《收盤時(shí)間》期貨特刊第五期：宏觀與農(nóng)產(chǎn)品
大有期貨宏觀研究小組 蘇斌 付奎 沈波
反彈格局有望延續(xù)
一、國際部分
QE4祭出 量化寬松延續(xù)
美聯(lián)儲12日結(jié)束為期兩天的年內(nèi)最后一次議息會(huì)議，并于當(dāng)天宣布，在現(xiàn)有的資產(chǎn)購買計(jì)劃年底到期后，每月除了繼續(xù)購買400億美元抵押貸款支持類證券外，還將額外購買約450億美元長期國債，繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表以降低長期利率水平。與以往不同的是，美聯(lián)儲這次并沒有給超低利率的延續(xù)限定時(shí)間概念，而是用數(shù)據(jù)指標(biāo)來明確超低利率的期限。決定只要失業(yè)率依然高于6.5%，且未來一至兩年通脹水平不超過2.5%，長期通脹預(yù)期可控，就會(huì)一直將聯(lián)邦基金利率水平維持在零至0.25%的超低區(qū)間。
美聯(lián)儲主席伯南克在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上，表示高失業(yè)率和增長乏力是美國經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn)。同時(shí)，美聯(lián)儲在周三還下調(diào)了美國2012年至2015年間的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測區(qū)間，同時(shí)預(yù)測高失業(yè)率將延至2015年。
點(diǎn)評：美聯(lián)儲本次推出QE4并不意外，此前市場普遍預(yù)期扭轉(zhuǎn)操作（OT）在12月結(jié)束后，美聯(lián)儲將用每個(gè)月購買450億美元美國國債的方式取代OT。因此，美聯(lián)儲QE4的結(jié)果完全符合市場預(yù)期，這使得金融市場提前作出了反應(yīng)。美聯(lián)儲明確表態(tài)QE將延續(xù)至就業(yè)市場明顯改善，當(dāng)前失業(yè)率雖然繼續(xù)走低至7.7%，但和6.5%的目標(biāo)位仍有較大距離。QE的延續(xù)刺激商品價(jià)格繼續(xù)反彈，但效應(yīng)在遞減，短期的刺激效應(yīng)有限，更多的是對商品價(jià)格產(chǎn)生的長期支撐作用。
德國重返擴(kuò)張領(lǐng)域
12月歐元區(qū)綜合PMI從上月的46.5升至47.3，為連續(xù)第二個(gè)月上升，且為9個(gè)月高點(diǎn)。但盡管如此，今日數(shù)據(jù)仍表明私營部門產(chǎn)出連續(xù)第11個(gè)月收縮。12月，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)收縮，但收縮速度放緩。從國別來看，德國產(chǎn)出為8個(gè)月內(nèi)首次擴(kuò)張，雖然擴(kuò)張勢頭相當(dāng)溫和。其中，服務(wù)業(yè)的好轉(zhuǎn)抵消了制造業(yè)跌速加快的影響。法國產(chǎn)出則連續(xù)第10個(gè)月下跌，且盡管跌速放緩，但仍深陷萎縮區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：wind資訊 大有研究
點(diǎn)評：德國綜合PMI重返擴(kuò)張線，主要是由于服務(wù)業(yè)PMI帶動(dòng)起來的，然而德國制造業(yè)PMI值卻是處于下滑狀態(tài)。德國是以制造業(yè)為基礎(chǔ)的國家，從以上可以看出，德國的制造業(yè)PMI和歐元區(qū)制造業(yè)PMI值說明經(jīng)濟(jì)仍然是處于下滑狀態(tài)，深受債務(wù)危機(jī)影響的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體，暫時(shí)還難見持久復(fù)蘇。
二、國內(nèi)部分
匯豐PMI繼續(xù)走高
匯豐銀行(HSBC)周五(12月14日)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國12月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值創(chuàng)下14個(gè)月最高水準(zhǔn)，表明制造業(yè)活動(dòng)在進(jìn)一步擴(kuò)張。數(shù)據(jù)表明，中國12月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為50.9，上月終值為50.5.
