政策依然可期 強勢股補跌將是大盤最后一跌
南京證券 周旭 汪長勇
外圍市場受美國近期公布的強勁數據鼓舞出現大幅反彈，而唯獨不漲反跌，除因為7月份公布的數據遜于市場樂觀預期外，投資者極度脆弱的情緒以及強勢股的補跌是主要原因。不過展望后市，這種內外市場背離的情景應不會長期持續，隨著見底跡象日漸清晰，指數展開一輪反彈的時間窗口行將打開。我們認為，前期被誤殺的周期股會率先反彈，而近期補跌的消費類板塊則提供投資者再度吸納的機會。
政策依然可期
前周陸續公布的經濟數據低于市場預期，而又未見政策出手是上周A股市場再度下跌的原因。從已公布的數據來看，經濟仍舊在底部徘徊，尚沒有明顯回升的態勢，7月份工業部門增加值同比增速回落到9.2%，這一點顯著低于6月的9.5%以及市場一直預期9.7%，工業部門生產繼續呈現低迷探底態勢；7月全社會用電量數據同比增長4.5%，較去年同期11.8%的增速大幅回落了7.3個百分點，雖環比6月份4.3%的用電增速上升了0.2個百分點，這主要是居民用電季度性增長，第二產業用電量7月僅增長3.1%，低于6月的3.3%。
誠然7月份數據不盡如人意，但反過來也會促動下一步經濟刺激政策，尤其是貨幣政策的加碼。
首先，7月份通脹首次回落至2%以下，為30個月以來的新低，雖然最近美國干旱導致全球玉米、大豆價格上漲，不過中國進口玉米量僅占2.5%，影響有限；其次，7月份外匯占款比6月末減少38億，前7個月的增量較去年同期下降八成以上，與此同時，7月份使用外資直接投資金額只有75.8億美元，同比下滑8.7%，前7個月同比下降3.6%，顯示出前幾年備受困擾的熱錢正在流出中國；再者，7月份新增信貸僅5401億元，遠低于6月，固然有季度性因素，但存貸比的制約也是原因之一，商業的存貸比指標由6月末的0.675提高至7月末0.685，而且中長期貸款新增920億，占比為26%，仍處于較低水平，反映當前市場利率水平并未能促進企業投資積極性回升。由此我們認為，穩增長作為下半年經濟工作的重心，三季度依然是調整貨幣政策的較佳時機，當然其力度取決于經濟運行狀況。
強勢股補跌形成最后一跌
進入6月以來，以美國為代表的外圍主流市場走出一波強勁上漲，道瓊斯工業指數累計上漲10.09%，已逼近年內高點；中國香港恒生指數也收復20000點，離低點也反彈了11.4%；即使是歐債危機纏身的西班牙也反彈27%。唯有A股指數不斷下跌，上證指數已是年內低點，深成指則創出年內新低。內外市場迥異的走勢，固然有中國經濟轉型背景下，盈利下滑的影響，但更多是受到投資者悲觀情緒擾動。上周中信證券、張裕A僅憑一則無中生有的傳聞即引發指數大幅下跌，充分反映當前脆弱的市場情緒。
不過否極或許泰來，我們關注到隨著匯金高價參與交行A＋H股定向增發，最早帶動下跌的銀行股已明顯企穩，其他周期性行業，如機械、建材等已在低位橫盤，而上半年表現較強的房地產、券商上周成為重災區，另外，今年最強勢的白酒和醫藥等板塊則開始補跌，板塊輪跌已接近尾聲。與此同時，兩市的成交量開始逐級遞減，滬市從調整初期日均800億成交量至上周末已不足400億，而對比今年滬市低位成交量數據，400億以下日均成交量僅出現在今年年初，當時2150點位置處于相對底部。
我們認為，在全球經濟、一體化相互交融的大環境中，內外市場的背離不會長期維持，投資者情緒化的行為可能會使得市場矯枉過正，從而忽視利好因素的存在。不過，隨著國內經濟企穩跡象日漸清晰，外圍市場連續強勢，對于國內的做多力量的累積起到了正面的作用，三季度依然是下半年較好的投資時窗，階段性反彈依然可期。(周旭 汪長勇)
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