保險行業6月報：意外和健康險提升新單利潤率
股債雙雙利好板塊持續低迷
5月市場熱度高漲，滬深300上升6.5％，保險板塊下滑0.25％，板塊跑輸大盤及其他金融股。股價與大盤偏離幅度加大。大盤在電子、計算機板塊的帶動下上漲6.5％，走出近5個月以來最高漲幅；市場對定價利率放開的政策以及新單保費的價值存在疑慮，板塊持續低迷。5月債市依然利好，次級債、企業債和中票價格明顯走高，5年期品種升溫幅度較大。5月理財產品市場量價齊升，收益率升至4.8％附近。整體來看，5月股債市場利好行業投資改善，理財產品競爭力在恢復，高收益產品激勵的銀保激增持續性偏弱。
持債規模增速較緩，保費增速有波動
本月險資持續規模約1.988萬億環比略增0.41％，中票持續增長7.2％，政策性金融債下滑較國開行、進出口行和農行債分別下滑0.7％、1.2％和0.4％。5月債券結構企業債占比18.1％，政策性金融債和商業銀行債占比27.9％和31.2％。5月公司保費波動較大，壽險方面平安和太保壽險平穩持續增長，人壽和新華波動較大；產險方面，太保持續超20％的增速，平安增速略緩。
月度聚焦:新單利潤率猜想繼剖析
凈資產增速后，本月我們聚焦保險產品，關注新單利潤率。我們認為產品形態是影響利潤率的重要因素。2012年高價值類產品在新單保費中的貢獻占比提升帶動了新單利潤率的提升。通過主附險搭配，帶來意外和健康險保費的快速增長。雖然搭售會影響主險的保費收入，但滿足保障需求同時對公司價值和利潤率貢獻更高。2013年前4個月，健康險和意外險同比大增29.2％和18.7％，意外和健康險占人身險保費收入的比重提升至12％。2013年中期，積極假設下平安和太保個險新業務價值增速有望保持良好增速。
投資策略及建議
我們認為行業具備配置價值。一方面，投資改善進一步夯實1倍P/EV的估值支撐；另一方面，上半年部分公司保費保持穩定持續增長。且行業中期業績高增長是大概率事件。我們認為保險股的基本面以及估值具有明顯的配置價值。
對于堅持價值導向的公司我們堅定的推薦!我們認為在沒有重大政策突破之前，以量補價的效果甚微，只有堅持價值導向的公司才具有業績的穩定性和持續性，才具有估值提升的潛質。個股方面我們推薦中國平安（行情，資金，股吧，問診）。
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