[摘要] 清零再出發的節后市場，“開門紅”行情印證了此前不少券商對1月A股市場的樂觀預期?！按杭驹陝印憋@然已成為當下熱門話題。后市哪些板塊有望逆襲反超？
清零再出發的節后市場，“開門紅”行情印證了此前不少券商對1月A股市場的樂觀預期。“春季躁動”顯然已成為當下熱門話題。后市哪些板塊有望逆襲反超？A股風格會不會轉換？熱點從何處迸發，背后資金和策略邏輯如何？從近期券商陸續發布的報告以及“金股”中，機構眼中的2018年掘金地圖逐步浮出水面。
根據中國證券報記者梳理，在券商給出的“金股”有三個特點：其一，不僅食品、消費等白馬仍在榜中，此前回調充分的金融和周期也成為機構眼中的“香餑餑”。其二，與2017年所謂的“龍馬精神”不同，年初時點，不少券商似開始重視二線標的。其三，多數機構建議在樂觀的同時也莫忘保持冷靜，輕倉仍是最佳選擇。
三維度進行布局
節后兩個交易日，上證綜指漲1.87%，深證成指漲2.17%。清零再出發的節后市場，連續兩個交易日所呈現出的“開門紅”，印證了去年年底各大券商在其展望中對2018年的樂觀預期。
華鑫證券表示，隨著年底擾動因素的逐漸退潮，市場已把著眼點更多聚焦于宏觀經濟預期、流動性預期、投資者風險容忍度這三個維度。首先，2018年經濟有望保持總體穩定；其次，從流動性層面來看，上周央行決定建立“臨時準備金動用安排”，根據最新數據估算上限可以達到1.49萬億元的流動性釋放，再結合定向降準，春節前流動性預期向好；最后，從風險容忍度角度看，華鑫證券認為其與場內主流的交易群體有較大的相關因素，2017年市場最大的變化之一就是投資者結構，由最初的散戶為主，逐步過渡為由機構投資者為交易主體。而這一改變無疑將能極大提高場內投資者風險容忍度。
總的來說，目前多家大型券商皆認為，穩中向好是2018年A股主旋律。短期來看，當前仍在流動性、增長等方面的問題上有所糾結，因而仍難有明確趨勢。在增長復蘇進入中期，流動性可能好于偏悲觀預期的背景下，后市走勢已比較積極。
從策略角度看，不少券商建議投資者可從下列三個維度進行布局。首先是宏觀環境變化角度。由于一季度CPI有望大概率回升，利好物價上漲的必需消費品行業，受益于鄉村振興及農業供給側改革的農林牧漁板塊需求相對穩定，前期政策利空逐漸消化的醫藥生物板塊以及轉型升級預期強烈的商貿零售板塊也值得關注。其次是產能周期及政策驅動角度。隨著新一輪全球設備更新周期啟動對制造業需求構成支撐，中游制造中供需格局改善細分板塊，比如行業景氣持續改善的工程機械、新能源汽車核心材料等有望受益。最后是防御性角度。在短期市場不確定性及流動性改善壓力仍存的背景下，投資者當前也仍可繼續關注估值優勢顯著、凈息差，以及資產質量持續改善的銀行板塊和前期盈利明顯壓縮的電力板塊。
隨著新一年的到來，考核重新開始，機構博弈和兌現的行為也隨之消去，資金重新布局股市的意愿將不斷增強。在此背景下，投資者也都在密切關注年初可能出現的所謂“春季躁動”行情。招商證券（港股06099）就此指出，進入一季度，該機構對市場的整體看法相對樂觀，年初值得配置的股票和板塊也在增多。從風格上看，此前集中“抱團”的個股資金已有所分散，部分中小市值公司業績估值匹配度已重新具有吸引力。
二線標的受關注
在A股“春季躁動”或“小陽春”可期背景下，近日銀河證券、國泰君安（港股02611）證券、中金公司（港股03908）、東吳證券、光大證券（港股06178）、招商證券等券商也相繼發布2018年1月的“金股”。根據中國證券報記者梳理，在券商給出的“金股”中，不僅食品飲料、商業貿易、家用電器等白馬仍在榜中，此前回調充分的金融板塊和周期板塊也再度成為部分機構眼中的“香餑餑”。具體來看，與2017年所謂的“龍馬精神”不同，年初時點不少券商似乎更偏愛二線標的。
光大證券表示，近期市場主線不甚明晰，風格輪動較快的主因直指較為發散的市場預期。首先，從配置角度來看，最近幾次盈利回落和利率居高的時期，消費、TMT和金融板塊的表現都相對居前，從這一角度出發，臨近消費旺季，通脹溫和回升趨勢明顯，無論“看長做短”還是“看短做短”，消費板塊特別是必需消費板塊都值得首先關注。其次，雖然需求逐步放緩，但遭采暖季限產下工業品供給有所收縮，后期若庫存淡季回補不充分，則春季開工旺季之時供需仍有趨緊可能，在價格支撐和盈利維持下，周期當下也有估值修復空間。此外，由于銀行低估值下業績向好趨勢未變，保險受益利率上行較為確定，金融板塊后市景氣也仍將有望持續。伴隨著成長板塊的政策催化，板塊業績有望逐步觸底回升，中期來看，市場風格將有望逐步向成長傾斜。
