四月已有決斷 持股過(guò)節(jié)難免心虛
盡管最近十年A股在清明節(jié)后一周大概率收陽(yáng)，但在市場(chǎng)預(yù)期逐漸下降的背景下，投資者不妨對(duì)4月A股表現(xiàn)多一些謹(jǐn)慎，少一些冒進(jìn)。春節(jié)后首個(gè)交易日以來(lái)，A股已步入下降通道，這一趨勢(shì)至少在目前看來(lái)并沒(méi)有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的跡象。而A股歷來(lái)有“四月決斷”的傳統(tǒng)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的謹(jǐn)慎也令多方難以迅速發(fā)起反攻?，F(xiàn)在看來(lái)，年線或是多方可以依賴(lài)的最后一條防線。
始于1949點(diǎn)的逼空式反彈主要源于兩個(gè)重要因素：一是以IPO停發(fā)為代表的政策層面對(duì)于A股市場(chǎng)的呵護(hù)；二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度可能超出預(yù)期。而反彈的結(jié)束也正是因?yàn)檫@兩大邏輯遭到了不同程度的破壞。前者對(duì)市場(chǎng)的影響更多表現(xiàn)在情緒層面，而后者才是A股中長(zhǎng)期走勢(shì)的最根本影響因素。
目前來(lái)看，市場(chǎng)正在不斷下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。這從最近市場(chǎng)對(duì)先行指標(biāo)PMI的反應(yīng)相對(duì)平淡就可看出。日前，匯豐PMI初值與官方PMI先后出爐，均指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重回正軌，但市場(chǎng)對(duì)此并不十分領(lǐng)情。3月20日滬綜指一度大漲近60點(diǎn)，有分析認(rèn)為，這主要源于投資者對(duì)于21日出爐的匯豐PMI初值重回上升軌道的博弈性行為，而在21日匯豐PMI初值錄得51.7%、超出市場(chǎng)預(yù)期的背景下，滬深兩市僅在盤(pán)中出現(xiàn)波動(dòng)，滬綜指當(dāng)日僅上漲6.87點(diǎn)。此后滬綜指高位回落，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并未能有效提振市場(chǎng)情緒。而市場(chǎng)對(duì)于4月1日公布的官方PMI數(shù)據(jù)反應(yīng)更冷淡，這表明當(dāng)前滬綜指在2200點(diǎn)上方的位置基本隱含了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的一致性預(yù)期。
從3月份官方PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇仍在持續(xù)。4月1日，中采協(xié)會(huì)公布的PMI為50.9%，環(huán)比回升0.8個(gè)百分點(diǎn)；匯豐PMI為51.6%，環(huán)比回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。從官方PMI分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，新訂單、生產(chǎn)擴(kuò)張加快推動(dòng)了PMI的回升。具體來(lái)看，3月新訂單、生產(chǎn)和就業(yè)指數(shù)分別貢獻(xiàn)0.66、0.38和0.44個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)貢獻(xiàn)1.48個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)PMI回升的幅度，而供應(yīng)商配送、原材料庫(kù)存則分別負(fù)貢獻(xiàn)0.42、0.20個(gè)百分點(diǎn)。從匯豐構(gòu)成指數(shù)來(lái)看，3月份PMI回升中，新訂單、生產(chǎn)分別正貢獻(xiàn)0.57、0.55個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)貢獻(xiàn)1.12個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)負(fù)貢獻(xiàn)0.04個(gè)百分點(diǎn)；三者合計(jì)貢獻(xiàn)1.08個(gè)百分點(diǎn)，略低于PMI回升幅度。官方PMI產(chǎn)成品庫(kù)存在連續(xù)8個(gè)月下降后，在3月份首次出現(xiàn)擴(kuò)張，而2005-2012年的8年間，有6年產(chǎn)成品指數(shù)是小于50%；匯豐產(chǎn)成品庫(kù)存也在3月份轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，這顯示出市場(chǎng)預(yù)期的庫(kù)存回補(bǔ)可能開(kāi)始。
不過(guò)，市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)PMI數(shù)據(jù)進(jìn)行較為正面的反應(yīng)，這或主要源于3月份官方PMI數(shù)據(jù)回升幅度弱于歷史的平均表現(xiàn)。有分析指出，在2005-2012年的8年間，3月份PMI較2月份無(wú)一例外地出現(xiàn)回升，而這8年3月份回升的平均幅度為3.1個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度最小的2011年也為1.2個(gè)百分點(diǎn)。因而，可以認(rèn)為官方PMI的回升主要是受季節(jié)因素的驅(qū)動(dòng)，但0.8個(gè)百分點(diǎn)的回升幅度遠(yuǎn)小于3.1個(gè)百分點(diǎn)的歷史平均水平，這凸顯了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇格局。
政策不確定性增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
除去經(jīng)濟(jì)層面對(duì)于市場(chǎng)持續(xù)向上的支撐力度有限，近期政策層面的不確定性增大也在很大程度上抑制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。
