監管風暴收緊短期資金面 中期貨幣環境仍寬松
毫無預兆的債市監管風暴襲來，常見于債券投資交易中的“代持”、“養券”行為隨之壓縮，實際資金需求大增，并引發流動性的短期趨緊跡象。
接受記者采訪的貨幣經紀公司人士表示，當前市場資金面的確有些偏緊，但不會持久。每年的4月中旬都是企業繳稅高峰期，考慮到資金在非銀行體系流轉的時滯問題，短期內造成了資金價格走高。
從銀行間市場回購利率來看，近一周來隔夜資金成交規模持續攀高，昨日的價格走高20個基點至2.2182%。但核心期限7天利率相比清明節后有所下行，昨日回落9個基點至2.9036。
招商銀行（600036）金融市場部高級分析師劉東亮認為，從一季度廣義貨幣供應量（M2）、外匯占款等滯后數據來預判，4月份出現資金面“轉向”不太可能。同時，人民幣匯率的升值預期近期得到加強，海外熱錢等的流入趨勢或將持續，因此國內市場流動性仍將總體偏于寬松。
央行收支數據顯示，今年1、2月份熱錢保持流入勢頭，按照傳統口徑計算的規模分別達到4447.11億元和1494.01億元。而3月份進出口貿易出現小幅逆差，在外匯占款維持增長的前提下，資金面不會突然變緊。
“引導熱錢流向的不僅是美國、日本等的量化寬松，還應觀察目的國的資產價格預期。人民幣升值總趨勢沒有改變，熱錢可能還會涌入國內。”劉東亮表示。
此外，據上述貨幣市場人士介紹，每年的4月中旬均是企業集中繳納稅款的時期，資金從商業銀行體系流出至中央財政部門，也會在表象上造成資金需求增加。
值得注意的是，近期出現在債券市場的“老鼠倉”案件，將直接影響此前普遍存在的機構之間“代持”、“養券”行為。這一“放杠桿”操作收縮以及謹慎心態的加劇，將會提升市場機構投資者對短期資金拆借的需求，進而影響資金價格。
“五一長假因素暫時還看不到，可能要再等一個星期吧。”華東地區某券商交易員稱。她表示，央行最近幾周連續凈回籠，但對于資金面的沖擊并不明顯。
實際上，昨日的公開市場操作結束后，央行實現本周140億元的資金凈回籠，已為連續第九周延續這一態勢。
同時，財政部給予商業銀行的“批發”資金——國庫現金定期存款，將于下周二進行年內第一期招標，也從側面印證了此前資金面的寬裕程度。據公告，4月23日招標的400億元國庫定存，數量為400億元，期限為6個月。
對于未來的貨幣政策預期，國海證券（000750）債券交易員陳亮指出，總體而言，當前的貨幣環境比預期要寬松，央行對信貸擴張的限制有所松動，社會融資規模則達到2.54萬億元，貨幣供應增速出現了回升。陳亮表示，短期來看，央行進一步降息等大規模放松的可能性較低，預計二季度央行仍將以公開市場數量調控以及貸款窗口指導為主。
興業銀行（601166）首席經濟學家魯政委表示，貨幣總量過大以及地方債問題的“隱患”，將會與國內貨幣政策緊密關聯。由此看來，“穩增長”和“中性”，將會是今年全年的兩個關鍵詞。（朱凱）
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