有鑒于此，光大證券推薦的1月投資組合為神火股份、寶鋼股份、恒力股份、陽煤化工、蘇交科、中國巨石、林洋能源、建設銀行（港股00939）、藍光發展、新北洋、中興通訊（港股00763）、內蒙一機、羅萊生活、國藥一致、老鳳祥。
針對年初市場風格可能的變化，東吳證券則認為，后市行情的主戰場或仍將以藍籌為主線展開，小盤股則更多是流動性邊際改善的短期反彈邏輯。東吳證券認為，當下市場正面臨兩個短期拐點，其一是隨著傳統行業逐步復蘇疊加新興產業加速擴張影響下，制造業景氣的改善，這是本輪產能周期的核心看點之一，短期有所顯化；其二則是綜合基數效應和基本面趨勢影響下的通脹水平逐步上升，在2018年這也將是較為確定的投資機會。因此，在上述邏輯之下，一方面，東吳證券建議關注制造業和通脹鏈，具體行業包括機械、電氣設備、大眾消費、農林牧漁和石油化工等。另一方面，針對主題性機會，該機構認為春季行情中的亮點將可能出現在產業類，包括半導體、軍工、人工智能和5G等，除產業類之外，次新板塊的主題性機會也仍可關注。
具體來看，東吳證券推薦關注東方財富、寧波銀行、保利地產、晶盛機電、正泰電器、藍焰控股、瀘州老窖、森馬股份、中青旅和首旅酒店。
展望后市，分析人士指出，2018年A股市場有望繼續發揚價值投資的精神，慢牛將走出3.0。在新的征程中，主線形態正在發生積極變化。過去兩年受寵的價值藍籌或許還將得到眷顧，但在價值龍頭估值修復邏輯演繹之后，市場風格有望由藍籌逐步擴散到成長，兩者攜手前行。如果說2016年是估值修復階段，2017年是盈利和估值雙輪驅動階段，那么2018年則將是盈利推動階段。面對已經不低的估值和高漲的預期，后市悲觀假設發生的概率較?。欢鴺酚^和中性的可能性各占一半。
輕倉仍是最佳選擇
正當“跨年行情”、“春季躁動”被市場熱議之時，不少機構判斷1月出現趨勢性行情的概率依舊不高。
國泰君安證券認為，縱觀1-2月份，銜接跨年行情的將是“春季躁動”。雖然市場整體趨勢向上，但從盈利端來看，1-2月正處于宏觀數據和企業盈利數據的“雙真空”時期，雖然邊際上影響不會太大，但盈利向中下游擴散無疑將是后市投資者所應關注的亮點。從配置層面來看，投資者需要掌握一個短期變量和兩個長期變量；短期來看，那就是風險偏好的回升；長期來看，一個是盈利向中下游的擴散，另一個就是收入水平上升導致消費由一線向二線的擴散。
國信證券則對“春季躁動”出現的時間提出了一定的疑問。該機構表示，與“春季躁動”相對應的是在很多較早的文獻均發現海外市場存在所謂的“一月效應”。而根據該機構對A股、美股和港股市場主要指數歷年的行情的統計，國信證券發現其實自2000年以后，市場中實際上均不存在“一月效應”。但該機構也認為不可否認的是，各個市場的確存在著不同的日歷效應，例如根據該機構統計，A股市場存在顯著的“二月效應”。根據統計，2月A股市場小盤股的上漲概率和上漲幅度均要遠高于大盤股，而大多數行業也將會在2月出現超額收益。
不過，除了對“春季躁動”時間、行情的激辯，多數機構仍然建議投資者當前可拿出部分倉位參與博弈。但身處年初時點，分析人士建議投資者在樂觀的同時也仍莫忘保持些許冷靜。
此前天風證券就曾表示，除了少數牛人，大部分基金經理在難以對年初的風格做出絕對有把握的精準判斷時，其實往往都首先選擇不犯錯，也就是將配置結構調整為相對均衡的狀態，不去賭一個方向或某一風格，這種操作雖然相對保守，但也更加穩健，主動權掌握在自己手中，不會有太大幅度“跑輸”的可能，這也將為全年的排名奠定了一個扎實的基礎?；厮葸^去十幾年的數據，除非A股出現大牛、大熊的單邊市場（2007年-2009年、2014年-2015年等），相對于此后的二、三、四季度，一季度各個大類風格的漲跌幅方差往往非常低，這也意味著結構上的相對“中庸”，即沒有哪個方向或者風格能夠在年初有特別突出的表現。