資金危機未完經濟再現疲軟 A股回升艱難
中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2013年6月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.1%，較上月回落0.7個百分點。流動性危機與經濟疲軟持續壓制A股的兩大核心因素。
短期流動性匱乏是制約股市的一大因素，這點可以從回購利率持續走高可以看出，上周開始國債逆回購利率有見頂跡象，但整體重心依然在高位，短期要繼續觀察利率走勢。
而回想歷史上的一幕，貨幣利率的飆升都會導致股市的硬著陸，1994年中國銀行一年期定期存款利率最高飆升超過14%，隨著而來的是海南房地產泡沫的破滅與上證指數從700多點展開的無抵抗崩潰到325點，而當時美聯儲從1994年2月到1995年2月，上調基準利率3個百分點，自空前低位3%上升至6%。美國30年國債收益率更在1994年底，由一年前不到6%，一路攀升至8%以上。美聯儲升息加上隨之而來的債券價格和股市暴跌，造成華爾街銀行交易部門和投資者大失血。
圖1：1994年上證指數硬著陸后展開7年牛市
圖2：1994年美國道指大跌后迎來6年長牛
這次貨幣市場的大幅波動源自全球貨幣政策的大拐點，美國的QE退出已板上釘釘，與以往歷次銀行體系資金緊張所不同，本輪“錢荒”很難找出一個主因。事實上，這輪“錢荒”正是多重因素相互作用、效力疊加的結果，而最終的推力來自央行的“按兵不動”。近期的金融動蕩中，國內貨幣政策雖表現低調，只做少說，但無論是“用好增量”還是“盤活存量”都在傳遞出與往年不一樣的政策信號——政府主動挑破貨幣泡沫。
2008年次貸危機全球各國都加快了印鈔機的速度，中國也不例外，07年的M2剛剛突破40萬億，到2012年就突破了100萬億，而這是竟然是在中國經濟處于下滑周期中實現的，僅2012年中國新增的貨幣達到全球的一半！
圖3：全球五大“印鈔機”M2存量變化
反映到A股層面，一個國家的股市能否走強看的不是這個國家的經濟總量的增長，而是利潤的增速，因為股價對應的盈利而非營業收入。當前我們不缺資金，缺的是資金沒有盤活，沒有到該到的地方上來。前幾年貨幣的大規模投放利好了房地產，但延緩了經濟結構的調整，傳統產業的產能過剩反而不利于利潤的增長，A股最終未因貨幣增量而走牛，那么這次經過短期“錢荒”到來的“心荒”陣痛后，中長期反而對于很多企業、上市公司是一劑良藥，逼著大家珍惜資源、加快調整，所以，若這次政府能夠頂住壓力，主動挑破貨幣泡沫，讓資金從地產與傳統周期性產業中盤活出到消費與新興產業上來，將為真正意義上的長期牛市埋下了伏筆。(馬曼然)
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