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　　馬上進(jìn)入12月，又到了券商發(fā)布下一年度A股投資策略的高峰期。

　　就在11月29日，素有“策略會(huì)魔咒”之稱的招商證券在深圳舉行2018年年度投資策略會(huì)，并在本次會(huì)議上發(fā)布2018年宏觀經(jīng)濟(jì)、A股市場(chǎng)、H股市場(chǎng)、公司行業(yè)等系列投資策略報(bào)告。

　　在此之前已有多家券商發(fā)布了2018年A股投資策略報(bào)告，多數(shù)券商認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)暖意漸濃，將走向“新平衡”，積極因素多于不利因素。A股投資機(jī)會(huì)總體穩(wěn)中向好，看好2018年A股“慢牛”行情，考慮到通脹的預(yù)期和趨勢(shì)，上半年環(huán)境相對(duì)更好。成長(zhǎng)龍頭終歸來(lái)，“制造”和“創(chuàng)新”將是2018年的主線，可以考慮圍繞“制造 + 中國(guó)領(lǐng)先”和“創(chuàng)新 + 景氣”主線布局2018年。

　　經(jīng)濟(jì)增速趨平穩(wěn)

　　中高端消費(fèi)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和綠色低碳成新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　針對(duì)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)，招商證券預(yù)計(jì)明年貨幣政策穩(wěn)健、投資增速下行通脹可控、利率緩慢下行，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的新增長(zhǎng)點(diǎn)即中高端消費(fèi)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和綠色低碳不斷加強(qiáng)。

　　招商證券

　　消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)提升的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將更具有韌性。盡管短期內(nèi)投資需求有較大的下行壓力，融資環(huán)境也存在惡化的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然保有信心，GDP增速不會(huì)大幅回落，政策更加關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益也將進(jìn)一步改善，供給側(cè)改革與新發(fā)展理念對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的積極效應(yīng)將更加明顯。

　　國(guó)泰君安

　　2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或穩(wěn)中向上至6.9%，市場(chǎng)悲觀預(yù)期將修復(fù)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向上，節(jié)奏前低后高，“力挺制造、消費(fèi)陽(yáng)光普照，通脹小心為妙”。制造業(yè)投資回升主要受全球朱格拉周期和新工業(yè)革命的帶動(dòng)、我國(guó)企業(yè)“生產(chǎn)自動(dòng)化、管理信息化”技改的加快、環(huán)保設(shè)備的升級(jí)，和產(chǎn)能利用率的顯著回升。預(yù)計(jì)我國(guó)CPI中樞將上行至2.5%左右，但上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)，PPI中樞在3.5%左右。

　　申萬(wàn)宏源

　　2018年外需和消費(fèi)是亮點(diǎn)，通脹和利率中樞有望上移。2018年世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)均不需要悲觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)L 型走勢(shì)，向下的力量主要來(lái)自地產(chǎn)調(diào)控、資金成本上升的滯后影響。向上的力量的主要來(lái)自企業(yè)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表改善帶來(lái)的擴(kuò)張，居民收入增加帶來(lái)的消費(fèi)提升，總體上看 2018年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，仍能保持在 6.7%左右。

　　興業(yè)研究

　　預(yù)計(jì) 2018 年實(shí)際 GDP 增速 6.6%，較 2017 年的6.8%小幅放緩；2018 年名義 GDP 增速大約在 9.2%左右，預(yù)計(jì)較 2017年的 11.1%有所下降。特別需要指出的是，由于供給方的調(diào)控，宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)與微觀個(gè)體狀況之間的不一致，可能會(huì)持續(xù)存在。

　　看好A股“慢牛”行情

　　有券商說(shuō)上證綜指可望上至4000點(diǎn)

　　中信證券

　　“預(yù)計(jì)2018年全部A股盈利仍能保持10%的溫和增長(zhǎng)，其中金融/非金融板塊增速5.4%/14.6%。看好2018年A股‘慢牛’行情，考慮到通脹的預(yù)期和趨勢(shì)，上半年環(huán)境相對(duì)更好”。本質(zhì)上，龍頭整體的天花板由其所處經(jīng)濟(jì)體總量決定，中國(guó)龍頭在國(guó)內(nèi)像是價(jià)值股，但在國(guó)際資金眼中是越來(lái)越可靠的成長(zhǎng)股。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實(shí)現(xiàn)超越，龍頭領(lǐng)漲A股的“復(fù)興牛”至少還能貫穿2018年全年。

　　招商策略

　　根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)變量、企業(yè)盈利、資金面、政策環(huán)境等多重因素的考量，預(yù)計(jì)上證指數(shù)全年較年初有10~15%的上行空間。2018年驅(qū)動(dòng)今年業(yè)績(jī)回升的投資和供給側(cè)改革因素弱化，由于基數(shù)較高，企業(yè)盈利增速回落的概率較大。預(yù)計(jì)金融板塊盈利增速回升至8%附近，非金融板塊整體增速回落至16%。全部A股上市公司盈利增速回落至12%。

