年末資金面趨緊 A股反彈或觸“天花板”
上周，A股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。上證綜指在周初拉出一根長(zhǎng)陽(yáng)線，雖然此后幾個(gè)交易日，A股一直處于震蕩整固狀態(tài)，但這根長(zhǎng)陽(yáng)線將A股成功帶進(jìn)2200點(diǎn)的輻射范圍，大大提振了市場(chǎng)信心。不過(guò)，上證綜指2200點(diǎn)在上周五失守，分析人士認(rèn)為，在年末資金面緊張的情況，A股反彈或?qū)⑹芟?/font>
政策樂觀解讀
上周，除深證成指之外，上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指以及滬深300指數(shù)的周漲幅均在2%以上，而奠定這一基礎(chǔ)的關(guān)鍵是上周一的一根長(zhǎng)陽(yáng)線。截至11月22日，上證綜指收盤于2196．38，周漲幅2．83%；深證成指收盤于8413．34點(diǎn)，周漲幅1．29%；中小板指數(shù)收盤于5001．69點(diǎn)，全周上漲1．69%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收盤于1295．07點(diǎn)，全周上漲2．05%。
“上周初的上漲主要原因在于市場(chǎng)對(duì)于十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的樂觀解讀。”上海一家私募基金投資經(jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“10月下旬市場(chǎng)跌幅較大，政策的樂觀預(yù)期會(huì)適度修正這波下跌。尤其是主板市場(chǎng)，絕大部分周期性行業(yè)前期調(diào)整力度太大，從估值的角度來(lái)看，可能受到市場(chǎng)樂觀情緒的推動(dòng)。此外，從國(guó)企改革的預(yù)期來(lái)看，也會(huì)吸引投資者的關(guān)注。”
信達(dá)證券也認(rèn)為，市場(chǎng)短期的機(jī)會(huì)將集中在受益于政策推動(dòng)的二胎、自貿(mào)區(qū)和土地改革等前期調(diào)整幅度較大的板塊，以及傳媒、計(jì)算機(jī)和軍工等行業(yè)。
此外，短期還有一些偏向正面的消息。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，除了改革方針已定，各領(lǐng)域配套細(xì)則將陸續(xù)出臺(tái)，改革紅利預(yù)期有望繼續(xù)提升之外，短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在可控區(qū)間也穩(wěn)定了投資預(yù)期。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，加之PMI及近期中觀數(shù)據(jù)向好，弱復(fù)蘇持續(xù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升，盡管CPI仍有上行壓力，但年內(nèi)難以觸及上限管理。
資金面漸趨緊
從政策面來(lái)看，各家研究機(jī)構(gòu)似乎都達(dá)成了一致預(yù)期，但時(shí)值年末，針對(duì)資金面的觀點(diǎn)，市場(chǎng)分歧卻較大。
上周，央行公開市場(chǎng)凈投放590億元，穩(wěn)定市場(chǎng)短期資金面波動(dòng)的意圖明顯。受此利好，國(guó)債期貨在下半周出現(xiàn)了大幅反彈，長(zhǎng)期資金面壓力也有所緩解。
不過(guò)，從1天、7天回購(gòu)利率來(lái)看，情況似乎并不樂觀。目前1天回購(gòu)利率已經(jīng)到達(dá)4.2%的水平。而去年年底，其平均水平為2.5%，今年上半年則為2.5%－3%。
信達(dá)證券認(rèn)為，雖然11、12月財(cái)政資金投放量會(huì)較多，但由于央行采取偏緊的政策以及機(jī)構(gòu)與企業(yè)年底資金結(jié)算的需求上升，資金面整體上偏緊。
申銀萬(wàn)國(guó)的觀點(diǎn)相對(duì)樂觀。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期流動(dòng)性偏緊、資金利率高企的負(fù)面因素沒有改善，臨近年末也很難期待有明顯改善，但繼續(xù)惡化的空間也不大，對(duì)于已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間在流動(dòng)性偏緊的環(huán)境里運(yùn)行的股市，邊際影響降低。不確定性下降，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。
風(fēng)格微妙變換
十八屆三中全會(huì)結(jié)束之后，市場(chǎng)開始圍繞改革路徑進(jìn)行布局，如今成為了市場(chǎng)博弈最為關(guān)鍵的時(shí)段。隨著機(jī)構(gòu)布局的調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格也發(fā)生了微妙的變化。其中，成長(zhǎng)股的動(dòng)態(tài)最值得關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，與前一周末相比，在資金流入的行業(yè)分布上，交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、采掘、鋼鐵等4個(gè)行業(yè)的平均資金流入率有所上升。而食品飲料、醫(yī)藥生物、信息服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備和有色金屬等下降幅度較大。
瑞銀證券最新發(fā)布的研究報(bào)告指出，2013年以來(lái)，由美股主導(dǎo)的主題投資，如新能源車（特斯拉）、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)游戲、3D打印等概念盛行A股市場(chǎng)。進(jìn)入2014年，全球股市的驅(qū)動(dòng)力將由重估變?yōu)橛罢f(shuō)故事”的科技股題材炒作的最好時(shí)期或已過(guò)去，A股將走出美股主導(dǎo)的題材炒作。
對(duì)比美國(guó)、英國(guó)、日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，瑞銀證券認(rèn)為，A股創(chuàng)業(yè)板的絕對(duì)估值水平和相對(duì)主板估值溢價(jià)都明顯偏高。如果創(chuàng)業(yè)板估值回歸，投資者偏好將轉(zhuǎn)向主板的金融、消費(fèi)和部分周期性板塊。
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