左小蕾：國家資本主義不足以避免危機
人物簡介
左小蕾，中國銀河證券首席總裁顧問，湖北銀行獨立董事。1992年8月獲得美國伊里諾依大學博士學位，曾任武漢大學經濟管理系助教、美國伊里諾斯大學經濟系計量經濟學顧問、新加坡國立大學經濟統計系講師。研究領域：計量經濟學、國際金融、證券市場。在計量經濟學、國際金融、證券市場等方面發表論文50余篇。著有《小蕾視角：我看中國經濟》等書。
目前，權威經濟學家對2008年美國次貸危機引發的全球經濟危機的反思集中在兩點：此次危機是自由資本主義的失敗；國家資本主義在危機過程中崛起。如果說美國危機和歐債危機是異化的自由資本主義的失敗，國家資本主義是否可以避免金融危機？是否像“崛起論”所認為的，國家資本主義是比自由資本主義更成功的模式？中國銀河證券首席總裁顧問左小蕾的回答是：并非必然。
左小蕾近期在中國經濟50人論壇長安講壇上對此進行了詳細的闡述。她指出，此次危機不是“主義”出了問題，而是“資本”出了問題。正是資本的異化導致了市場概念本身也被異化。如果國家資本主義的經濟體發展到一定階段，特別在全球化的大趨勢下，簡單采取所謂國際接軌的方式，接軌被異化了的資本主義的以金融資本的自我膨脹為主導的增長模式，不但私人資本被異化，強大的國有資本也會脫離實體經濟，異化演變成金融資本和投機資本，金融危機和經濟危機不可避免會在國家資本主義經濟體中爆發。
●資本的異化
左小蕾首先解釋說，資本主義是一種經濟形態和社會形態。它的“主義”的內容包含私有制、社會化生產、市場配置資源、鼓勵競爭、追求目標效益等等，“主義”應該是沒有問題的。古典經濟學和新古典經濟學對“資本”的理解，是它作為實體經濟生產要素的投入，是一個要素資本。
她指出，近代金融危機和經濟危機跟傳統意義上的危機很不一樣。傳統的資本主義危機簡單說就是要素投入，產能過剩。而上世紀90年代的亞洲金融危機、80年代末90年代初的日本經濟危機、近期美國次貸危機引發的經濟危機及歐債危機等都與資本有關，特別是美國經濟危機，正是由于資本最集中的華爾街出了問題。這個資本是金融資本。這兩個資本的屬性不一樣，要素資本是直接投資資本，金融資本主要是博弈高風險，追求高收益。
資本在演變過程中為什么會發生這樣的異化？左小蕾指出，上世紀70年代布雷頓森林體系崩潰，利率和匯率開始大幅度波動，金融機構就開始以避險為理由創造衍生工具。當衍生工具交易收益逐漸超過傳統信貸業務利息收入，資本的投機性就開始產生并且越來越強。
上世紀90年代中期，商業銀行混業經營后，整個金融體系的經營模式就發生轉變了，金融活動開始脫離實體，以大規模發展純粹交易性的工具來獲得交易的收入。杠桿化交易資金放大收益同時也放大了風險，大規模影子銀行(不受銀行監管約束)的金融活動，金融資產由“公允價值”決定，導致了“資產”概念泡沫化。
左小蕾提到，《經濟學人》雜志在2004年危機之前就警告，金融市場過度膨脹和金融資產過度膨脹要付代價。當時資本的流動、金融的活動、虛擬經濟的膨脹已經三倍、四倍于全球經濟的增長。國際清算銀行在2007年12月31日發布數據，全球的外匯交易596萬億美元，是全球GDP的10倍。
“這種情況至今沒有改變。”左小蕾說。她提到，國際投資銀行2010年發布的信息是外匯日交易量達到了4萬億美元，是全球全年的GDP的12倍。數據顯示，危機以后的金融虛擬的泡沫化活動沒有被扼制，反而更嚴重。
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