A股在3月份的兩次大幅下跌均源于政策層面的“空襲”。3月4日，滬綜指暴跌86.11點(diǎn)，主要由于此前的周末“新國(guó)五條”細(xì)則的突然落地以及其中對(duì)二手房征收20%交易稅的超預(yù)期內(nèi)容對(duì)市場(chǎng)信心造成嚴(yán)重打擊。3月28日，滬深兩市大幅跳空低開(kāi)，滬綜指收盤(pán)大幅下挫65點(diǎn)，這主要源于3月27日晚間，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)8號(hào)文《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，其中十二條頗具量化的規(guī)定劍指理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。該文威力堪稱(chēng)銀行業(yè)的“新國(guó)五條”，直接導(dǎo)致了3月28日開(kāi)盤(pán)銀行股的暴跌，多只個(gè)股跌幅超過(guò)6%。業(yè)內(nèi)人士分析，銀監(jiān)會(huì)此舉強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性趨緊的預(yù)期。
可見(jiàn)，政策層面的不確定性是近期市場(chǎng)調(diào)整趨勢(shì)持續(xù)的主要推手。在經(jīng)濟(jì)層面缺乏驚喜的背景下，投資者普遍擔(dān)心政策層面的“黑天鵝”會(huì)層出不窮，而這種擔(dān)心也并非杞人憂天。一方面，IPO距離重啟的時(shí)間已經(jīng)越來(lái)越近，盡管市場(chǎng)對(duì)此已有所準(zhǔn)備，但其消息的最終確定一定會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成負(fù)面沖擊，這直接抑制了市場(chǎng)近期的做多情緒。另一方面，從近期央行在銀行間市場(chǎng)的動(dòng)向來(lái)看，貨幣政策收緊已是必然趨勢(shì)。而貨幣政策一旦趨于謹(jǐn)慎，那么市場(chǎng)難以通過(guò)估值的提升來(lái)推升指數(shù)。
持幣過(guò)節(jié)更為踏實(shí)
從最近十年的A股表現(xiàn)來(lái)看，清明節(jié)后的一周，滬深兩市八漲兩跌，并且不乏大幅上漲的案例，即使在市場(chǎng)行情較差的2011年與2012年，滬綜指也均在清明節(jié)后的當(dāng)周錄得了2%左右的漲幅。因此從概率統(tǒng)計(jì)的角度而言，持股過(guò)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)并不大。當(dāng)然，這種基于統(tǒng)計(jì)學(xué)的結(jié)論并不能直接應(yīng)用于對(duì)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè)，蛇年春節(jié)行情的落空即是前車(chē)之鑒。
自2月18日開(kāi)始，A股便步入調(diào)整趨勢(shì)，理論上這種趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)需要一個(gè)新變量的出現(xiàn)，而目前無(wú)論是經(jīng)濟(jì)層面還是政策層面均不能支持市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)乾坤。從經(jīng)濟(jì)層面而言，3月份的PMI基本宣告了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難有超預(yù)期的表現(xiàn)；從政策層面來(lái)看，盡管市場(chǎng)對(duì)于改革紅利的憧憬仍然存在，但在1949點(diǎn)反彈至2444點(diǎn)的過(guò)程中，這種紅利效應(yīng)已經(jīng)得到了較為充分的釋放，而貨幣政策的收緊與地產(chǎn)調(diào)控的從嚴(yán)增加了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能不及預(yù)期的憂慮情緒。在此背景下，弱勢(shì)格局大概率仍將延續(xù)。
不過(guò)，從技術(shù)層面而言，滬綜指在周二最低探至2220.44點(diǎn)即止跌，顯示年線的支撐力度仍然較強(qiáng)，3月19日滬深兩市的反彈同樣始于年線附近。因此，短期內(nèi)年線的得失將成為技術(shù)派的重要關(guān)注點(diǎn)。此外，從MACD、SKDJ等技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，滬綜指已經(jīng)進(jìn)入了超賣(mài)區(qū)域，因此也不排除后市滬綜指在確認(rèn)年線支撐有效性后發(fā)起超跌反彈的可能。
值得注意的是，周二市場(chǎng)呈現(xiàn)出較為明顯的強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌態(tài)勢(shì)，中小板綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌1.95%和3.63%，跌幅遠(yuǎn)大于滬綜指，而前期一直領(lǐng)跑的申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)昨日大跌3.75%。但上述板塊的補(bǔ)跌可能只是開(kāi)始，因此在成長(zhǎng)股與醫(yī)藥股補(bǔ)跌完成之前，市場(chǎng)大概率處于弱勢(shì)調(diào)整格局。投資者此時(shí)進(jìn)場(chǎng)博弈超跌反彈的風(fēng)險(xiǎn)或大于收益。在此背景下，普通投資者可以考慮適度降低倉(cāng)位，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)；而機(jī)構(gòu)投資者不妨適度配置低估值大盤(pán)藍(lán)籌股，同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)中適當(dāng)增加空單以對(duì)沖潛在的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
相關(guān)新聞
更多>>
