù)的差值達到近5個百分點，為最近14個月的第3高位。
CPI和PPI作為反映經(jīng)濟社會生活、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況、市場供求關(guān)系的兩個重要指標(biāo)，分別表示消費領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域的價格指數(shù)。一般情況下，按照“生產(chǎn)—消費—反饋”的傳導(dǎo)路徑，二者的基本變化趨勢應(yīng)該一致。但由于CPI與PPI構(gòu)成不同、上漲動力不同，其變化出現(xiàn)背離的情況是可能的。
然而，若兩者背離時間較長，且背離幅度較大，就反應(yīng)出價格傳導(dǎo)的不順暢。這不僅表現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域的價格難以及時傳導(dǎo)到消費領(lǐng)域，在消費品價格上得到反映；同時表明消費領(lǐng)域的需求很難拉動生產(chǎn)領(lǐng)域的需求，消費品價格難以反作用于生產(chǎn)領(lǐng)域的商品價格。
分析認為，PPI和CPI出現(xiàn)背離，表明上游原材料和勞動力成本的上升不能向下游產(chǎn)品(特別是消費品)轉(zhuǎn)移，工業(yè)企業(yè)特別是加工企業(yè)的成本上升無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁。
剛開始出現(xiàn)時，企業(yè)可以壓縮利潤空間和加強企業(yè)內(nèi)部管理消化成本的上升。然而，隨著PPI和CPI差值拉大，并且持續(xù)存在時，必然會超過企業(yè)的消化能力，企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)不可避免。這種情況下，就會出現(xiàn)成本增加、價格上升、生產(chǎn)下降的“滯脹”現(xiàn)象。
產(chǎn)能過剩凸顯
對于CPI與PPI差距的拉大，長江證券分析，這顯示了經(jīng)濟正在試圖消化產(chǎn)能過剩，價格鏈條中上游價格變動難以傳導(dǎo)到下游。
此前公布的4月份PPI數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)出廠產(chǎn)品中，生產(chǎn)資料價格下滑是4月份工業(yè)出產(chǎn)價格下滑最主要的壓力。其中，4月份生產(chǎn)資料價格同比下降3.5%，影響全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約2.68個百分點，完全抵消了生活資料價格0.3%的增長水平。特別是煤炭、鐵礦石和非金屬礦為主的采掘工業(yè)價格下滑幅度高達8.2%，而這些行業(yè)也正是前期生產(chǎn)過剩的行業(yè)。
對此，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，PPI作為衡量工業(yè)品出廠價格的指數(shù)，其降幅的進一步擴大表明工業(yè)領(lǐng)域受制于需求的相對疲弱、產(chǎn)能過剩壓力凸顯，當(dāng)前已經(jīng)陷入通縮的格局。
一季度，中國的鋼鐵、煤炭、水泥、化工四大行業(yè)的利潤均呈負增長狀態(tài)，如果需求沒有恢復(fù)，難以看到這些產(chǎn)能過剩的行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)。而5月官方制造業(yè)PMI指數(shù)雖小幅擴張，但是，產(chǎn)成品庫存指數(shù)從47.7%上升到48.6%，反映企業(yè)去庫存壓力依然較大。
對于PPI持續(xù)回落，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌認為，“在國內(nèi)，制造業(yè)持續(xù)低迷。部分關(guān)鍵行業(yè)(如鋼鐵、水泥、機械)的產(chǎn)能嚴重過剩，且?guī)齑嬷匦禄氐綒v史高位，對生產(chǎn)者價格形成下行壓力。”
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平預(yù)計，受全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇影響，短期PPI將持續(xù)面臨輸入性緊縮與弱需求的雙重壓力。而隨著美國經(jīng)濟有所企穩(wěn)、國內(nèi)需求逐步轉(zhuǎn)好、國內(nèi)外流動性較為寬松等積極因素作用的顯現(xiàn)，年內(nèi)PPI回升依然可期，不過同比增速由負轉(zhuǎn)正的時點可能推延至三季度。
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