長(zhǎng)江證券：盈利變化決定短期走勢(shì)
眾所周知，盈利及估值是決定市場(chǎng)表現(xiàn)的兩個(gè)核心因素。從盈利到市場(chǎng)的映射中，市場(chǎng)會(huì)提前反映盈利預(yù)期的變化，從短周期的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)在盈利見(jiàn)底之前的1-2個(gè)季度找到底部。而在衰退期被延長(zhǎng)的情況下，市場(chǎng)的階段性機(jī)會(huì)與盈利的改善幾乎同步。無(wú)論從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化還是“量?jī)r(jià)”的分析方法來(lái)看，盈利正在向一個(gè)階段性拐點(diǎn)臨近。當(dāng)前階段，盈利是否出現(xiàn)改善是決定市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵。
近日，中報(bào)業(yè)績(jī)披露逐步拉開(kāi)序幕，多種跡象表明盈利將繼續(xù)下行。統(tǒng)計(jì)已經(jīng)公布的上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，大幅上調(diào)和下調(diào)的上市公司占比回落，表明企業(yè)對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)相對(duì)謹(jǐn)慎。板塊上，近期中小板與創(chuàng)業(yè)板盈利一致預(yù)期有所改善，但滬深300盈利一致預(yù)期仍在繼續(xù)下行，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)相對(duì)更為樂(lè)觀。全部A股的盈利一致預(yù)期同樣仍在繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)A股中報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)回落的概率較大。
行業(yè)層面上，盈利一致預(yù)期繼續(xù)下調(diào)的行業(yè)較多。多數(shù)行業(yè)的基本面仍在繼續(xù)下行，短期難看到明顯的復(fù)蘇跡象，盈利將繼續(xù)調(diào)整。從基本面的變化情況來(lái)看，部分細(xì)分子行業(yè)的盈利狀況相對(duì)確定。根據(jù)行業(yè)研究員的判斷，中報(bào)盈利狀況相對(duì)確定、行業(yè)基本面穩(wěn)定或存在改善預(yù)期的子行業(yè)包括：上游的黃金、釹鐵硼、火電、環(huán)保、鉛酸電池；中游制造業(yè)中受投資回落影響較小的行業(yè)，包括機(jī)械中的公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備、煤炭機(jī)械、油氣設(shè)備，化工中的化肥、農(nóng)藥，建筑裝飾等；大消費(fèi)行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增速回落影響相對(duì)較小，多保持了較為平穩(wěn)的增速，尤其值得關(guān)注下半年有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的行業(yè)，包括影視動(dòng)漫、中成藥行業(yè)、醫(yī)療器械、百貨、旅游景點(diǎn)；金融地產(chǎn)類(lèi)中，上半年表現(xiàn)突出的非銀行金融中，信托業(yè)績(jī)相對(duì)較高，商業(yè)地產(chǎn)增速同樣較好。而對(duì)于工業(yè)金屬、投資鏈條相關(guān)的制造業(yè)，以及可選消費(fèi)品中業(yè)績(jī)下滑明顯的子行業(yè)，需持謹(jǐn)慎態(tài)度。
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