銀河證券：基本面施壓 反彈被后延
上周市場繼續震蕩下探，指數已經連續四個月下跌，反彈動能逐漸積聚，技術面反彈需求趨強，但無奈8月PMI數據顯示經濟依然疲軟，這將持續壓制著股指表現。從投資機會看，我們相對看好具有安全邊際的品種和主題性機會，如乘用車、電力、食品飲料、房地產、銀行以及頁巖氣、黃金、3D打印概念。
短期反彈概率加大
A股歷史上，連續下跌最長的時間為5個月，一共也只有三次，分別是1994年、2003年和2004年，連續下跌4個月的次數也不多。上證綜指已經連續下跌了4個月，市場反彈動能逐漸積聚，根據過去的規律看，市場反彈的概率日趨增大，反彈時點也越來越近。
從政策角度看，各方維穩力度有所增強。宏觀調控政策方面，空間并不大，如果再次顯著放松貨幣，通脹反彈的擔憂還是存在，如果顯著加大投資刺激，將加劇產能過剩，而且也難以得到銀行的大力支持。但是，宏觀調控仍有操作余地，存款準備金率調整空間較大，利率調整也不能完全排除。與宏觀調控政策相比，資本市場政策或制度創新的空間更大，比如在稅收、引導大公司增持回購股份、轉融通等方面。雖然資本市場政策不能從根本上改變市場運行趨勢，但可以釋放管理層維穩的信號，這有助于緩解投資者焦慮，增強投資者信心；而如果維護政策的力度較大，則或將引發市場反彈。
疲弱基本面繼續壓制反彈
盡管股市短期有較強的反彈需求，但當前宏觀經濟繼續讓人失望，壓制著市場的反彈需求。上周六公布的8月份中國制造業官方PMI為49.2%，比上月下降0.9個百分點。這是自2011年11月以來首次跌破50%，創下9個月新低。從分項指標來看，8月的產成品庫存指數從7月的48%上升至48.2%，原材料庫存從上個月的48.5%大幅下降至45.1%。原材料庫存與產成品庫存分項之差再次轉負。7月份該指標首次轉正達到0.5，8月份差值擴大至-3.1，可見企業家對未來信心嚴重不足，庫存壓力再次增加。從新訂單來看，指標跌幅加大，表明內需環境繼續惡化。官方PMI的疲弱數據將扭轉市場對于經濟即將企穩的預期，經濟下行壓力繼續加大。在中國經濟告別高速增長階段后，潛在經濟增速到底是多少，能在什么位置企穩回升，可能無人心中有底，這才是市場最大的擔憂。
因此，在上證綜指臨近2000點整數關口之際，投資者情緒將更加敏感，反彈需求會日益強烈，十八大前政策維穩力度有可能加強，短期反彈的概率在增加。但是，經濟依然疲軟，這將持續壓制著股指的表現。本周投資機會相對匱乏，我們相對看好具有安全邊際的品種和一些主題性機會，如乘用車、電力、食品飲料、房地產、銀行以及頁巖氣、黃金、3D打印概念。
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