信心缺失令A(yù)股量能不濟(jì) 本輪反彈或行而不遠(yuǎn)
股海航船，量能如水，趨勢(shì)為舵。無(wú)論從長(zhǎng)期趨勢(shì)抑或成交水平來(lái)看，A股試圖擺脫當(dāng)下的折騰市仍需更大推動(dòng)力。筆者謹(jǐn)慎判斷，全國(guó)房?jī)r(jià)仍處在A浪下跌期，股改新政棋至中盤(pán)雖能營(yíng)造A股小氣候，但青山遮不住，畢竟東流去，未能持續(xù)放大的量能水平?jīng)Q定本輪反彈行而不遠(yuǎn)。
信心缺失令量能不濟(jì)
股改新政的行情已經(jīng)左右A股半年時(shí)間，最大軟肋是量能未能有效放大。以滬市單日最大成交額計(jì)算，2009、2010和2011年的峰值分別為3028億、3075億和2102億元。而今年單日最大成交額是3月14日的1707億，偏偏還是出現(xiàn)在破位下跌之日。
“五一”長(zhǎng)假期間，證監(jiān)會(huì)四大新政出臺(tái)，樂(lè)觀者高呼“牛市到來(lái)”。可是，滬市5月2日和3日成交分別為1240億和1022億元，如此量能顯示增量資金無(wú)意入市，股市宏觀環(huán)境并未扭轉(zhuǎn)，未來(lái)行情仍是錢(qián)途缺糧。
從本輪反彈行情來(lái)看，除了釀酒食品強(qiáng)者恒強(qiáng)外，主導(dǎo)者仍是去年的弱勢(shì)股如金融和房地產(chǎn)股。4月份，一線城市的新樓價(jià)格較去年峰值普遍下跌2~3成，百城價(jià)格指數(shù)更是環(huán)比連跌8個(gè)月。筆者判斷全國(guó)房?jī)r(jià)A浪下跌已開(kāi)始。由于樓市規(guī)模遠(yuǎn)大于股市，即使地產(chǎn)政策有所微調(diào)，相信B浪反彈力度有限。
從歷史規(guī)律來(lái)看，在經(jīng)歷巨型泡沫之后，全球各國(guó)樓市下跌時(shí)間平均為7年。美國(guó)房?jī)r(jià)從2006年中跌至現(xiàn)在仍未停歇，中國(guó)樓市熊途剛剛開(kāi)始。最近樓市的“殺跌性回暖”，并不足以扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)減速和“鐵公基”相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的趨勢(shì)。假如這種資本投資過(guò)剩演繹為朱格拉周期，要再現(xiàn)2009年的扭曲式投資繁榮，或需9~10年時(shí)間。
股改營(yíng)造股市小氣候
宏觀調(diào)控仍劍指高通脹和高房?jī)r(jià)，不妨礙股改新政小氣候。“股改”并非新鮮事。1992年12月17日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》。自此，完善新股發(fā)行和“三公開(kāi)”制度，是歷任證券監(jiān)管者的重任。
在全流通和多層次市場(chǎng)擴(kuò)建制度實(shí)施之前，監(jiān)管者的“一緊一松”政策，往往在股市掀起巨浪。遠(yuǎn)的如1992年521行情中滬指大漲105%，利好是股票漲跌幅限制放開(kāi)；近如2008年919行情中滬指大漲9.45%，利好是印花稅單邊征收和匯金增持股票等。時(shí)至今日，股市政策變動(dòng)對(duì)股指運(yùn)行的影響式微，不僅體現(xiàn)在流通盤(pán)變大、投資渠道拓寬，更主要是國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型開(kāi)始左右長(zhǎng)期趨勢(shì)。
股改已至深水區(qū)，零合式利好成為主流。在集團(tuán)訴訟和辯方舉證等保護(hù)小股東利益的法律健全之前，加速新股發(fā)行和老股票退市等制度的不完全市場(chǎng)化，可能讓小股民成為最大的埋單者。如果直接推出備兌權(quán)證，實(shí)施增發(fā)備案制，相信炒作之風(fēng)可立減。節(jié)前，創(chuàng)業(yè)板因?yàn)橥耸行抡庥黾w暴跌。本周，主板退市新政再度讓ST股持續(xù)跌停。在經(jīng)濟(jì)減速之時(shí)，藍(lán)籌變成“爛籌”概率仍存在。即使“新政”打壓甚至關(guān)閉“炒小”、“炒新”市場(chǎng)，投機(jī)資金遭遇重創(chuàng)后進(jìn)入藍(lán)籌的幾率又有多大？
牛熊演繹要看基本面
縱觀美股200多年歷史，大、小盤(pán)股輪流登臺(tái)，藍(lán)籌和科技股更是各有粉絲。而A股權(quán)重股以周期行業(yè)為主，藍(lán)籌牛市得靠宏觀面向好。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，A股上市公司今年首季盈利同比增長(zhǎng)0.64%。其中，金融業(yè)盈利增長(zhǎng)14.67%的壟斷式繁榮，難掩非金融業(yè)下降14.57%和中小板下降8.59%的窘境。同時(shí)，在A股23個(gè)行業(yè)中，有18個(gè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅下降，這說(shuō)明本輪行情更多是基于對(duì)政策利好的憧憬，而非企業(yè)基本面改善。
在本輪反彈行情中，深成指年內(nèi)最大漲幅達(dá)24.6%，周五再創(chuàng)年內(nèi)新高。但是，首季利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的銀行指數(shù)年內(nèi)僅上漲6.41%。相比之下，進(jìn)行制度性創(chuàng)新的券商指數(shù)大漲38.79%，而首季凈利潤(rùn)卻為2009年以來(lái)的季度低點(diǎn)。題材股走強(qiáng)，證明A股仍是政策市和消息市，而藍(lán)籌牛市靠的是基本面超預(yù)期的增長(zhǎng)。
目前，滬深300動(dòng)態(tài)市盈率10.85倍，但A股現(xiàn)金分紅額才5017億元，平均股息率不到一年定期存款利率的一半，對(duì)近18萬(wàn)億銀行理財(cái)產(chǎn)品的吸引力仍不足。況且，去年股市融資4845億元，再加上“大小非”套現(xiàn)，A股仍是重融資且存量資金不斷減少的市場(chǎng)。最終不過(guò)是讓老股民“玩左口袋進(jìn)右口袋出”的游戲罷了，藍(lán)籌牛市到來(lái)尚待經(jīng)濟(jì)軟著陸。
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