外匯占款新增信貸促流動性充裕 貨幣無轉緊前提
分析稱貨幣政策尚無轉緊前提
分析人士表示，鑒于1月外匯占款流入有望繼續反彈、當月信貸投放逾萬億元，目前金融市場流動性充裕。同時，考慮到當前經濟復蘇的動力并不強、通脹壓力尚未顯現，貨幣政策尚不存在轉緊的前提。
外匯占款料繼續增長
去年底以來，我國外匯凈流入出現反彈，市場預計今年1月外匯占款將繼續增長。已公布的統計數據顯示，1月貿易順差與FDI均環比小幅下降，但出口同比增長25%。當月貿易順差為291.47億美元，FDI為92.7億美元，二者之和約384億美元，折合人民幣約2400億元。分析人士表示，再考慮其他流入資金，1月外匯占款增長再度突破千億元應無懸念。
國家外匯管理局此前表示，四方面原因推動資金流入國內：一是去年三季度以來，國內經濟緩中企穩的信號日益顯現，市場情緒由前期的過分悲觀轉向樂觀；二是歐洲主權債務危機的機制化解決取得新進展，主要發達國家的寬松貨幣政策不斷加碼，國際投資者風險偏好改善，新興市場再現資本回流壓力；三是去年下半年國內外幣存貸款利率大幅下調，在人民幣貶值預期逐漸消退的情況下，境內機構重啟資產本幣化、負債外幣化的財務運作；四是我國加大穩出口的政策力度，加快QFII和RQFII的審批節奏。
此外，1月人民幣貸款投放逾萬億元，也為市場帶來充沛資金量。當月人民幣貸款增加1.07萬億元，同比多增3340億元。1月末，廣義貨幣（M2）余額99.21萬億元，同比增長15.9%，分別比上年末和上年同期高2.1個和3.5個百分點；狹義貨幣（M1）余額31.13萬億元，同比增長15.3%，分別比上年末和上年同期高8.8個和12.1個百分點。
市場利率走低
在信貸投放力度大、外匯占款或持續攀升等因素作用下，金融體系流動性充裕，這可能是上周央行開啟公開市場正回購的主因。招商證券研究報告認為，央行進行正回購操作的動因很簡單，就是因為市場利率偏低，低于央行合意的水平。以7天回購利率為例，春節后基本在2.7%至2.9%之間波動，低于央行7天逆回購中標利率3.35%。市場利率偏低是價格上的表現，其背后是銀行較高的超儲率水平和銀行間充裕的流動性，這與節后銀行備付金釋放和現鈔回流銀行體系有直接關系。
招商證券認為，根據往年經驗，節前投放的現鈔在節后會快速回流銀行體系，正月十五之前基本完成回流。從往年來看，節后啟動正回購等回收銀行間流動性的操作是很正常的現象。例如，2012年春節后的2月7日至16日，央行連續4次正回購合計回籠620億元。
申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，上周的正回購不足以代表貨幣政策的轉緊。節前投放、節后回籠是正常的季節性操作。在當前資金寬松的背景下，一定規模的凈回籠是有必要的。考慮到當前經濟復蘇的動力并不強、通脹壓力尚未顯現，貨幣政策尚不存在轉緊的前提。
（任曉）
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