券商預(yù)判6月行情：短期走向還看地產(chǎn)政策
市場從5月28日進入強勢上升通道，即是對政策調(diào)控下經(jīng)濟“第三峰”結(jié)構(gòu)到來的預(yù)期，如果房地產(chǎn)真的放松，我們也理應(yīng)牢牢抓住難得的一搏，因為這是最后一搏。
長江證券：
短期走向看地產(chǎn)政策
若經(jīng)濟主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一——房地產(chǎn)的政策微調(diào)順利推進，那么中國經(jīng)濟將出現(xiàn)國內(nèi)外歷史上從未出現(xiàn)過的“經(jīng)濟三峰結(jié)構(gòu)”，但考慮到潛在增長率下平臺的中期力量，當(dāng)前通脹掣肘以及政策邊際效用遞減，對“經(jīng)濟第三峰”能否突破前兩峰，現(xiàn)只能靜觀其變，但發(fā)自我們內(nèi)心深處的聲音是突破動力尚有不足。
首先，經(jīng)濟見底時間會被再次延后。市場在經(jīng)歷了政策主導(dǎo)下的非經(jīng)濟基本面反彈的欣欣向榮之后，遲早會回歸經(jīng)濟基本面上，而中期市場何時見底則取決于經(jīng)濟何時見底，市場對經(jīng)濟見底時間已由2011年四季度，推遲到2012年一季度，再到2012年二季度，而我們年初做出的經(jīng)濟三季度見底中性判斷，此刻看來，顯然已經(jīng)較為樂觀了。在中周期潛在增長率被短期中斷后，經(jīng)濟衰退時間被繼續(xù)延長，中期見底時間再延后，這可能再次超出市場預(yù)期。
其次，短暫復(fù)蘇后即刻重回滯脹階段。潛在增長力下降背后反映的是舊一輪經(jīng)濟增長核心動力的減弱，經(jīng)濟供需平衡點已降至新的平臺，尤其是需求已降至新的平臺，而強行政策刺激供給，只能轉(zhuǎn)化為價格，很難轉(zhuǎn)換為實質(zhì)的需求，因此在“經(jīng)濟短暫第三峰”后我們隨即看到經(jīng)濟即刻進入滯脹階段，且比2010年經(jīng)濟短暫復(fù)蘇到2011年滯脹間時滯更短。
一旦短期房地產(chǎn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)政策真的出現(xiàn)微調(diào)，則市場短期會重回傳統(tǒng)投資邏輯，在系列政策的推動下，經(jīng)濟會經(jīng)歷短期復(fù)蘇，隨后滯脹可能接踵而來，但短期仍會給市場留下今年最后的吃飯行情。市場從5月28日進入強勢上升通道，即是對政策調(diào)控下經(jīng)濟“第三峰”結(jié)構(gòu)到來的預(yù)期，如果房地產(chǎn)真的放松，我們也理應(yīng)牢牢抓住難得的一搏，因為這是最后一搏。
中信建投：
超預(yù)期階段還未過去
現(xiàn)在要研究的是2300點就中期來看是個什么位置，而在這個位置我們有什么樣的上升和下降空間，這就決定了我們短期的基本操作策略。關(guān)于未來的討論，仍分為國內(nèi)和國外兩個方面。
國內(nèi)問題而言，短期來看，在經(jīng)濟回落的過程中，如果6-7月份通脹回落到歷史均值2.5%附近的時候，對市場而言，將進一步增加政策的想象空間。就中期來看，我們一直認(rèn)為2012年不一定能見到真正的短周期底部，中國經(jīng)濟本輪調(diào)整的可能底部應(yīng)該出現(xiàn)在2013年二季度附近，中國經(jīng)濟的中樞正在向7%靠攏。由此，我們對于未來兩個季度的通脹都持相對樂觀的態(tài)度，至少在2013年一季度之前，我們傾向于認(rèn)為通脹都不會超預(yù)期，而在一季度之后，經(jīng)濟的中期反彈力量則可能對通脹產(chǎn)生影響。所以，2012年下半年通脹不會是風(fēng)險。而經(jīng)濟基本面也正處于向底部的靠攏中，如果政策確實在某個時點達到預(yù)期的兌現(xiàn)，則市場的調(diào)整可能也是結(jié)構(gòu)性的，經(jīng)濟筑底是目前可以肯定的對2012下半年的基本判斷。
下半年的真正不確定性倒是在海外，雖然我們前期一直在表達關(guān)于美國建筑業(yè)周期和美元升值的判斷，但美元的升值時間和幅度還是超出了我們的預(yù)期，外圍動蕩平添了市場的不確定性，就6月而言，我們傾向于認(rèn)為歐洲問題仍處于博弈期，其中的變數(shù)除了在于希臘的選舉結(jié)果之外，也在于歐洲保增長的可能，這也有可能在美元指數(shù)突破82之后加劇美元的波動，也不排除進而加劇大宗商品價格的短期波動。但我們?nèi)匀粌A向于判斷歐洲不會發(fā)生諸如希臘退出這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險，而美元在上沖82之后，其短期的繼續(xù)上行動能也在減弱，未來大概率上美元將呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。
中期來看，中國本輪經(jīng)濟調(diào)整底部的形成如果有資產(chǎn)價格的外部沖擊將更加完美，所以資產(chǎn)價格調(diào)整并不可怕，那可能會加速經(jīng)濟底部和市場終極底部的出現(xiàn)。中期外部沖擊和資產(chǎn)價格調(diào)整的可能，就是提供了絕佳的底部買入機會。
雖然當(dāng)前并非經(jīng)濟的真正底部，但我們可以預(yù)見經(jīng)濟已經(jīng)處于筑底的過程中，在這個過程中，外部沖擊的發(fā)生可能會加速中國經(jīng)濟底部的形成。目前可以認(rèn)為2300點是一個距離底部不太遠的位置，這也是當(dāng)前市場可以繼續(xù)走強的底氣所在。
齊魯證券：
增加倉位 調(diào)高組合貝塔值
種種跡象表明，經(jīng)濟增速的快速下滑正在挑戰(zhàn)政府容忍度的底限。為此，中央再次把“增長”放在了首要位置，相關(guān)對沖措施的出臺也明顯加快。傳統(tǒng)的需求刺激政策難以復(fù)制，而對經(jīng)濟的短周期調(diào)整，二季度同比見底的觀點依然成立。在此背景下，融資成本的變化將決定經(jīng)濟的恢復(fù)力度和資本市場的表現(xiàn)。
我們認(rèn)為，融資成本下降速度緩慢的三個主要原因為：高杠桿對流動資金的需求，CPI回落速度較慢，以及資本流入減少降低了銀行資金供給能力。顯然，我們并不能很快根治投融資體系所面臨的困境，但數(shù)據(jù)顯示，事情正在朝著有利的方向發(fā)展：過去一個月內(nèi)，短期利率顯著回落，包括協(xié)議存款、理財?shù)茹y行負債成本也出現(xiàn)了10%-20%的系統(tǒng)性下降。而根據(jù)我們的預(yù)測，CPI在6月份回到3%以內(nèi)是大概率事件，這為利率水平的進一步下降打開了空間。
當(dāng)然，投資者會擔(dān)心銀行信貸的增長問題。不過根據(jù)我們的分析，一季度一般加權(quán)貸款利率的上升，并不完全是銀行惜貸所致，可能還包含了利率重置、短期貸款浮動比例高等因素。考慮到上述變化，我們對指數(shù)的看法轉(zhuǎn)向積極，建議在維持前期“制度+成長”主線的基礎(chǔ)上，增加倉位，調(diào)高組合的貝塔值。
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