產(chǎn)出指數(shù)下降至50.5，但仍位于擴(kuò)張區(qū)域；新訂單指數(shù)大幅上升至52.7，創(chuàng)下20個(gè)月新高；就業(yè)指數(shù)進(jìn)一步上升，為10個(gè)月來首次追平榮枯線水準(zhǔn)；產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)也在上漲，暗示需求持續(xù)回暖；不過新出口訂單指數(shù)再度降至50下方，表明出口前景依然黯淡。
點(diǎn)評：在三季度中國經(jīng)濟(jì)見底之后，中國經(jīng)濟(jì)增長逐漸回穩(wěn)。隨著此前“穩(wěn)增長”政策逐漸落實(shí)，尤其是投資增速開始加快，中央對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心在減少。在中國對經(jīng)濟(jì)增長已有信心之時(shí)，不太可能加入到顯著放松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的行列。目前看來，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)觸底反彈，決策層的考慮更多的是經(jīng)濟(jì)增長保持一定速度，并堅(jiān)定地推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
QFII額度擴(kuò)大
國家外匯管理局網(wǎng)站14日公布，對《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》作出修改，其中主權(quán)基金、央行及貨幣當(dāng)局等機(jī)構(gòu)投資額度上限，可超過等值10億美元。
點(diǎn)評：事實(shí)上，11月外管局對QFII投資額度的審批就已加速，當(dāng)月分別批覆24.75億QFII和3.5億美元QDII額度。其中，主權(quán)財(cái)富基金卡塔爾投資局的全資子公司卡塔爾控股有限責(zé)任公司，獲得10億美元QFII額度，這是當(dāng)時(shí)監(jiān)管層允許的單個(gè)機(jī)構(gòu)額度上限，也是迄今為止外管局批準(zhǔn)的最大一筆QFII額度。截至11月30日，共有165家QFII獲得共計(jì)360.43億美元的額度。其中香港金融管理局、挪威中央銀行、淡馬錫富敦投資有限公司和新加坡政府投資公司均獲得10億美元額度，但均為分批獲得的。此舉將促進(jìn)更多海外資金投入內(nèi)地股市，料將極大地提振股市信心。
三、行情展望
本周最重要的事件是美聯(lián)儲如期推出QE4，在扭轉(zhuǎn)操作到期后，美聯(lián)儲延續(xù)量化寬松措施，主導(dǎo)了本周商品和股市的反彈行情。歐債方面，希臘獲得新的救助款，危機(jī)擔(dān)憂繼續(xù)緩解，標(biāo)普下調(diào)英國主權(quán)信用評級展望也未對市場產(chǎn)生大的影響。
美國就業(yè)市場雖在繼續(xù)走好，但與QE的目標(biāo)——失業(yè)率降低至6.5%，還有相當(dāng)距離，量化寬松繼續(xù)刺激商品和股市行情走高。本周最大的亮點(diǎn)為中國股市的強(qiáng)勁反彈，短期逼空行情的出現(xiàn)給市場帶來做多人氣，反彈格局有望延續(xù)，并帶動(dòng)商品走強(qiáng)。策略上，多單可持倉，空單回避短期風(fēng)險(xiǎn)。
五礦期貨楊瑞華認(rèn)為：農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢反彈，繼續(xù)維持做多格局。
國際谷物進(jìn)出口
本周美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的周度銷售報(bào)告顯示，截至12月6日當(dāng)周美國大豆出口凈銷售131.94萬噸，2013/2014年度大豆沒有銷售，大豆出口數(shù)量明顯超出此前市場預(yù)期區(qū)間，迄今當(dāng)前年度美豆累計(jì)出口銷售已達(dá)預(yù)估目標(biāo)的79%，出口進(jìn)度過快將繼續(xù)對2013年一季度大豆供應(yīng)施壓。豆粕出口較上周有所下滑，但豆油出口繼續(xù)增長，短期下游出口的旺盛將繼續(xù)刺激國內(nèi)壓榨的增長。玉米出口銷售報(bào)告顯示， 美國2012-13年度玉米出口凈銷售258,800噸，2013-14年度玉米出口凈銷售13,700噸。當(dāng)周美國2012-13年度玉米出口裝船258,400噸。本次出口銷售量為27.26萬噸，位于分析師預(yù)估的10-30萬的區(qū)間內(nèi)。當(dāng)周美國當(dāng)前市場年度小麥出口銷售凈增518.5千噸，新銷售547.8千噸。
巴西播種完畢，新增降雨有利于大豆生長，阿根廷降雨量下滑，有利于加快播種進(jìn)度，天氣對豆類市場營造利空。大豆供應(yīng)緊張的狀況將在明年發(fā)生改變的可能性加大，資金對未來價(jià)格的炒作熱度降溫，油脂市場反彈承壓。
谷物現(xiàn)貨市場
大豆現(xiàn)貨：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)黑龍江地區(qū)油廠大豆收購價(jià)大多處于4500-4520元/噸，農(nóng)民惜售氣氛濃厚；豆類進(jìn)口價(jià)格方面，國內(nèi)主要港口大豆分銷價(jià)格基本處在4530-4550元/噸，國內(nèi)沿海油廠豆粕報(bào)價(jià)約在3950-4090元/噸，成交一般。
小麥現(xiàn)貨：河南地區(qū)2012年本地產(chǎn)1級白小麥?zhǔn)召弮r(jià)2280元/噸，2級白小麥?zhǔn)召弮r(jià)2240元/噸，本地產(chǎn)特制一級小麥粉汽車板價(jià)2840元/噸，與13日持平。國產(chǎn)小麥現(xiàn)貨均價(jià)為2364.29元/噸，較昨日上漲3.58元/噸；面粉廠麩皮均價(jià)1652.86元/噸,較昨日持平；面粉廠掛牌次粉均價(jià)1900元/噸，較昨日無變化。
玉米現(xiàn)貨：從黑龍江省七臺河市場獲悉，目前當(dāng)?shù)睾娓伤召徦?0%玉米主流價(jià)格為1600-1620元/噸，按1:1.2比例折算成標(biāo)準(zhǔn)品玉米價(jià)格為1980-2000元/噸。據(jù)悉，當(dāng)前黑龍江市場新糧恢復(fù)上量，因目前農(nóng)戶手中玉米水分多普遍偏高，貿(mào)易商烘干成本有所增加，今年當(dāng)?shù)赜衩准Z質(zhì)多在國標(biāo)三等左右，因糧質(zhì)偏差，糧源流向受限。
本周市場交易策略參考
內(nèi)盤大豆仍未能擺脫橫盤整理形態(tài)，今日期價(jià)回升至短期均線之上，但仍未脫離前期橫盤整理區(qū)間，不過期價(jià)重心緩慢提升，正當(dāng)區(qū)間下沿上升至4750一線，連大豆1305可依托4700持有多單；強(qiáng)麥1305操作上建議前期多單繼續(xù)持有，上方壓力2540；豆粕1305多單繼續(xù)持有。
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