　　東北證券

　　市場(chǎng)具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點(diǎn)，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強(qiáng)國(guó)的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。A股市場(chǎng)呈現(xiàn)大風(fēng)格持續(xù)、小風(fēng)格輪動(dòng)格局。“經(jīng)濟(jì)上+流動(dòng)性下”的組合大概率還會(huì)延續(xù)，這意味著2012年開(kāi)啟的成長(zhǎng)股牛市行情難以再現(xiàn)。A股聚焦傳統(tǒng)行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在2018年還將持續(xù)。

　　方正證券

　　戰(zhàn)略看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股結(jié)構(gòu)性牛市，2014年主要靠改革推動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升和貨幣放水推動(dòng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，不是靠基本面，14、15年經(jīng)濟(jì)在下滑。但是這一輪結(jié)構(gòu)性牛市主要靠基本面推動(dòng)，所以這個(gè)市場(chǎng)能夠持續(xù)上漲的板塊，一定是要有扎實(shí)的業(yè)績(jī)支撐，講故事的股票難以獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

　　也有少數(shù)券商表達(dá)了不同程度的擔(dān)憂。

　　中原證券

　　2018年A股將延續(xù)震蕩走勢(shì)。明年A 股業(yè)績(jī)相對(duì)今年可能下滑。受貨幣政策穩(wěn)中偏緊、估值方面無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率保持高位、并逐漸回落的態(tài)勢(shì)影響，明年A股亦不會(huì)有大漲的行情。

　　該買(mǎi)哪些板塊？

　　關(guān)注高端制造與科技創(chuàng)新

　　招商證券

　　新時(shí)代的投資在十九大報(bào)告所規(guī)劃的藍(lán)圖中按圖索驥

　　一方面，創(chuàng)新是建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，這意味著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)將面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇。另一方面，人均收入提升和精準(zhǔn)扶貧對(duì)消費(fèi)需求的幫助將體現(xiàn)在高收入人群的消費(fèi)升級(jí)以及脫貧人口對(duì)生活必需品有效需求回升兩個(gè)維度。并且，出口改善也將帶來(lái)三個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)，而海外資金的投資風(fēng)格也開(kāi)始影響 A股。綜上，符合以上四個(gè)因素的行業(yè)包括食品飲料、高端裝備制造、現(xiàn)代服務(wù)、電子、計(jì)算機(jī)以及通信等行業(yè)。

　　華創(chuàng)證券

　　消費(fèi)福民，制造興國(guó)

　　行業(yè)配置將沿兩條主線展開(kāi)：一是受益于原材料價(jià)格下行、非核心 CPI 上行的石化、農(nóng)產(chǎn)品和必須消費(fèi)品，行業(yè)有望保持穩(wěn)健盈利；二是隨著供給側(cè)改革新舊動(dòng)能的切換，代表國(guó)家未來(lái)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)方向?qū)?huì)迎來(lái)持續(xù)的政策利好、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)釋放，走出獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期的行情，看好高端裝備和先進(jìn)制造，具體包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軌交、半導(dǎo)體、5G、OLED、環(huán)保設(shè)備等領(lǐng)域。

　　華泰證券

　　繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、國(guó)企混改等主題

　　十九大“強(qiáng)起來(lái)”的關(guān)鍵在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、區(qū)域機(jī)會(huì)和精準(zhǔn)扶貧，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新關(guān)注混改主題、國(guó)企去杠桿、強(qiáng)國(guó)重器 5G、強(qiáng)國(guó)“芯”半導(dǎo)體，區(qū)域機(jī)會(huì)關(guān)注海南，精準(zhǔn)扶貧關(guān)注土地流轉(zhuǎn)。

　　中信證券

　　要淡化行業(yè)與風(fēng)格，優(yōu)選跑道

　　長(zhǎng)期的估值整固后，大部分行業(yè)遠(yuǎn)期PEG都在0.8~1.2之間，搜尋“高性價(jià)比”行業(yè)非常困難；大小市值風(fēng)格分化也不明顯。相對(duì)行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)，2018年A股輪動(dòng)更多體現(xiàn)在各線龍頭之間，節(jié)奏上一線龍頭領(lǐng)漲，二、三線龍頭跟漲會(huì)交替出現(xiàn)；其它非龍頭公司的相對(duì)表現(xiàn)要弱一些。且嚴(yán)監(jiān)管下，小票依然難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。建議結(jié)合長(zhǎng)期空間和短期催化，優(yōu)選跑道，以產(chǎn)業(yè)鏈和主題的角度切入，具體關(guān)注國(guó)企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線。